中国商报（记者 马文博）近日，中国证监会主席吴清明确提出，推动健全适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式，持续深化公募基金改革，壮大市场稳定力量。从顶层政策落地到资金结构迭代，资本市场正依靠制度改革培育逆周期配置资本，推动市场定价由情绪驱动转向基本面驱动。受访专家表示，这一趋势有利于降低市场波动、增强A股内在稳定性，但政策效果仍需持续观察考核机制落地情况和资金实际入市节奏。

重构考核标尺

苏商银行特约研究员付一夫对中国商报记者表示，这轮变化的核心不在于资金规模，而在于A股资金属性的结构性切换。中国证监会主席吴清推动的长周期考核，正是为巩固这一切换。

“过去‘长钱短考’，委托人按短期排名问责，投资经理在回撤压力下被迫减仓，长期资金的行为被压缩成短期交易。把考核周期拉长，本质上是用制度让决策的时间尺度与资产的持有周期对齐，使机构‘敢长投’。”付一夫表示，政策思路从短期的流动性干预，转向培育具有逆周期属性的制度型资本——稳定力量不再靠外部救市临时注入，而内生于资金自身的期限结构。

业内人士表示，这一判断有清晰的政策脉络可循。今年的《政府工作报告》提出“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制”，引发市场广泛关注。

今年1月，关于完善年金基金长周期考核机制的正式指导意见已下发，明确年金基金业绩考核以合同期限（原则上不短于三年）为考核周期，以中长期目标为主要考核依据，增加三年以上中长期指标以及定量指标。

2025年1月，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%；全国社会保障基金实施五年以上考核机制，基本养老保险基金投资运营三年以上。

重塑定价逻辑

业内人士表示，考核周期的拉长，最终要兑现为资金行为和市场定价逻辑的变化。今年6月，中国证监会数据显示，新“国九条”出台两年多来，社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，净买入A股约1.3万亿元，长期投资力量持续壮大。

今年9月10日，中国证监会副主席李超在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年年底增长12.5%。

“社保、保险、年金等中长期资本持续入市，意味着增量资金的主体正从交易型资金转向配置型资金。”付一夫认为，两类资金对应两套定价逻辑：交易型资金围绕流动性和情绪定价，配置型资金围绕企业长期现金流和产业前景定价。这种切换一旦形成规模，资产定价的锚就会从“谁在买”回归“值多少”，市场波动也从情绪驱动转向基本面驱动。

科方得咨询机构负责人张新原对记者表示，长周期考核机制的健全有助于降低机构因年度排名压力产生的追涨杀跌行为，使社保、保险、年金等资金更好发挥市场稳定器作用。而扩大中长期资金来源和入市方式、深化公募基金改革，则有望进一步提升机构投资者占比和权益配置比例。

“不过，长期投资力量壮大需要与上市公司质量提升、分红回报机制完善和退市制度严格执行同步推进，否则长期资金可能面临配置标的不足的问题。”张新原认为，政策效果仍需持续观察考核机制落地情况和资金实际入市节奏。