易宠科技被申请破产重整了。5月份走的程序，8月份开始被媒体爆出来。

我一直是知道这事儿，但考虑到人家正在积极寻求重整人，担心说错话，所以一直没有开口。

直到我住院期间，看到宠物媒体和一些财经杂志开始密集报道，并且是谈易宠「做错了什么」。

我看不下去了。

估计很多本地人都不知道这家公司。旗下电商平台E宠，销售额常年稳居全国前三、西部第一、重庆第一，还建成了重庆乃至中国宠物行业首个AGV智能仓，30000平米的西部大仓更是行业内少有的全信息化仓储中心。

这些年来，这家公司服务了超400万养宠家庭、全国3万家宠物门店，与海内外1300多个宠业品牌建立合作，线下B2B业务覆盖全国120个城市，在重庆本土的宠物线上渠道渗透率、品牌合作广度，均为行业第一。

另外，他还是北美宠物零售巨头PetSmart在中国市场的独家战略合作伙伴，也是重庆网商协会副会长单位、重庆市「瞪羚企业」，入选过胡润中国猎豹企业，是国家高新技术企业等等。

01

但就是这样一家企业，为什么最终走到了破产重整的地步？先解释一个省流版：

1.疫情期间扩编囤货想抄底，结果一直低谷低谷不反弹，现金流就成了问题。

2.接了一个国际巨头长期合作的大单，以为马上就能回一口老血，结果垫了资干了活，人家赖账了，现金流雪山加霜。

3.还跟签了一个对赌，2014年前上不了市就回购资本机构手里的股份，结果整个大环境下，咋上？

02

去年9月，易宠高管老李就找过我，约在光电园的漫咖啡。他拿出一挪资料，有聊天截图，有协议复印件，还有一份仲裁回执单。

他说易宠遇到了一个麻烦，雀巢欠钱不还。

作为一个宠物垂直电商赛道的中小企业，被全球历史最久、规模最大的食品饮料企业赖账了。

起因是雀巢普瑞纳团队找到易宠科技给他们卖宠粮，按高定价进货，然后卖出去后按高额叠加返利。雀巢当时估计也很难，面对麦富迪、顽皮等国产品牌的冲击，加上他们开始靠返利拉低经销商实际结算价，从而保住市场份额。

但这个过程中，双方书面的《经销协议》没有明确的返利条款，仅通过邮件确认细节，由天津雀巢普瑞纳签服务合同兑付。

老李给我梳理了一个大概的过程，2022年公司大幅扩编，又在疫情期间囤了两个多亿的货。现金流本来就紧张。

好在与雀巢的合作来了，本来以为是雪中送炭。结果，到2023年第三季度，雀巢返利首次延迟，随后彻底停滞，年底拖欠超700万，易宠暂停采购。

2024年2-3月，雀巢团队来到重庆磋商，达成新的采购和返利规则，易宠重启采购并完成目标，本以为事情告一段落，却没想到是新一轮违约的开始。

2024年一季度末，雀巢再度食言，拖欠的返利分文未付，新增返利也石沉大海，累计拖欠金额直奔1900万。

2025年9月，谈判彻底破裂，雀巢中国负责人提出“三折打包支付”的方案，被易宠果断拒绝。9月24日，易宠向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁。

2026年1月，事件曝光，雀巢翻脸不认人，否认员工授权、主张协议无返利约定，还刻意推诿支付主体。

03

对于雀巢而言， 1900 万可能只是一笔微不足道的“小钱”。而对于见惯了商战里动辄数百亿撒币的消费者而言，估计也没多大的感知。

但对于易宠科技来说，这是自己先掏钱出去采购之后没有拿到的返利，算下来是两笔现金流空转。做企业的老板都知道，其实利润对于企业生死来说并非最要命的，现金流才是。

一旦现金流周转不过来，就关乎企业生死。

易宠其实是孤例，我后来自己查了查。2025年4月，雀巢华南一堆经销商因为费用核销问题，集体跑去上海总部维权，雀巢最初只肯付50%。

还有更久的，河北、江苏的几位分销商，垫付款、陈列费被拖欠好几年，几十万上百万拿不回来。

雀巢的速溶咖啡更魔幻，进货600块一件，出货只能卖500，中间的窟窿靠「营销费」补，补到最后，补成了价格倒挂、窜货横行。连《金融时报》去年都用「channel stuffing（渠道压货）」这个词，直指雀巢往中国渠道里硬塞货。

04

但为什么这么多公司都被雀巢摆了一道，只有易宠科技撑不住了呢？

其实，那个时候的易宠科技，现金流应该本就不太好了。

垂直电商太难了，天猫、京东、抖音把流量抽走，品牌方自己开旗舰店、做直播、搞私域，中间商两头不靠。

这也不是易宠一家的体感，它的老对手波奇，2020年在纽交所上市时市值一度逼近10亿美元，如今股价较发行高点跌去98%，靠一轮又一轮合股续命。

我是2017年末第一次采访易宠，当时他们的办公室是猪八戒产业园（后来改了很多次名字）的一个湖边小独栋，隔壁好像是人民网重庆。

我个人很喜欢这家公司，你想想，一家宠物公司本来就很有爱。员工可以带着自己的宠物上班，工作氛围也很轻松，据说不少员工还和用户成为了好朋友。

当时，E宠就实现了10多个城市的自营物流配送。只要用户在15点之前下单，当日就会收到包裹。我还曾聊过一个E宠的配送员，他说2016年“6·18”，武汉连续两周暴雨，快递因大雨配送延时，外地包裹又陆续涌来，武汉城郊大规模爆仓。

这一天也是易宠周年庆，道路积水太深，他就将车停在1公里外，扛着20kg的狗粮送达小区，可是暴雨让小区电梯停用，他又花半小时爬了22楼。

种种来看，公司是一家好公司。

第二次是他们公关部长邀请我过去坐坐，结果发来了新地址，公司搬到了产业园二期，尽管公司装修得很好，与名噪一时的云从科技就隔了几栋楼。

那估计就是公司大幅扩编之后，一切都欣欣向荣似的。

第三次，是与老李约咖啡。他说公司又搬家了，说在5号楼还是6号楼，我已经不记得了。但这一次，明显是规模大缩减。

实际上，虽然线上竞争压力大，但易宠有线下优势。易宠有一个服务线下宠物店的业务，叫“它品”。这个板块早就和渴望、爱肯拿、梦吉、KIWI以及滋益巅峰等品牌建立长期合作，覆盖超5万多家宠物店。

原计划是，易宠拿到这1900万，就去自己新开50家线下宠物门店，抢占线下宠物服务的市场空白。

但返利被拖，计划全面搁置，一个战略级的转型败在了巨头赖账上。

没办法，要活下去。到2025年2月，易宠把“它品”卖了，换了一笔钱。

05

中间还发生了一件雪上加霜的事儿，也可能是最不能承受之中。

之前易宠融资时，和投资方签了一个对赌协议，大概是说2024年前要完成IPO申报并过会。

如果未能按期上市，投资方有权要求创始团队原价回购全部所持股权，并支付一定的资金占用利息。且创始人以个人身份承担连带责任。

很显然，这环境下上市也很难。2024年，参与易宠D轮融资的盈科资本，就发出了回购要求。

盈科投资易宠的主题是山东淄博盈科吉运创业投资合伙企业，盈科创新为GP，淄博国资系，包括淄博市财金控股集团、齐信资管、齐鲁创投等机构为主作为LP。

有国资背景，人家就要考虑国资流失啥的。实际上，和盈科一起投易宠的，还有两江资本、深创投等，都有国资背景。

一个国资背景的机构要求回购后，其他的国资会不会跟着就来了。这谁受得了？

2025年12月，中国执行信息公开网显示，易宠科技被重庆市第一中级人民法院列为被执行人，执行金额超5734万元。到今年，易宠公开可查的被执行总金额接近4个亿。

06

当然，我所分享的，仅是我个人单方面了解到的。

以及多少有一些私人的情感。

这家公司到今天到底如何？是否还能找到新的投资人拯救？一切都还未知。

我只是表达可惜。