近日，美国芯片公司Marvell（中文名称：美满科技）宣布，已与光通信器件制造商Lumentum（中文名称：朗美通）签署最终协议，以全股票方式收购后者，交易隐含企业价值约1150亿美元，折合人民币7671亿元。

这无疑是一笔足以引爆全球科技行业的并购交易。

首先从金额来看，1150亿美元已经超过当年微软收购动视暴雪时的690亿美元纪录，成为科技行业有史以来规模最大的并购案之一；

其次，两家公司在各自的高端DSP和光芯片领域，都是市占率超过50%的绝对龙头，此次收购是一场典型的“强强联合”；

另值得关注的是，这笔交易背后还出现了近期正处在风口浪尖的英伟达的身影——今年初，英伟达曾先后向两家公司各投资20亿美元。此外，贝莱德、先锋领航集团也是两家公司共同的、核心机构股东。

溢价23.9%，二级市场先不买账了

先看交易双方。

Marvell是一家无晶圆厂半导体设计公司，1995年成立，2000年在纳斯达克上市，目前业务涵盖电互联、网络交换芯片、定制AI加速芯片及先进半导体技术等。

根据公开资料显示，在全球高端DSP市场，Marvell的份额占比高达60%至70%，是绝对的龙头。截至11月2日（公告发布日）收盘，公司市值约1722亿美元。

而被Marvell看中的Lumentum，同样不容小觑。该公司前身是全球光电子巨头JDSU的一个部门，2015年正式分拆独立出来，并在同年于纳斯达克上市。

Lumentum手里最硬的牌，是磷化铟（InP）化合物半导体的制造能力，以及光收发器、高速激光器和光路交换（OCS）产品。在AI数据中心里，这些器件负责把电信号变成光信号，再把光信号变回电信号。数据显示，目前在光芯片领域，Lumentum在EML（‌电吸收调制激光器芯片）的全球市场份额达到50%至60%。

值得关注的是，Lumentum的最新业绩正好踩在了AI光互连的爆发点上。截至2026年9月26日的2027财年第一财季，公司营收12.63亿美元，同比增长136.5%；净利润3.60亿美元，上年同期只有420万美元，非GAAP净利润4.61亿美元。

此外，公司还披露其第二笔大型NPO/CPO（近封装/共封装光学）订单已经落袋，买方承诺的采购额超过50亿美元；另有报道指出，Lumentum部分产品的订单排期已经排到了2029年，甚至有客户开始锁定2030年的订单。

对于这样一家业绩正在起飞的激光器龙头，Marvell也给出了十足的诚意。根据公告，此次交易Lumentum股东每持有一股Lumentum股票，将获得4.5股Marvell股票，折合每股1132美元，较Lumentum 10月28日未受传闻影响的收盘价高出23.9%。

与此同时，为了锁定交易，双方还设置了高额“分手费”：若因监管原因告吹，Marvell需向Lumentum支付32亿美元的监管终止费；在特定情形下，分手费最高可达58亿美元。

然而有意思的是，对于这场看似诚意满满的“强强联合”，二级市场并不买账。

交易公告宣布当天，Marvell跌12.72%，Lumentum跌18.59%。此后几天，抛压继续，截至11月10日收盘，Marvell报154.39美元，Lumentum报585.57美元，7个交易日两家公司各累计下跌20.82%、31.16%。

押注AI光互连，贝莱德、英伟达为共同股东

要理解Marvell为何宁愿溢价也要拿下Lumentum，需要先回到AI当前所面临的结构性瓶颈。

模型在训练和推理过程中，海量数据需要在芯片、服务器、交换机和机架之间交换——集群规模越大，数据传输越频繁，一旦带宽不足或延迟过高，就会陷入“等数据”的空转。而当万卡集群成为标配、十万卡集群进入视野，传统的铜介质电互连在传输距离、功耗控制和带宽密度上的物理极限正在加速暴露。

于是，高集成、高性能的高速光互连技术，已被市场视为算力产业升级的核心刚需。

从技术路线看，可插拔光模块仍是当前出货主力，但行业的焦点已明显转向NPO、CPO、OIO等更靠近芯片的光学集成方案。

这正是Marvell处境微妙的地方。在可插拔光模块时代，DSP是光模块中成本占比最高、技术壁垒最强的核心芯片之一，Marvell在这一领域占据领先份额。但当技术开始向NPO/CPO乃至OIO演进，部分架构可能大幅减少对独立DSP的依赖；反观Lumentum，其掌握的连续波（CW）光源、磷化铟（InP）高速激光器，恰恰是NPO/CPO方案中的核心环节。

因此对于Marvell来说，拿下Lumentum，既守住了传统可插拔时代的DSP优势，也买下了一张通往CPO时代的门票。

此外，这笔交易还有一个值得关注的细节，就是两家公司背后站着不少共同股东。

根据雅虎财经汇总的13F数据显示，截至2026年6月底，贝莱德持有Marvell约9.8%的股份、Lumentum约10.1%的股份；先锋领航旗下两只实体合计持有Marvell约9.0%、Lumentum约10.1%的股份。两者在两家公司均位居主要机构股东之列。

此外，英伟达也同时与两家公司存在资本和业务联系：先是今年3月2日，英伟达向Lumentum投资了20亿美元，后者将这笔钱用于在美国新建晶圆厂；不到一个月后，英伟达又宣布向Marvell投资20亿美元，双方将在AI数据中心基础设施上合作，把Marvell的产品接入英伟达AI生态，包括NVLink Fusion互连平台。

目前虽然无法推测上述共同股东是否在幕后推动了这笔交易，但至少从利益结构看，它们有足够的理由乐见其成。

光互连的并购潮，才刚刚开始

事实上，通过并购补齐光互连版图的，远不止Marvell一家。

国际上，光互连的并购史已经写了近十年：比如本次主角之一的Lumentum，早在2018年便以18亿美元收购Oclaro，补齐磷化铟激光器和光子集成电路业务；2019年，Cisco试图以26亿美元收购相干光DSP龙头Acacia，这笔交易最终在2021年以45亿美元完成；2022年，II-VI则以约70亿美元完成对Coherent的收购。

国内也一样。2017年，中际装备以28亿元收购苏州旭创，重组后更名中际旭创，从电机装备公司摇身一变成为全球高速光模块龙头。

另一家龙头东山精密，则是在2025年以不超过59.35亿元的总投资，收购了索尔思光电的100%股权并认购可转债。东山精密原本是做消费电子和新能源汽车，愿意花近60亿元买索尔思，看中的正是后者在磷化铟激光芯片上的设计制造能力和400G/800G光模块的量产能力。

并购之外，股权投资是另一条并行的卡位路径。围绕AI数据中心“光进铜退”的结构性机会，不少链上企业正通过产业资本提前落子。

典型的就是华为，这些年其通过哈勃投了源杰科技、长光华芯、纵慧芯光、弥尔光半导体、云南鑫耀等一批光芯片和光材料公司。此外，阿里巴巴同时出现在了海光芯正和曦智科技的股东名单中，腾讯现身曦智科技股东序列，小米则入股了海光芯正。

另一边，A股上市公司也在用CVC卡位：共进股份拿出5000万元增资硅光芯片公司弘光向尚，换回7.06%的股权；三安光电则出现在Micro LED光互连公司星火辰光的首轮融资里；大恒科技花1.11亿元，从跃岭股份手里买下中石光芯5%的股权。

把这些交易连起来看，路径虽不同，方向却高度一致：通过资本运作，把分散的激光器、光芯片、DSP、光模块和封装能力等整合成更大的平台。这也折射出一个新变化：AI在把光互连从“配角”推到“主角”的同时，也把竞争从“单点技术”推向“全栈能力”。由此看，未来的赢家大概率不是某一家激光器公司，也不是某一家DSP公司，而是能把电、光、封装和软件拧成一股绳的平台型公司。