人工智能的尽头是电力！
当下，人工智能正以一种前所未有的速度席卷全球，成为推动生产力进步和经济增长的新引擎，机遇的背后也带来了一大挑战。
据《纽约客》杂志报道，ChatGPT每日耗电量或超过50万千瓦时，相当于美国家庭平均用电量的1.7万倍，未来，电力可能成为限制人工智能发展的最大障碍。
因此，电力的战略性意义愈发凸显，在电力细分领域中电缆是电力行业的刚需，用电量的增长将直接推动电缆需求的释放。
电缆的增量空间具体来源是哪里？
电缆广泛应用于发电、输配电及终端用电等电力生产、传输及应用的各个环节，被誉为“国民经济的血管”，是经济中最大的配套产业之一。
数据显示，2022电线电缆行业市场规模达1.17万亿元，2023年市场规模将达到1.20万亿元。预计到2027年，中国电线电缆行业规上企业销售收入接近1.6万亿元。
可以看到，我国电缆行业从来就不缺市场，不论是传统的电压电缆还是新兴的特高压电缆、船用电缆、核级电缆、海底电缆、信号电缆等都有极大的需求。
具体来看，我国电缆的增量需求主要有三个方面。
1、海底电缆增长迅猛
与其他清洁能源相比，海上风电具有发电利用效率高、不占用土地资源、适宜大规模开发、风机水路运输方便、靠近沿海电力负荷中心等优势。
目前，海上风电的平均度电成本为0.33元/千瓦时，相比于2021年已经下降了近40%，预计明年就会降至0.25元/千瓦时。
这诸多因素推动了海上风电装机量的增长，2023年全国海风装机量在6.04GW，今年4月份国内海上风电招标规模1.85GW，相比一季度招标量1.1GW表现出明显的边际改善趋势。
海上风电装机量的加速，将会为电缆行业带来新的市场增量空间。
2、电网投资规模庞大
根据国网和南网披露数据，“十四五”期间国网南网合计计划投资超过3万亿元，同比十三五期间增长10.5%，其中国网计划投资3500亿美元，主要投向特高压输电线路建设，促进三北地区新能源消纳。
南方电网计划投资6700亿元，主要投向数字化和现代化电网建设，如提升输电智能化水平，推进输电线路智能巡视和智能变电站建设等，其中网配电网投资占比超过50%。
3、电缆出口增加
伴随着发达国家电力设备的老化、新兴市场国家城市化和工业化进程的加快，全球电缆市场规模增长非常快，带动了我国电缆行业的出口。
2023年，全球电线电缆市场规模达2027亿美元，预计到2033年将达到3722.7亿美元，年均复合增长率为6.27%。
出口方面，根据海关总署的数据，1-4月我国电线电缆累计出口共41.78万吨，累计同比增长21.47%。
其中，铜线缆共出口10万吨，占比达83.49%，同比增长20.95%。
那么，落实到投资层面，哪些企业值得我们关注？
在A股中，相关的电缆上市公司有50多家，特变电工、万马股份、亨通光电、长缆科技等具有代表性的企业，其中最值得称道的是长缆科技。
长缆科技主营业务是做电缆附件（电缆接头和终端的统称），虽然是电缆的细分赛道，但长缆科技却把它做到了行业极致。
从业绩看，长缆科技经历过特殊时期后改善幅度非常大，2023年，公司实现营收10.42亿，同比增长5.39%，净利润0.72亿，同比增长142.79%，利润增长幅度远超营收，证明公司的盈利能力明显改善。
今年一季度，公司实现净利润0.66亿，同比增长215.65%，几乎快赶上去年全年的利润。
长缆科技业绩为什么会出现如此大的改变呢？
1、手握核心技术，产品附加值高
长缆科技是电缆附件中产品系列最齐全的公司，覆盖500kv及以下的全部类别。
其中高压和超高压电缆附件生产工艺复杂，技术壁垒要求高，所以竞争格局比较好。比如，500kV电缆附件，目前仅极少数企业具备国产化能力，单位价值含量极高，毛利率约为70%-90%。
目前，公司研发投产的500kV交直流系列产品已经较为顺利地进入了海上风电、抽水蓄能市场，并在城市电网市场中，逐渐开始应用，形成了强大的竞争优势。
2、期间费用下降，净利率上升
公司高毛利产品虽然开始进入市场，但在营收当中占比还比较小，并不是导致公司业绩扭转的根本原因。
根据公司财报2023年毛利率为43.29%，同比还下降了一个百分点，净利率为6.92%，同比增加3.91个百分点。
那问题就显而易见了，毛利率与净利率之间的差值就是期间费用，公司的成本的管理出现了明显改善。
从下图我们可以看到，费用率方面，2023年期间费用率为35.47%，同比减少6.43个百分点，财务、管理、销售费用率分别为-0.61%/11.25%/16.54%，这是导致公司业绩扭转的根本原因。
3、收购双江能源，增强综合竞争力
为了进一步强化公司的综合能力，长缆科技还进行了一项重大战略收购。
2024年4月29日，公司发布公告称拟以3,000万股股份并向双江能源增资人民币1.32亿元，认购双江能源新增股份2,500万股，交易完成后，公司将持有双江能源55.00%的股权。
双江能源核心产品为变压器绝缘油，客户包括国内主要变压器制造商，包括中国电气装备集团有限公司、特变电工、中天科技等。
总结一下，社会用电量的稳健增长、人工智能用电量的迅猛增长使得电力行业成为一个成长空间十足的赛道。
长江电力，华能水电等优秀电力企业因此受益，市值屡屡创出历史新高，长缆科技这种细分赛道的龙头目前估计较低，但兼具赛道和公司的成长能力，值得大家长期关注。
来源：飞鲸投研
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