2026年1月15日，美国财政部正式发布2025年11月全球主要经济体持有美债的详细数据。结果显示：日本与英国跃居海外最大债权人行列，而中国当月再度减持美债61亿美元，持仓规模降至6826亿美元——这一数字仅为2013年峰值1.3万亿美元的约52.5%，近乎腰斩！
美方多位资深财经分析师公开指出，中方此次操作采用了一种“难以追踪、无法阻断、不可逆向干预”的全新路径，美方即便调动全部监管工具也难施影响。那么，这场持续数月的系统性减持，究竟是常规资产再平衡？还是深层战略转向的信号？
若将全球美债持有图谱铺开细察，便会清晰感知中方动作的独特性与前瞻性。
依据美国财政部官网同步披露的原始统计，2025年11月全球境外投资者持有的美国国债总额飙升至9.36万亿美元，刷新有记录以来的历史极值。这表明，在全球不确定性加剧背景下，多数国家仍将美债视作压舱石级储备资产，持续加码配置，视其为动荡周期中最可信赖的流动性锚点。
其中，日本以1.2万亿美元持仓稳居榜首，牢牢占据第一大海外债权国地位；英国紧随其后，持有规模达8097亿美元；就连经济总量相对有限的加拿大（持有约1240亿）、挪威（持有约1080亿）等国，也同步扩大美债配置比例，将其作为财政稳健性与国际信用的延伸载体。
唯独中国反向而行，成为当月唯一连续第九个月净卖出美债的主要经济体。11月单月减持61亿美元后，总持仓正式滑落至6826亿美元，不仅跌破2008年全球金融危机最严峻阶段的6920亿美元水平，更创出2007年以来最低纪录。
需特别注意：2008年雷曼倒闭引发全球金融海啸时，我国美债持仓仍维持在近7000亿高位，而今却主动压降至更低水位，凸显决策逻辑已发生根本性迁移。
尤为关键的是，此次减持绝非短期战术调整，而是贯穿2025年3月至11月、横跨九个自然月的连贯性战略部署，每一笔操作均嵌入整体外汇管理框架之中，具备高度一致性与执行刚性。
探究本轮深度减持的动因，根源不在外部博弈，而在美国内生性脆弱持续加剧。
当前美国联邦政府债务总额已达38.4万亿美元，相当于其2025年预估GDP（约30.2万亿）的127%，债务负担率突破安全阈值。仅2025财年，联邦政府支付国债利息即高达1.21万亿美元，占财政总支出比重升至14.3%，远超国防预算占比。这种“借新还旧、利滚利增”的运行模式，已接近个人财务中长期透支信用卡、仅能覆盖最低还款额的临界状态。
信用根基亦加速松动：2025年5月，穆迪投资者服务公司将美国长期主权信用评级由Aaa下调至Aa1，至此，标普、惠誉、穆迪三大评级机构全部取消对美最高信用评级认定，属历史首次。
信用评级下滑直接削弱市场信心——正如一名借款人若被多家银行集体降额、提高利率，其融资成本必然攀升、再融资难度陡增。叠加美国财政政策反复无常：2024年推行大规模减税刺激，2025年又启动多轮针对性关税加征，导致赤字缺口持续扩大；美联储货币政策亦屡被质疑受政治议程牵引，独立性遭广泛质疑。多重因素共振下，美债“终极避险资产”光环正加速黯淡，理性投资者自然选择动态优化持仓结构。
中方减持并非简单“甩卖”，而是同步推进外汇储备底层资产的结构性升级与多元化加固。
黄金增持节奏显著提速：2025年上半年，我国连续10个月不间断增持黄金，全年净增超250万盎司，年末黄金储备逼近7398万盎司；截至2026年1月最新数据，黄金在官方外汇储备中占比已达9.12%，创2009年重启增持以来新高。
黄金的价值逻辑迥异于主权信用债券——它不依赖任何政府背书，不关联特定货币政策，是穿越周期、跨越国界的终极实物价值载体。无论地缘冲突如何演进、汇率波动多么剧烈、某国财政状况怎样恶化，黄金的内在稀缺性与普遍接受度始终稳固。持有足量黄金，实质是为国家资产负债表构筑一道不可穿透的物理防火墙。
除黄金外，资产配置广度同步拓展：大幅增加德国、法国等欧元区高评级国债配置；与东盟十国签署新一轮本币互换扩容协议；对印尼、越南、泰国基建项目股权投资同比增长47%；人民币跨境支付系统（CIPS）2025年全年处理业务量达123.6万亿元，同比增长31.8%。整套组合拳的核心指向明确：打破美元资产单一依赖，构建多极化、多层次、多币种的韧性储备体系。
现实安全考量同样构成关键驱动力。
美国近年频繁将美元清算、美债托管、SWIFT接入等金融基础设施武器化，2022年冻结他国外汇储备的操作已成明证。此类行为深刻重塑全球央行的风险认知——若一国超半数外汇储备以美元计价并托管于美境，其金融主权实质处于潜在“软胁迫”之下。
因此，降低美债集中度，本质是筑牢国家金融主权底线。这不是对抗姿态，而是基于风险对冲原则的必要冗余设计。将国家财富过度绑定于单一外部货币及其信用载体，既不符合现代储备管理规范，也不利于长周期战略稳定。
美方专家所称“无法干预的新方式”，实为路径创新而非技术玄机，核心在于跳出传统二级市场交易范式。
过往各国减持美债，多依赖纽约梅隆银行等托管行在公开市场挂单出售，易引发价格波动与监管关注，美方亦可通过流动性支持、回购操作等方式进行定向干预。
而本次中方采用“非显性置换”策略，全程规避公开市场直接抛压。
典型操作包括：向印尼、阿根廷、加纳等存在美元流动性缺口且持有美债的新兴市场国家提供中长期低息美元贷款；相关国家获得资金后，优先用于偿还到期美债，实现存量美债的隐性注销；该过程属于主权间双边信贷安排，不触发美国《证券法》管辖范畴，亦不进入美联储监测的公开交易数据库。
更具战略纵深的是配套结算机制设计：中方在放贷时即约定还款币种选项——可选择人民币清偿，或交付原油、铁矿石、锂辉石、天然橡胶等战略性实物资源。此举使美债减持与人民币国际化、资源安全保障形成闭环联动。
整个流程严格遵循《国际复兴开发银行贷款协定》《巴黎俱乐部债务重组原则》等多边规则框架，所有协议文本均经双方法律顾问合规审查。美方即便察觉，亦无法援引任何国际法条款予以阻挠，更无合法渠道实施单边干预，只能被动观察事态演进。
外贸结构升级亦为减持提供坚实基础支撑。
2025年中国货物贸易顺差达8620亿美元，服务贸易逆差收窄至1130亿美元，经常账户盈余持续扩大。更重要的是，人民币跨境使用深度加快：与俄罗斯能源贸易人民币结算占比达92%；中巴铁矿石采购全面启用人民币计价；东盟十国本币结算试点覆盖全部127类大宗商品。由此，我国企业与金融机构对美元流动性的实际需求显著下降，原有为匹配外贸顺差而被动积累的美元资产，已无需再以美债形式大规模沉淀。
与此同时，人民币国际货币功能稳步增强：IMF COFER数据显示，2025年三季度人民币在全球官方外汇储备中占比升至2.98%，较2020年翻倍；环球银行金融电信协会（SWIFT）统计，人民币当月国际支付份额达3.71%，稳居全球第四大支付货币。本币信用提升，自然降低对外部主权债券的配置必要性。
反观接盘方，其增持行为更多体现政治协同而非投资理性。
日本政府债务占GDP比重已达263.9%，为全球最高水平，其增持美债实为配合美国亚太安全架构的财政表态；英国2025年GDP同比萎缩0.8%，通胀压力未解，财政赤字率达4.6%，增持美债更多出于维系英美特殊关系的战略需要，而非基于收益率与风险比的审慎判断。
此类“义务型增持”潜藏巨大隐患：一旦美债价格下行、美元贬值或美国信用事件发酵，接盘方将首当其冲承担账面损失与流动性冲击，其自身财政脆弱性可能被进一步放大。
事实上，“去美元化”已成全球性趋势。世界黄金协会报告显示，2025年第二季度，全球央行黄金储备占外汇总储备比重达14.3%，历史性超越美债占比（14.1%），为1999年以来首次。这标志着国际货币体系正经历静默但深刻的结构性变迁。
变化背后，是各国对美元单一主导地位可持续性的集体性质疑。当一国财政纪律持续松弛、信用评级系统性下调、政策稳定性不断受挑战时，“安全资产”定义必然重构。
综上所述，中国持续减持美债，是立足国家资产负债表健康、外汇储备结构优化、金融安全底线加固、人民币国际化提速等多维目标的系统工程。它既非情绪化反应，亦非零和博弈工具，而是大国经济治理能力现代化的重要体现。
所谓“新方式”，实为将宏观战略意图精准嵌入微观金融操作的典范：不制造市场恐慌，不引发资本外逃，不触发监管反弹，却能扎实推动资产结构升级与货币权力建设，堪称教科书级的金融韧性实践。
展望未来，减持进程大概率延续。因为外汇储备多元化、人民币跨境流通深化、国家金融基础设施自主可控，均为十年维度的长期任务，不可能毕其功于一役，亦无需追求短期轰动效应。
对美国而言，若不能实质性改善财政可持续性、修复主权信用公信力、重建货币政策可信度，即便获得日英等盟友阶段性托底，也难以逆转美债长期吸引力边际递减的根本趋势。
归根结底，国际信用不是靠霸权维系，而是由财政健康度、政策可预期性、法治确定性共同铸就。一个持续透支信用、滥用金融特权的经济体，终将面临市场用脚投票的客观规律——无论国家抑或个体，皆如此。
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