2026年2月12日清晨，黄金投资者盯着行情软件屏住呼吸——国际金价在跌破5000美元关口后突然拉升，最终定格在5031.54美元/盎司。 这种V型反转已成为近期常态：1月29日金价刚创下5598.75美元的历史峰值，随后却连续暴跌，最低触及4440美元，单日跌幅一度超12%，创下1980年以来最大单日跌幅。 剧烈的波动让不少追高者瞬间被套，而抄底者则在反弹中快速获利。
这场过山车行情背后，是美联储政策预期突变、全球央行疯狂购金与投机资金激烈博弈的多空对决。 2月初的暴跌中，伦敦金单日波动超200美元，量化基金触发止损抛售，杠杆资金踩踏出逃，而各国央行却在低位悄然吸筹，仅2月3日全球最大黄金ETF单日就增持12.3吨。
1月29日成为多头狂欢的顶点。 亚盘时段，中国和印度实物买盘推动金价突破5500美元，欧美机构追涨将COMEX黄金期货推至5626.8美元新高。 当时周大福等品牌金饰价格飙至1708元/克，深圳水贝市场金条报价超过1280元/克。
狂热仅持续48小时。 1月30日美联储提名鹰派人物消息传出，降息预期骤降，美元指数反弹至104.3，金价应声大跌12%。 高位建立的投机多头被迫平仓，芝加哥商品交易所上调保证金要求，引发链式抛售。 2月5日，伦敦金价再度跌破4890美元，相对强弱指标（RSI）从超买区间90快速回落。
转折发生在2月4日。 当金价探至4440美元低位时，央行购金盘开始介入，摩根大通等投行增持黄金ETF，全球持仓量较1月末净增62吨。 截至2月12日早盘，金价已回升至5031美元，国内基础金价报1120.40元/克。
这轮波动暴露了黄金定价权的转移。 传统上“美元指数+实际利率”的定价框架效力减弱，央行购金与ETF投资构成新双轮驱动。 2025年全球央行净购金量达937吨，2026年1月单月购金量据称达1200吨。 中国央行连续14个月增持，1月再添15吨储备；俄罗斯单月购金100吨，波兰批准150吨购买计划。
投机资金放大了波动率。 1月末黄金投机多头头寸处于历史高位，当美联储政策信号反转时，商品交易顾问策略（CTA）触发程序化抛售。 而散户行为同样极端：金价突破5500美元时，亚洲市场出现恐慌性追涨；暴跌至4400美元时，实物金条购买量激增，水贝市场金工费一度上调至35元/克。
黄金的货币属性正重新凸显。 当前全球存量黄金总价值38.2万亿美元，已接近美债总存量38.5万亿美元。 瑞银报告指出，若地缘风险升级，金价可能触及7200美元；若美联储维持现政策，下行目标为4600美元。
品牌金店与投资金条价差巨大。 2月12日，周大福金饰报1550元/克，而银行投资金条仅1134-1141元/克，溢价主要来自加工费与品牌成本。 回收市场则呈现另一套逻辑：当日黄金回收价1083元/克，较零售价折价约30%，18K金回收价更低至789元/克。
银行金条成为精明投资者的选择。 建设银行龙鼎金条报1135.42元/克，工商银行如意金条1138.47元/克，较品牌金店便宜20%以上。 而投机者更关注期货市场：COMEX黄金期货保证金两度上调，2月11日持仓量减少3.72吨，显示短线资金撤离。
水贝批发市场透露微观信号。 2月12日足金999报价1282元/克，古法金工费另计20-35元/克。 商户反映，春节前婚嫁需求支撑了金价，但大额投资客明显转向银行渠道，仅小克重饰品维持热销。
分析师对波动原因各执一词。 华泰期货陈思捷认为，美债实际利率与美元重回主导地位，央行购金只能托底难以对抗政策突变。 北师大教授万喆则指出，金价逼近5600美元时单月涨幅近30%，这种暴涨必然伴随暴跌。
央行行为正在改写规则。 摩根大通数据显示，2026年全球央行购金量预计维持在755吨高位，远高于2022年前历史均值。 新兴市场央行黄金储备占比平均仅7%，较发达国家25%仍有提升空间，这意味着购金潮可能持续。
黄金与风险资产的关联正在破裂。 2025年贵金属牛市期间，金银比一度升至100以上，随后白银补涨使比值回落。 2月12日金银比降至61.7，表明白银波动更剧烈。 富国银行将2026年黄金目标价上调至6100-6300美元区间，德意志银行则维持6000美元预测。
当黄金从避险资产演变为高波动投机品，普通投资者是否还能将其视为财富的避风港？ 央行购金与投机资金的拉锯战中，黄金的定价权究竟该由谁主导？
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