出品 | 子弹财经
作者 | 李薇
编辑 | 蛋总
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
2月2日，国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）（以下简称“国投白银LOF”）净值单日暴跌31.5%，瞬间在基金圈“刷屏”。
据南方都市报此前报道，直至2月6日，这款基金场内价格连续5个交易日跌停，单周累计大跌40.94%。
本场风波导致了大量投资者遭遇超预期的损失，此事件在小红书、京东金融社区等平台快速传播。
国投瑞银基金管理有限公司（以下简称“国投瑞银”）的前身是中融基金管理有限公司，在2005年6月合资更名，总部位于上海。截至2025年末，其管理规模达到2544.18亿元，位列中小公募赛道。
国投瑞银有两大股东，包括国投泰康信托有限公司（持股51%）和瑞士银行股份有限公司（持股49%），是我国首家中外合资基金管理公司。
净值暴跌的根源是其突然调整估值方法，从“上海期货交易所结算价”改为“参考国际银价波动”。
由此创下了我国公募基金历史的单日最大跌幅，仅在消费保平台，关于此事的集体投诉量已超过10万条，部分投资者通过证监会平台维权。
（图 / 国投白银LOF产品集体投诉情况（来源：消费保平台））
这场风波让外界关注国投瑞银的经营状况，财报显示，其2025年上半年实现合并净利润1.49亿元，同比减少7%。此外，公司任职仅两年半的基金经理钱瀚，管理产品数量高达13个，并且有一位明星基金经理在2026年初被公诉。
眼下，国投瑞银将如何化解这场信任危机？估计方法调整是否合规？今后业绩能否保持稳定？
1、单日净值暴跌超30%，估值调整公告引质疑
2月2日晚间，国投白银LOF的单日净值暴跌超过30%，此后连续多个交易日“一字跌停”，瞬间让这款基金处于聚焦灯之下。
「子弹财经」翻阅了国投白银LOF A类产品详细信息，从其历史净值变化来看，2月2日，该产品的单位净值从上一交易日的3.2838元跌至2.2494元，单日跌幅高达31.5%。
（图 / 国投白银LOF A类的近期单位净值表现（来源：天天基金网））
此次跌幅成为了我国公募基金历史上的单日最大跌幅，同时也超出了上海期货交易所白银期货±17%的涨跌停限制。
对于多数投资者而言，这次跌幅完全超过了个人预期。
据财联社此前报道，有投资者晒出了通过京东金融App申请极速赎回，赎回金额为123.23元，但该份额确认净值后的金额为104.99元，被通知从京东小金库余额补款18.24元。
此后，京东金融发布短信消息称，为保障资金安全、避免后续产生追款流程，已临时将该产品的到账比例调整为60%。
（图 / 京东金融赎回国投白银LOF A类份额的金额与到账比例调整（来源：财联社、京东金融））
更让投资者愤怒的，是国投瑞银随后发出的公告，吐槽其“涨按沪银，跌按国际”的交易规则。
第一项公告发生在2月2日晚间，国投瑞银发布公告称，因国际银价暴跌，公司将旗下LOF基金的估值方法，从“上海期货交易所结算价”改为“参考国际银价波动”，因此导致该基金单日净值暴跌了31.5%。
第二项公告发生在2月6日，国投瑞银再次公告称“将积极解决白银LOF投资者诉求”，披露其已成立工作小组，正在抓紧研究制定相关工作方案。
后续公告分别在2月9日至2月13日期间，连续五日提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，并提出其基金在当日10:30复牌。同时指出，若二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，将申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施。
（图 / 国投瑞银关于估值调整、成立工作组的公告（来源：国投瑞银官网））
此次国投白银LOF暴跌风波，对于基金公司、销售平台和普通投资者而言都是一次风险警示。投资者在做出决策前，必须准确评估自身的风险承受能力，毕竟白银LOF是高风险产品。
2、外界聚焦三个质疑点，投资者在多平台维权
多数投资者对于国投瑞银这家基金公司较为陌生，此前购买其基金产品，或源于小红书、雪球和微信群等社交平台流传的白银套利教程。
Wind数据显示，在公募基金的规模排名上，截至2025年末，国投瑞银排在第34名，管理规模达到2544.18亿元，同比下滑8.74%。
（图 / 国投瑞银近十年的管理规模（单位：亿元；来源：Wind））
截至2月13日，Wind显示，国投瑞银目前拥有117个基金产品，其中混合型基金46个，数量排在第一。同时，货币基金和债券型基金规模合计占比超过80%，而股票型基金和混合型基金规模偏低，分别为77.4亿元、278.8亿元。
从产品收益率来看，国投瑞银有2款基金的近一年收益率超过100%，恰巧正是近期被热议的白银期货产品。
另外两款产品的整体收益靠前，分别是“国投瑞银中证上游A”和“国投瑞银中证上游C”，近一年收益率均超过了80%。
（图 / 国投瑞银近一年收益率TOP 20（来源：Wind））
天天基金网数据显示，截至2025年6月末，国投瑞银旗下亏损最严重的20只基金，造成投资者合计亏损金额超过1.6亿元，却收取了超过7600万元的管理费，其近半数产品费率高于1%。
此次陷入风波的国投白银LOF，管理费率同样是1%，2025年上半年该基金实现净利润3.27亿元，而管理人报酬高达1179.85万元。
「子弹财经」通过分析国投瑞银的管理规模、产品费率与收益表现，整体了解其产品全貌，发现其处于中小公募基金行列。
而白银期货LOF作为其收益率最高的产品，估值方法调整的本质逻辑为何？经梳理发现，外界聚焦于以下三个质疑点。
第一个质疑点：为何未提前公告进行估值调整？
国投瑞银此前对第一财经回应称，担心提前公告会被曲解为有意引导投资者不要赎回，意在避免恐慌与挤兑。
同时，国投瑞银解释称，无法预测上期所白银期货价格的盘中实时表现，相关合约存在跌停板打开的可能性。基金的净值是基于每日收盘后的资产价格计算得出，而当日下午3点前，无法获得准确、公允的资产定价。
第二个质疑点：突然调整估值方法是否合规？
从国投白银期货的基金合同来看，明确界定了两层估值规则：常规情况以估值当日结算价为准；当结算价无法客观反映公允价值时，管理人可与托管人商定，采用最能反映公允价值的价格。
「子弹财经」查阅了中国证监会在2017年发布的《证券投资基金估值业务的指导意见》，其中指出估值方法调整需咨询会计师事务所的意见，并未提出需提前向监管备案或在当日交易结束前告知投资者。
（图 / 有关基金估值方法调整的相关政策规定（来源：中国证监会））
第三个质疑点：交易时段内未预警是否等同“剥夺知情权”？
近期，多位公募人士指出，基金公司的运作远比外界想象的复杂，估值调整公告在当晚十点发出已属不易。然而，投资者在交易时间内却未收到任何有关基金净值的重大敏感信息。
投资者的交易是基于“旧规则、旧估值”预期下进行，但结果却要承受“新规则、新估值”的后果，是否剥夺了投资者在知情情况下的交易选择权？
多重质疑之下，投资者对于国投瑞银的不满情绪日渐高涨。不少投资者通过证监会官网、黑猫投诉等平台进行申诉，采取法律手段维权。
更有投资者发现，该产品的基金经理赵建在此前缺乏白银、贵金属或期货类产品的管理经验。
Wind信息显示，赵建2010年6月加入国投瑞银，现任公司量化投资部部门副总监。他自2015年8月6日起，管理国投瑞银白银期货（LOF），属于一位资深基金经理。
不过，除了这只基金以外，他管理的产品侧重于科技创新、人工智能、港股与指数增强等方向，由此引发投资者质疑基金经理赵健的白银期货投资经验不足，面对极端行情的应对举措有待完善。
（图 / 基金经理赵建的在管产品情况（来源：Wind））
当前，国投瑞银成立工作小组后有哪些具体落实举措？估值方法后续是否还会进行调整并及时向投资者预警？对于投资者通过证监会维权有何回应？
本次事件对于国投瑞银而言，可谓是一场空前的信任危机，使外界全面审视其高费率与估值方法调整的合规问题，其能否给投资者一个满意的答复，有待观察。
3、明星基金经理被告，2025上半年业绩下滑
一般来讲，基金经理的投研能力对于公募基金公司的业绩提升，有一定的直接关联关系。国投瑞银是否拥有“明星基金经理”？权益类产品的规模占比如何？
Wind显示，国投瑞银目前拥有32名基金经理，任职时间最长的基金经理已达15.82年，超过行业平均值12.57年。
同时，其基金经理的人均管理资产为80.04亿元，人均管理基金数为3.66个，均超过行业平均水平。由此可见，相较同业而言，其基金经理或面临更大的管理难度，个人精力分散也会增大投资决策的风险。
（图 / 国投瑞银的32名基金经理任职年限情况（来源：Wind））
任职时间最长的基金经理綦缚鹏，在管基金数量达到7个，管理产品规模为77.31亿元。
值得注意的是，任职仅两年半的钱瀚管理产品最多，高达13个，但管理规模仅为39.23亿元。
同时，赵建（任职时长为12.39年）管理基金数量为12个，相比人均管理基金数的行业平均水平偏高，但从侧面反映其或面临单一基金规模较小的尴尬处境。
此外，两名基金经理的管理产品规模超过千亿，分别是颜文浩（管理规模1053.89亿元）和张清宁（管理规模1012.21亿元）
（图 / 任职最长的国投瑞银TOP 30基金经理在管产品概况（来源：Wind；说明：由于篇幅过长，仅显示任职时间最长的前30名基金经理在管产品））
更令人意外的是，国投瑞银曾经的“明星基金经理”施成近期被公诉。
2026年1月13日，上海市虹口区人民法院召开庭前会议，针对投资者李某起诉国投瑞银及其基金经理施成一案，此案件使国投瑞银面临着另一重信任危机。
公开资料显示，施成自2019年3月任职于国投瑞银基金经理，曾是“新能源顶流”明星基金经理。此次诉讼源于施成管理的“国投瑞银进宝灵活配置混合基金”，在2022年至2024年连续三年亏损。
诉讼原因是其大幅转向AI、算力、机器人等与新能源无关的方向，截至2月12日，施成管理的这款基金任职总回报为105.08%，年化回报为12.58%。
（图 / 基金经理施成的管理基金（来源：Wind））
在基金经理遭遇诉讼的背后，国投瑞银近年来的业绩表现如何？
「子弹财经」发现，国投瑞银基金的控股母公司国投资本在2025年半年报中，披露了国投瑞银基金实现合并净利润1.49亿元，同比减少7%，但未披露营收数据。
但此前披露的数据显示，2022年至2024年期间，国投瑞银的营业收入分别为12.55亿元、14.2亿元和13.79亿元；净利润分别为1.63亿元、3.46亿元和3.76亿元。
可见，2025年上半年是其三年多以来首次出现净利润下滑，或折射其内部经营压力有所增大。
针对基金经理施成的诉讼案件有何最新进展，2025年上半年业绩下滑的原因与未来盈利走势如何，「子弹财经」尝试与国投瑞银进一步沟通，但截至发稿未获回复。
这场白银LOF的争议，使外界聚焦于国投瑞银的产品布局和合规管理机制。未来，公司如何才能平息这场风波？能否挽回投资者的信任？「子弹财经」将持续关注。
*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。
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