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作者 | 王晖 来源 | 首席品牌观察
最近刷到三只羊上市的消息，我直接看傻了。
没错，就是那家因为“香港美诚月饼”事件被罚了6800多万、在国内几乎陷入停滞的三只羊，竟然在美国纳斯达克上市了。
更让人意外的是，这次上市，三只羊没掏一分钱现金。股价一度从4美元冲到了180美元，涨了45倍，然后一个月内又跌回了10美元以下。
这操作，比当年那款月饼还要让人“上头”。
我不禁想问，这家曾经的顶流MCN，是怎么在海外完成“资本转身”的？
从“月饼风波”到“美股上市”
咱们先把时间拉回到2024年中秋节。
那时候的“疯狂小杨哥”还是直播间的绝对顶流。他在镜头前情绪高涨地推销一款“香港高端月饼”，结果被扒出产地其实在广州，香港市场根本没见过这个牌子。
最终，合肥监管部门开出罚单，没收违法所得并罚款6894.91万元，直播间停播，多位签约主播也陆续离开。
▶ 图源：三只羊网络
那会儿，大多数人觉得，三只羊这波应该很难翻身了。
但事情的发展总是比想象中更戏剧化。
2026年1月，就在大家忙着准备过年的时候，一家名叫Rich Sparkle的美股壳公司发布了一则公告，它收购了一家名为Step Distinctive的企业。
这家被收购的公司，股东结构很有意思。
三只羊通过旗下公司持股13%，而另一大股东，持股49%，居然是TikTok上的全球顶流，以无奈摊手走红的“无语哥”Khaby Lame。
▶ 图源：蓝鲸新闻
交易完成后，原本市值平平的壳公司更名为“ANPA”，正式登陆纳斯达克。
股价随即起飞，从4美元一路飙升到180美元。45倍涨幅，放在哪一年都算得上是“现象级”的表现。
这时候，还在国内艰难复播的同行们大概也是一脸问号，怎么我们就没赶上这趟车？
上市背后的“零现金”操作
很多人会有疑问，三只羊在国内业务几乎停摆，凭什么能去美股上市？
其实，这并非一次传统的IPO，而是一次典型的“借壳上市”+“零现金收购”操作。
整个流程大致是这样的：
三只羊先在海外成立了一家合资公司Step Distinctive，合作方是“无语哥”。Khaby Lame出IP（品牌影响力），三只羊出运营能力；
然后，找了一家美股壳公司Rich Sparkle；
最后，壳公司增发新股，用股票代替现金，收购了这家合资公司。
整个过程，三只羊没有动用任何现金储备，只是把“无语哥”的全球运营权和自己的一套方法论打包，装进了上市公司。
接下来，就是向资本市场“讲故事”的阶段。
公告里提到，未来目标是构建覆盖全球近8亿粉丝的流量矩阵，探索AI数字人、奢侈品联名等方向，年销售额预计达到40亿美元（约合人民币277.6亿元）。
▶ 图源：@大河报
故事足够宏大，市场也一度买账。股价从4美元涨到180美元，只用了不到一个月。
不过，故事的后续，却没那么美好。
当“中国玩法”遇上“全球顶流”
正如我们看到，股价涨得快，跌得也快。一个月后，ANPA股价跌破10美元，市值蒸发超过90%。
为什么资本市场迅速变脸？因为大家发现，这场上市盛宴背后，有不少值得细看的地方。
首先，注入上市公司的资产其实是“轻装上阵”。
三只羊并没有把国内业务打包进去，而是只放了海外运营权。也就是说，即便上市公司后续出现问题，国内核心业务也不会被波及。这种安排，从风险隔离的角度看很聪明，但也让投资者对“基本面”产生疑问。
▶ 图源：三只羊网络
其次，合作方“无语哥”的变现能力，其实是个未知数。
Khaby Lame拥有1.6亿粉丝，但他火起来的原因，是那种“沉默围观、满脸无奈”的风格。他的人设，恰恰是不说话、不主动推销。让他去带货，就像让一个不爱说话的人去当主持人，效果很难预期。
粉丝喜欢他，是因为他“不做作”。一旦他开始像传统主播那样喊“上链接”，粉丝还买不买账，就不好说了。
这种“流量”和“变现”之间的张力，并不是简单的粉丝数能解决的。
最后，国内那套带货逻辑，在海外市场可能“水土不服”。
三只羊在国内的崛起，靠的是直播间里的情绪调动、限时秒杀、主播互动。但欧美消费者的购物习惯，更倾向于简洁、透明、售后保障到位。
国内那套“重营销、轻品控”的打法，在国内已经被罚过，到海外更难行得通。
一旦消费者发现货不对板，或者售后跟不上，后续的问题可能就不只是罚款那么简单。
流量资本化的终点
是信任
三只羊的这次上市，如果只看前半段，确实是一场教科书级的资本运作。
它用最小的成本，撬动了最大的关注度，把一个几乎在国内“社死”的品牌，重新包装成美股上市公司。这种腾挪能力，不得不让人佩服。
但问题的核心在于：资本可以包装故事，但包装不了现实。
股票涨跌，最终看的是业绩；业绩好坏，最终看的是能不能把东西卖出去；东西能不能卖出去，最终看的是消费者信不信你。
这是一个层层递进的链条，任何一个环节断掉，前面所有的努力都可能归零。
三只羊现在面临的问题是，在国内，信任已经透支了。6800万的罚单不只是钱的问题，更是一个信号，消费者不再相信你说的“家人们”“高端货”了。
▶ 图源：三只羊网络
这套信任体系一旦崩塌，重建的成本极高。
所以他们选择去海外，找一个全新的市场，重新开始。这个思路本身没问题。
但问题是，你把国内那套玩法带过去，换个地方就能解决信任问题吗？
未必。
此外，资本市场对故事的耐心，其实很短。大家已经被各种“故事”教育过很多次了，一开始可以靠想象力涨45倍，但只要一次财报不及预期，一次消费者投诉发酵，一次监管问询落地，跌回原形也就一个月的事。
所以，三只羊这场上市，本质上是一场豪赌。赌的是海外投资者看不懂中国模式，赌的是“无语哥”的粉丝愿意为情怀买单，赌的是流量可以跨越文化和信任的鸿沟。
但从股价走势看，市场给出的答案已经很明确了。
Khaby Lame摊手的表情，也许是对这整件事最合适的注解。当所有人满怀期待地看向180美元的股价，最后发现跌回10美元也不过是一个月的事。
故事讲得再好，最终还是要靠产品和履约说话。这个道理，在合肥的直播间适用，在纳斯达克的敲钟现场，同样适用。
毕竟，靠“无语”吸引来的目光，最后也可能因为“无语”而散去。
留给三只羊和所有流量玩家的思考是，当资本的热闹退场，你还能靠什么留住那些曾经为你停留的人呢？
*编排 | 三木 审核 | 三木
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