01、中一签账面浮盈或超35万元
“愿中一签，美梦皆全。”“许愿，让我中一次吧。”“中签后就买个机器人。”宇树科技开启申购后，投资者涌进各大社区写下了许愿帖。对不少人来说，这只顶着“A股具身智能第一股”光环的新股，像一张难得的科技“彩票”，虽然不一定会中，但总想试一试。
8月10日，宇树科技正式开启打新，顶格申购仅需6万元沪市市值，门槛不高，但市场预估中签率仅0.02%至0.05%，中一签500股需缴款7.54万元。在此之前，宇树科技刚刚公布了发行价150.80元/股，发行后市值约609.93亿元，市盈率高达219倍，远高于所属行业38.56倍的静态市盈率。
不过，足够强的稀缺性和赚钱效应，还是推高了这场抽签的热度。机构测算称，按2026年以来科创板新股首日平均涨幅466.61%测算，中一签账面浮盈或超35万元。即便按A股新股276.04%的平均涨幅算，浮盈也在20万元上下。这样的预期并非没有参照。2026年以来，A股尚无一只新股破发，77只新股首日全部收红，持续的赚钱效应把更多资金引入打新队伍。
也有机构没那么乐观。建银国际研报测算称，若宇树科技上市后市值达1090亿元，对应股价上涨约79%，单签盈利约5.9万元。
对于投资者而言，花7.54万元可能博一个二三十万元的赚钱机会，在今年的打新市场并不多见。即使是7月底登陆科创板的长鑫科技，首日大涨465.82%，中一签最高也仅能赚超2万元。
8月10日一早，陈锋就掐点申购了宇树科技的股票，他按照顶格额度申购了6000股，资金压上了15.8万元。看着系统显示的“已申购待配号”的提示，陈锋默默祈祷，希望能中一签。作为股市老手，陈锋坦言自己是“逢新必打”，曾幸运的打中了万分之几的股票。这一次，他想再碰一碰好运气。
陈锋认为，“宇树作为人形机器人第一股的稀缺性，有一定溢价很正常，结合申购热度、战略配售和当前新股市场环境看，我认为破发不了”。
▲图源/宇树科技官网
宇树科技的610亿元高估值，究竟是市场为其稀缺性买单，还是提前透支了想象空间？这成了宇树科技打新前最现实的分歧。对于宇树科技的估值分歧疑问，在网上路演时被问得更直接。
申购前一个工作日，王兴兴亲自出席了路演会议，原定从下午2点至5点的交流会，被不断延续到晚上近8点，投资者热情高涨，一连抛来了360多个问题。其中不乏尖锐提问：219倍市盈率怎么支撑？机器人什么时候能进工厂？和DeepSeek的合作会落在哪里？美国FCC的新限制会不会影响出海？如果股价被炒高，公司怎么办？
一场常规的路演会议，逐渐演变成了一场高压、公开、实时的“风险问答会”。王兴兴及管理层一口气回答了6个多小时，没有单纯讲“人形机器人风口”，而是逐个解释商业化、产能、利润和研发费用等问题。
面对公开质疑，王兴兴的回答十分克制。他提到，具身智能行业仍在早期，人形机器人在中短期内的主要场景，还是科学研究、应用开发、教育教学、文化表演和智能服务；进工厂、进家庭，是更长一些的目标。
被问及如何看待股价炒作时，王兴兴在路演中表示，“希望投资者是基于对公司价值的认同买入股票，而非为了炒作。”不过，在巨大的赚钱效应面前，投资者的热情显然难以被一时浇灭，大量打新资金涌入了申购环节。
8月10日晚，宇树科技发布公告称，由于网上发行的申购倍数超过100倍，发行人和主承销商启动回拨机制，将部分网下发行股份回拨至网上。启动回拨后，网上最终发行970.70万股，共有978.46万户参与宇树打新，网上最终中签率约为0.018%，创下科创板历史新低，宇树科技也因此成为科创板史上最难中签的新股。
02、171名员工押注2.7亿跟投
实际上，面对219倍市盈率和仍在早期的宇树科技，市场并非只有一种判断：有人愿意用更长时间等待答案，也有人曾在估值上升前就离开。
申购开启前，宇树科技宣布了一轮战略配售名单，梁文锋创办的DeepSeek成了最受关注的面孔。DeepSeek获配宇树科技93.3399万股，按150.80元发行价计算，对应金额约1.41亿元，锁定期36个月，这比同批多数战略配售投资者的12个月更长。这意味着，DeepSeek的判断不完全建立在上市初期的价格波动上，而是与宇树科技的下一阶段技术路线绑定得更深。
王兴兴在路演中披露，双方已签署战略合作备忘录，合作涵盖三个方向：面向通用人工智能开展合作研发；在高性能通用机器人方面深度合作；在AI大模型方面开展深度合作。
不过，目前这份合作的价值，仍主要停留在方向上。这次合作让市场看到，宇树科技为“机器人大脑”寻找到了一个具体而重量级的合作对象，但DeepSeek能否在其中带来实质增量，仍要看后续是否出现具体产品、场景和交付成果。
外部机构之外，宇树科技内部也有大量员工选择在上市节点继续押注，金额比梁文锋要高出一倍。
此次IPO中，共有171名员工合计最高认购2.715亿元，按150.80元的发行价计算，对应约180万股，约占本次新发行股份的4.45%，人均最高认购约159万元。
截至2025年年末，宇树科技共有516名员工，这意味着，大约有三分之一的员工，愿意以发行价参与这次宇树科技的新股认购，用真金白银看好公司的发展，其中既有管理层和核心员工，也有普通员工。
不过，今天看上去颇为整齐的加注，并不是宇树科技融资史的全部。在四足机器人还没有成为热门赛道时，宇树科技并不是一个所有人都会坚定押注的项目。
典型如大疆。王兴兴曾在大疆实习，大疆也一度有望成为宇树科技最大的外部股东，但最终在2019年减资退出。如今随着宇树科技估值的火热，按照最新发行价来算，大疆当年的退出或错失数十亿元。
也有人选择留下。美团、红杉中国、经纬创投、顺为资本等机构，从早期轮次一路持有到上市前，见证了宇树科技从一家机器狗公司，扩展至人形机器人、关节模组、灵巧手和协作机械臂。
在上市之后，这些不同期限、不同逻辑的下注，最终都会回到同一个问题：宇树科技能否把技术故事、资本期待和硬件优势，变成持续增长的业务与利润。
03、610亿元估值后的考验
从早期投资人离场到新战配入席，宇树科技身上的两种判断始终并存。
在硬件赛道，宇树科技已经是领跑者，电机、关节、整机全栈自研，四足机器人打下销量基础，人形机器人则在快速放量。关节模组、灵巧手和协作机械臂等零部件构成了另一层布局。
在“身体”这一端，宇树科技的路线向来都非常清晰：把最难的核心零部件握在手里，再依靠规模压低成本，用每一代产品打开新的市场。
过去18个月，宇树G1的价格从1.6万美元降至1.35万美元，更低价的宇树R1已降至5000美元以下；四足机器人部分产品的售价，也已从早期约4.5万美元降至2000美元以下。
但在软件赛道，宇树科技却还是追赶者，急需补上“机器人大脑”的功课。宇树科技此次募集资金净额约59.17亿元。其中，最大单项20.22亿元投向智能机器人模型研发。
王兴兴在路演中透露，该项目将并行开展WMA世界模型和VLA视觉—语言—动作具身大模型研发。这笔投入指向的，是人形机器人最难、也最决定上限的问题：泛化能力。
目前来看，机器人已经能够翻跟头、打拳、跳舞等动态指令，但若要在陌生环境中理解“去超市买东西”这样的指令，并稳定完成任务，仍需要更多真实数据、模型训练和场景验证。
一位机器人研发方面的从业者徐伟对《财经天下》表示，“相比运行在手机、电脑中的数字智能体，机器人要处理的是更复杂的现实环境，包括感知、动作、安全和实时反馈，这意味着具身智能模型的落地难度要更高”。
在他看来，“模型能否真正理解任务、调度工具并在现实环境中稳定执行，才是判断机器人智能化水平的关键”。
这也是宇树科技需要继续补课的地方。硬件能力决定机器人能不能动、动得是否稳定，模型能力则决定机器人能不能理解环境、理解任务，并在非结构化场景中完成泛化。
不过，王兴兴对技术的进度判断，要比很多人想象的更为谨慎。他曾说，人形机器人的“ChatGPT时刻”可能还要2至10年，真正的深度科技突破需要时间积累。
基于两重身份，上市之后，市场也会用两套标尺来衡量宇树科技：一套看出货量、毛利率、产能和成本，另一套看模型迭代、真实数据、场景泛化，以及这些能力何时能变成稳定收入。
在商业化层面，宇树科技面临的压力并不低。它真正需要证明的是，人形机器人能否从科研采购、产品展示和开发者市场，走向规模更大、可复制的工业与家庭场景。
从目前的客户结构看，人形机器人距离大规模工业应用仍有一段路。数据显示，宇树所售产品中，73.60%流向科研教育领域，17.39%流向商业消费领域，仅9.01%流向行业应用。
业绩方面，公开数据显示，2023年至2025年，公司营收从1.59亿元增长至约17亿元。2024年实现盈利，2025年归母净利润约2.78亿元，人形机器人出货量超过5500台。
但扩张的另一面代价也已显现：2026年第一季度，宇树科技营收4.23亿元，同比增长68.49%，扣非后净利润却同比下降52.55%。对于2026年上半年，宇树科技表示预计营收仍将增长，但扣非后净利润则可能同比下降。
接下来每一个季度，宇树科技都要在订单、交付、成本、毛利率和利润中证明：它能否把硬件领先、技术想象力和市场热度，转化为可持续的商业化能力。
过去，外界认识宇树，更多是通过机器人跑步、跳舞、翻跟头的视频。但在上市之后，资本则会盯紧看它的订单、交付、利润和每一次财报。对宇树科技来说，真正漫长的部分才刚刚开始。
（文中徐伟、陈锋为化名）
（文 | 豆蔻，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）
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