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旧债还清，新钱入场。
来源丨中国企业家杂志
作者丨苗诗雨
今年3月，张雪机车在WSBK（世界超级摩托车锦标赛）的夺冠消息接二连三的传来。
一家国产摩托车品牌，把大众注意力从篮球、足球那边分走了一大块。
4月，创始人张雪曾直言，市面上关于张雪机车融资的传闻满天飞，估值从10亿元、20亿元到50亿元，各路说法都有。
半年后，坐上张雪机车后座的是红杉中国。
8月13日，张雪机车获得红杉中国1.5亿元的投资，投后估值60亿元；年初A轮融资时，公司投后估值仅为10.9亿元。
谁曾想过，一个月前，张雪还负债近1亿元，靠卖老股才还清债务。
如今，张雪关于钱的故事，进入了新的阶段。
1
烧钱造车
张雪的故事，是一场20年的摩托车追梦史。
14岁辍学当修理工，19岁冒雨追车，只为一个被看到的机会；30岁创业又因分歧从头再来。
张雪身上始终绕不开的，就是钱。
上一次创业初期，他就认定了要砸钱自研三缸发动机。他认为，如果中国的摩托车不走自主研发路线，将永远都是组装。
为此，他和凯越机车“分手”。
在凯越机车时，他主张加大投入、自主研发高性能大排量发动机，在投资人眼里，这是一条过于烧钱、研发周期长且看不到商业回报的选择。
张雪只是说：“不做这款发动机的话，我的人生没有意义。”
2024年3月，他发布辞职信“净身出户”。
创办张雪机车时，他依旧执着于打破国际技术垄断，并不惜为此抵押房产，筹集启动资金。
张雪机车的烧钱，很快反映在账面上。
2025年，公司总产值7.5亿元，研发投入高达6958万元，全年亏损约2278万元。
张雪算过，公司销售额达到15亿元是盈亏平衡点，达到20亿元才能实现正向盈利。
这就意味着，张雪必须知道钱从哪里来。
2025年2月，为了发工资，他曾找朋友、同行、供应商，房东借钱，一共借了700万元。
借钱只能是权宜之策，烧钱才是底色。
突然的爆火，让张雪可以不再为“生活”所困，但他如何去证明自己成了新的问题。
2
估值暴涨
市场的估值是60亿元。
市场测算，若按照张雪机车10亿到30亿元的销售规模，市销率是2到3倍；要想长期保持，它不仅要做大业务规模，还要在销售价格、毛利等数据上做足文章。
“冠军”并不等于产品力，也不等于取得合理溢价、锁定客户订单。
国内中大排量摩托车（250cc以上）市场，年销量在70万到80万台；2025年，增速降至15%。其中，春风动力和钱江两家公司合计的市占率约20%。
张雪机车目前的年度预设目标为5万至6万台，意味着它将直接与两个同行正面竞争。
出海因此变得至关重要，也更加烧钱。
进入欧洲市场需要整车型式认证，覆盖全系车型对应着数千万元的纯投入。张雪机车虽已进入多个海外市场，但渠道密度和售后能力远远落后，海外渠道建设至少需要2至3年，还需要在海外布局多个配件仓储中心。
好消息是，今年4月，公司的海外订单规模已经赶上了上一年全年的总和。
张雪也在追产能。今年6月，张雪机车拿下两江新区生产基地用地；7月签约，将在当地共建规划年产50万辆的研发生产基地。
销售渠道也需要钱。按照规划，公司今年至少开设450家门店，冲刺20亿元销售额；同步推进英国市场布局，希望六个月内扩大经销网络。
研发投入加码。公司预计推出7款全新车型，投入从2025年的6958万元提升至1.35亿元，两年内建立起从500cc到820cc的全系自主研发体系，并筹建电动车团队。
2026年7月，张雪自曝负债近1亿元，又宣布当月还清全部债务。
张雪机车账本上的每一笔开支，也从“钱从哪来”变成了“钱怎么花才能证明我值这个价”。
3
资本押注
张雪的创业史，可以用“谁的钱”串起来。
前20年，他想的是，谁的钱能让他用；如今，他想的，是要用谁的钱？
凯越机车时期，张雪个人持股少于40%，投资人持股51%。创始人话语权有限，一旦与投资人产生分歧，公司极易陷入内耗，后续融资也困难。
后来，创办张雪机车时，他对“谁的钱”格外敏感。
成立仅3月，高信资本旗下的上海高信领智创业投资合伙企业成为了天使轮独家投资方，投资2000万元。
后来，张雪回购其中一半股份，用于高管股权激励，高信资本持股比例降至10%。
2026年1月，浙江国资背景的浙创投以9000万元入股张雪机车。
摩托车是一个消费属性极强的行业，与今年大热的人工智能、半导体等赛道相比，张雪机车被定义为“高风险”投资。
进场2月后，张雪机车夺冠，品牌价值暴涨，浙创投赚翻了。
20年前，19岁的张雪骑着一辆比自己年龄还大的旧摩托，在雨中追了湖南卫视节目组100多公里，只为一个宣传机会。
20年后，他的“偏执”有了回响。正是这笔钱，张雪机车能够进入国际赛场，并一举夺魁。
如今，红杉中国也来了。
这是红杉中国第一次在摩托车整车制造赛道出手。红杉中国合伙人苏凯认为，张雪对机车和赛车的长期热爱，让他既懂用户，也愿意为产品长期投入。
张雪的每笔融资都不常规：公司成立3个月拿天使轮、成立不到2年估值60亿元、顶级投资方首次入局该赛道……
“反常识”的背后，是当资本从互联网转向硬科技和先进制造，一个拥有“自研发动机+国际赛事验证”的项目，恰好踩中了新的投资方向。
按此次的投资金额估算，张雪的账面身价已经超过40亿元。
7月4日，他发布视频，配文：这个月就不是亿万“负”翁了。
关于钱的故事到这里并没有结束。
这些钱不再是“救命钱”，而是张雪机车的未来。高信要的是人的“确定性”，浙创投要的是技术的护城河，而红杉要的是全球化的想象力。
资本已经用真金白银投了票，现在，球回到了张雪这边，接下来的每一笔开支，他都要回答那个老问题：这些钱，花得值不值？
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