腾讯只剩下13倍市盈率了，连阿里都有23倍，股价跌回了2018年，从21年最高点算，损失了2.4万亿元市值。
可18年至今，公司净利润翻了近3倍，从787亿大幅增加至2243亿，换言之，过去8年里，估值降了2/3，即18年时市盈率有约40倍，资本市场相当看好。
才8年，却仿佛过了18年、28年，沧海桑田。
虽然当前腾讯仍是我国市值最高的上市公司（领先工行一点），但如果还能有40倍市盈率，那市值将是9万亿元，而不是现在的3万亿，即便20倍，也有4.6万亿。
这几年腾讯怎么了：
1.没乘上AI东风。自从公司做大后，马化腾就变得保守起来，一定要市场验证过的商品和模式，他才愿意跟进，少了之前的开拓精神，不过由于体量摆在这，大部分时间没问题。
但小马哥算错了两点：
一是字节系崛起得太快，几乎是以迅雷不及掩耳之速就逼近了腾讯，22年营收超越，净利润这两年估计也快了，之前的打法行不通了。
二是AI发展的更快，技术、产品、用户规模、商业模式、业绩，恨不得一天一个样，因此不光早早投入的字节跑到了前头，甚至连炒股的DeepSeek也站到了第一梯队。
沾没沾上AI，在资本市场差别多大呢，看一下跟腾讯业务相近的脸书就一目了然了，虽然它也是硬蹭。
目前，Meta市值11万亿元，是腾讯3.7倍，但其实上半年净利润只有2.5倍，剩下的就是估值差别了，22倍市盈率VS13。业绩比不过，讲故事也比不过。
2.被原生家庭拖累。讲腾讯自然要看港股，21年至今，恒生指数累计跌了近3成，恒生科技更惨超6成，这种大环境下，个股要怎么涨。
老实讲，腾讯已经算表现优异了，21年至今只跌了4成，港股里一大票脚踝斩的中概股。比如，阿里跌了2/3，美团84%，快手93%，怎一个惨字。
为什么反复强调21年，因为正是从该年开始，国家大力整顿资本无序扩张，好多公司这口气还没缓过来。
3.大股东不断抛售。根据公开信息，南非报业从18年开始减持，到现在也没停下来，6年时间累计减持了近11亿股（31.5亿到20.8亿），持股比例从31%降到目前23%。
简单算笔账，期间腾讯平均股价403，则累计套现了约4300亿港币，3700亿元，相当于公司24和25年的利润总和。
看这架势，绝对要清仓，当初孙正义卖阿里、巴菲特卖比亚迪也是如此，即不断大手笔在相对高位减持。
换言之，之后的抛压仍然相当严重，20.8亿股，按今天的收盘价386，还有8000亿港币，何时是个头啊。
港股的流动性本来就弱，大股东还清仓式减持，要不是这几年腾讯玩命回购（18年至今超3000亿港币），股价表现早和阿里坐一桌了。
要我说，小马哥还不如想办法组个财团，把剩下的21亿股接过去，接不了全部，一半、1/3总行吧，腾讯这种优质资产，多的是有人入局，否则一股一股卖，要到什么时候。
资本市场永远是对的，综上，除非以上三点利空消失，至少改善中，否则腾讯股价不会有大起色，尤其是第三点，哪个投资人看着不摇头。
相反，第一点鹅厂正在加速追赶，不仅入股了DeepSeek（腾讯老传统了，财务投资最大竞争对手的对手），自己也在大力投入AI，底子在这摆着呢，相信很快会追上来。
至于第二条，看不出有好转的迹象。不过，这已经是腾讯能力之外的事情，尽人事看天命。
10年前，中国互联网企业BAT鼎力，5年前双马争雄，如今变成了字节和腾讯，每一次都有它，足以证明些东西。
这一次，还能脱颖而出吗。
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