“老登资产”这个词很流行，那种曾经稳固无比、人人以为不会跌、甚至跌了还得涨的资产，但现在却跌跌不休。
房子是老登资产已经不是什么新鲜话题了；现在连茅台酒、茅台股票，也开始往那条路上靠拢了。
最近茅台酒价持续下滑。
第三方报价显示，飞天茅台批发价已经跌破官方指导价1499元/瓶，散瓶价连续多日下探至1490元甚至更低，零售终端价格也在往下走。
连带着，贵州茅台股票也跌了很多。
2025年全年，该股累计下跌超10%，这还是在整体牛市的背景下。就在2025年最后一个交易日，股价还曾下探到1377元。
曾几何时，“人手一瓶茅台”“大碗喝酒大块吃肉”的日子成为消费图腾，茅台价格连年涨、股价稳如磐石，被无数人视为长期投资、稳健价值的象征。
但现在市场给出的信号很明确：
一，真实需求没有想象中强劲。批发价跌破指导价，而且在i茅台上以1499元开售的产品虽然“秒空”，但大量是零售用户短期囤货，而非持续消费需求扩容。
二，供需结构已经发生变化。过去靠黄牛炒作、礼品需求支撑的价格体系，如今遇上了政策约束、白酒市场整体调整和经济下行压力，失去了那层“刚性上扬”的外衣。
三，资本市场也在重新定价。股价已经不再是高不可攀的象征。过去我们被市值、PE、品牌光环裹挟着看待茅台，而现在价格给出的是现实——一只龙头股在震荡下行期间，表现甚至弱于大盘。
这让我想起房子。
十年前、二十年前，房价似乎只有一个方向：涨。哪怕五年前，房产依旧是很多人的信仰。国内多少人把房子当成现金替代品、财富储存仓。
几年时间过去，房价持续下跌，至今仍然看不到止跌企稳的迹象。
过去辉煌的“老登资产”，外衣一点点被剥落。
茅台也一样。
曾经的茅台不只是酒，是身份象征；不仅是白酒，是奢侈消费图腾；不仅是企业，是散户与机构共识的长期价值标的。
但真实的供需、真实的消费力、真实的价格弹性却告诉我们：
这一切似乎都过去了。
你可以看下茅台股价的走势，在2021年达到高点之后，最近几年的趋势是一路下行。从最高点，下跌幅度接近30%了。
你想到了什么？对，和房产价格的走势，非常相似。这并不是巧合，因为这背后的共同原因，还是底层的大环境变了。
从经济学看，老登资产的共同逻辑是：
高度稀缺 → 市场错配预期 → 价格长期上升预期 → 大众共识性投资。
而这种共识一旦破裂，就会反过来放大回调。过去十年，房子有增量人口支撑、有融资推动、有政策激励；茅台有礼品消费拉动、渠道扭曲和投机预期。随着社会经济环境的变化，现在这些支撑力量都在弱化。
再回头看：茅台的批发价为何跌破指导价？
一方面是市场真实购买力在消化价格；另一方面，也是在清理过去那种人为制造的稀缺与溢价游戏。房市也是一样，库存、人口、现金流、利率在重新校准价格。
现在看来，投资这种靠信仰支撑的资产，风险是很高的。
别再用旧的思维框架去评判一个资产——“过去这么稳，未来也会稳”。
当然，我并没有说茅台以后就不值得长期持有，但它不再是“老登资产”的代名词，它需要新的估值逻辑；当市场重新定价的时候，泡沫和错配会被挤出，这个过程可能需要很久。
房子也不再是财富稳健增值的唯一通道，它也需以现金流、使用价值、城市经济支撑来谈价值，而不是单纯靠故事和共识驱动价格。
老登资产其实从来就不存在。
我们所相信的，只不过是一圈又一圈的市场共识。
而当现实经济力量和真实需求走到前面，共识自行崩塌的时候：
茅台会跌价，房子会降温，他们都可能成为被重新估值的资产，而不是永恒上涨的“老登资产”。
真正的投资，不是相信名字，而是理解供需、现金流和未来趋势。
