黄金价格近期持续攀升无视短期波动，白银同步开启疯牛行情，一季度涨幅超50%，金属市场迎来壮烈牛市。
上海黄金交易所黄金合约从2024年初约470元/克涨至1000元/克，黄金饰品零售价突破1400元/克，让不少人首次体验金价比手机还贵。
在“每一次下跌都是回调”的行情中，大众对黄金的信仰不断强化，而“黄金还能买吗”成为市场热议的核心问题。
全球地缘政治局势动荡背景下，去美元化进程持续推进，成为黄金上涨的长期核心动力。各国对美元信用风险的担忧，促使央行购金热情居高不下。
2022年全球央行净购金1136吨，2023年1037吨，2024年1045吨，连续三年突破1000吨，创下有统计以来最强购金周期。
2024至2025年间，新兴经济体央行成为购金主力，通过增持黄金对冲美元波动和地缘政治风险。
据IMF数据显示，美元在全球外汇储备中的占比从1999年的71%降至2024年二季度的58.9%，流出的份额中相当一部分流向黄金。
中国官方黄金储备同样稳步增长，2024年达到约2235吨，但其占官方外汇储备的比例仅为4.9%，显著低于全球平均12%的水平。从储备结构优化角度看，中国仍有较大增持空间，为金价提供了坚实支撑。
2025年全球央行购金势头依旧稳健，1至11月累计净购金297吨，其中10月净购金53吨，环比增长36%，创下年内最大月度净购规模，持续强化黄金的货币属性。
美联储降息周期的开启，成为推动黄金投资需求回升的关键因素。此前美联储将联邦基金利率升至5.5%的高位，高利率环境下黄金指数基金在2022至2023年持续净流出。
2025年美联储多次降息，将基准利率下调至3.5%至3.75%区间，每次25个基点的降息都降低了黄金的持有机会成本，为这一无息资产注入上涨动力。
随着利率下行，黄金ETF在2024年下半年转为净流入，2025年多个季度呈现明显增持态势。
黄金与美元的负相关关系进一步凸显行情逻辑。美元信用与美国财政状况直接挂钩，2023财年美国联邦财政赤字达1.7万亿美元，占GDP比重6.3%，较疫情前大幅攀升，引发市场对美元信用的担忧。
历史数据显示，美元信用弱化时期往往伴随金价暴涨。上世纪70年代美国深陷越战和经济滞胀，金本位瓦解后，金价从35美元/盎司涨至1980年的850美元/盎司，涨幅超20倍，与当前市场环境形成历史呼应。
随着牛市趋势延续，投机资金开始主导贵金属市场，推动行情从理性上涨转向情绪驱动。
2025年下半年起，黄金白银期货市场成交量和持仓量显著放大，波动率持续上升，金银比从2024年高点的100以上回落至五六十附近。
白银的极端表现成为投机情绪的直观体现，单季度50%的涨幅已无法用基本面因素解释，属于典型的补涨行情，反映市场情绪已进入高位。
黄金也从传统配置类资产，部分转变为情绪交易品，杠杆资金和投机资金成为短期涨跌的核心主导。
市场出现的明显信号显示，黄金阶段性滞涨后，白银、铂金、钯金等品种纷纷开启高位补涨，呈现“不疯魔不结束”的特征。从历史规律来看，这种全面补涨现象往往出现在牛市末期，预示市场风险正在快速积聚。
世界黄金协会预测，2026年金价将进入多重力量交织的动态平衡阶段，虽有地缘风险和美元弱势提供支撑，但也面临经济复苏、利率波动等潜在压力，暴涨暴跌的概率显著增加。
黄金牛市的核心逻辑尚未改变，去美元化、央行购金、降息周期等长期因素仍在发挥作用，短期内难以转向熊市。
但当前市场已进入投机主导的阶段，非理性上涨背后是增量资金的逐步枯竭，风险正在不断累积。
对于普通投资者而言，有逻辑支撑的高位震荡无需过度恐慌，但缺乏基本面支撑的加速上涨暗藏重大风险。
历史经验表明，大宗商品长期牛市的尾声，往往伴随着一段非理性的疯涨行情，而大众对黄金形成普遍信仰之时，或许正是行情转向的节点。
贵金属市场“不疯魔不结束”的特征愈发明显，未来一段时间内，暴涨暴跌或将成为常态。投资者需摒弃盲目追高心态，理性看待市场波动，根据自身风险承受能力和资产配置需求做出决策，在追逐收益的同时做好风险防控。
