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AI需求爆发，不少产业链企业成为了热门标的，也让市场对其业绩的评判标准变得更加严格。
1月19日，A股交易时段开启，剑桥科技开盘跌停，盘中反弹乏力后迅速回封，截至15时仍以跌停价收盘，该公司港股全天跌幅更是达到12.2%。受其影响，光模块板块整体走势亦趋弱，当然下跌1.21%。
上周五（1月16日）晚间，光通信领域上市公司剑桥科技发布2025年度业绩预告，预计当年度实现归母净利润2.52亿元至2.78亿元人民币，同比增长51.19%至66.79%。
该公司称，业绩持续增长得益于高速光模块（CPO）、宽带接入及无线接入业务三大核心业务的协同发展，并重点提及，高速光模块业务受益于人工智能和全球数据中心建设提速带来的旺盛市场需求，在扩产的同时实现了订单规模与发货数量的同比大幅增长。
不过，按照业绩预告测算，该公司前三季度归母净利润已有2.59亿元，这意味着四季度的盈利表现在700万净亏损到1900万净利润之间，环比大幅下滑。该公司解释称事出有因，主要是2025年第四季度在港股完成IPO，融资所得款项主要以港元外汇形式留存，受汇率波动影响，公司汇兑净损益由盈转亏，损失约8161万元，相较于2024年的汇兑收益1444万同比减少近1亿元，对业绩产生一定负面影响。
2025年，剑桥科技受益于光模块概念，全年股价大涨233.2%，市场普遍看好其增长前景，但此次业绩公布似乎刺激了恐慌情绪。不过，仍有声音认为其业绩算不上“爆雷”，除去不可控的汇兑损失，整体与国泰君安等此前给出的预期相近，并提示该公司基本面和此前市场押注的根本逻辑并未变化。
梳理资料可发现，该公司2018年正式入局光模块领域，收购了一系列海内外资产，在中国、美国、日本均设有研发中心，还在中国、马来西亚、美国拥有产能基地。2025年之前，公司电信宽带业务占总营收半壁江山，光模块营收占比一直在15%以下。
不过，AI数据中心对前沿光模块的持续爆炸性增长需求，也让该公司业务结构和发展战略发生了一定变化。根据该公司财报，2025年前三季度其光模块业务表现突出，尤其是800G光模块销量占比的提升，显著增强了公司的盈利能力。
但在光模块领域，剑桥科技还未挤入第一梯队。截至2025年前三季度，行业龙头中际旭创营收250.05亿元，同比增长44.43%，归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%。同期新易盛营收165.05亿元，同比增长221.7%，归母净利润63.27亿元，同比增长284.37%。而剑桥科技同期营收33.6亿元，同比增长21.57，归母净利润2.59亿元，同比增长70.88%。截至1月19日收盘，中际旭创市值6727.82亿元，新易盛市值4007.65亿元，而剑桥科技市值回落至411.97亿元，历史最高曾超过470亿元。
而市场此前看重剑桥科技的，除了其相对较小的规模，还有其800G和1.6T的先进产能，这些正是AI数据中心对光模块的核心需求所在，也是行业迭代的重要机遇窗口。2025年，剑桥科技800G产品在多地量产，并向海外核心客户批量发货。1.6T也逐渐进入量产出货阶段。
该公司在业绩预告中表示，2025年公司关闭原上海产能，将资源投入更高规格的嘉善新生产基地，当年完成投产并迅速达到满产状态，同时扩大上海、武汉、西安、台北等地研发中心规模，大幅增加北美研发中心投入，再加之马来西亚生产基地产能爬坡，让市场表现显著提升。
市场对其全球化水平更是青睐有加。得益于早年收购的海外资产，剑桥科技同样积累了以美国云厂商巨头为代表的核心客户，2024年该公司超过92%的收入来自境外。而在近期愈发火爆的AI浪潮中，美国科技巨头的资本开支持续高增，剑桥科技在高增长市场的渠道优势也得到了重视，成为板块首屈一指的弹性标的。
去年三季度，光模块概念走红，板块当季大涨55%，而剑桥科技的季度涨幅更是高达170.48%，国联民生证券显示该公司获基金显著增持。此后10月28日，剑桥科技在港股上市交易，成为“港股CPO第一股”，也是光模块领域的首只“A+H”上市公司，彼时市场反馈也较为积极，其首日收盘涨超33%。
但与此同时，该公司市盈率（TTM）截至目前已高达150.22倍（港股127.12倍），远高于中际旭创的78.68倍和新易盛的53.3倍，对其股价走势也形成一定压力和风险。
但从行业和公司基本面来看，目前，高盛、摩根士丹利等机构都上调或确认了AI服务器需求爆发式增长将带来的800G和1.6T光模块需求，而美国科技巨头仍是支出核心。
行业大趋势未变的情况下，剑桥科技的产能增速、出货情况，供应链管控和毛利率表现，以及原有大客户的维系和新客户的开拓是市场关注焦点。目前，市场对其2026年产能预期在500万只-600万只，出货预期方面，800G产品预期已提升到400万只-500万只，1.6T产品预期也超过40万只，毛利率预期则超过35%。而目前该公司产能、出货目标等尚未公布。
不过，在业绩预告中，剑桥科技也提到，目前核心元器件等关键物料供应紧张，局部有扩大和恶化趋势，且波动具有一定不可预测性。
目前市场普遍认为2026年光模块领域会有价格战加剧倾向，尤其800G产品价格会持续走低，或将影响相关企业利润表现。（作者｜胡珈萌，编辑｜李程程）
