国际金融版图近期波澜再起，丹麦率先启动美债减持程序后，第二位果断跟进的国家迅速进入公众视野。
这个素以审慎投资著称的北欧经济体，借由其国家级养老资金平台，一次性处置了价值700亿至800亿瑞典克朗的美国国债，持仓压缩幅度接近历史高位水平。
小李注意到，北欧各国在资产配置上向来秉持高度审慎原则，此次多点同步调仓，显然经过严密评估与战略协同。
这轮密集减持仅是阶段性市场扰动？抑或标志着全球长期资本对美元计价资产的信任根基正悄然松动？
北欧双国接连出手
在全球资产管理格局中，北欧养老体系的资产配置动向素被奉为风险感知的“温度计”。这些机构管理着数以千亿美元计的国民养老储备，决策逻辑始终锚定本金安全与跨周期稳健，极少对核心债券仓位做出结构性调整，其操作节奏往往预示着更深层的系统性判断。
丹麦成为首个公开亮明立场的国家，学界养老基金正式披露，将于本季度末前完成约1亿美元美债头寸的全部退出，决策依据直指美国日益恶化的财政健康状况。
该基金总管理规模约为257亿美元，此前美债配置比例本就处于低位，此次选择彻底出清，实为向国际市场释放明确的风险预警信号。
与此同时，丹麦另一家重要养老主体PBU亦同步推进美债减持进程，其负责人坦率指出，此举旨在降低对美国金融系统的路径依赖，防范特朗普政府未来可能针对北欧金融机构施加的单边金融限制措施。
瑞典方面的动作更具力度与节奏感，该国规模最大的私营养老机构阿莱克塔已然成为本轮资产重配的核心推手。
这家掌管逾1433亿美元资产的重量级基金，自2025年年初起便分批次执行美债减持计划，累计处置规模达700至800亿瑞典克朗，相当于剥离了自身绝大部分美债敞口。
数据显示，截至2024年末，阿莱克塔账面持有美债约1000亿瑞典克朗（折合约110.2亿美元），本次减持比例突破七成，如此高强度、短周期的仓位调整，在其近三十年投资实践中极为罕见。
小李发现，北欧养老资金普遍践行“时间换安全”的投资哲学，对波动性收益的容忍度极低，资产组合长期聚焦于信用等级高、流动性强、久期匹配的固收类工具，而美债曾是其资产配置中最具代表性的压舱石。
当这类以稳健为基因的投资主体集体转向，清晰表明美债所承载的信用溢价与避险属性，已实质性滑出其风险承受阈值。
除瑞典与丹麦外，荷兰头部养老基金ABP此前亦削减了超百亿元欧元规模的美债持仓，北欧区域正形成跨主权、跨机构的协同性资产再平衡趋势。
这种高度一致的跨辖区行动，所释放的政策信号与市场隐喻极为鲜明，也促使全球投资者重新审视美债作为“终极安全资产”的底层逻辑是否依然牢固。
此类集体调仓绝非情绪化反应，而是基于对美国宏观经济韧性、财政可持续性及地缘政策走向的深度研判，是一次理性且具前瞻性的资产主权宣示。
美债吸引力持续褪色
阿莱克塔基金在官方声明中明确阐释，推动本轮减持的根本动因在于美债与美元整体风险权重的系统性抬升，而这直接关联于美国政策连贯性的弱化、联邦预算赤字的持续扩大以及公共债务总量的加速膨胀。
这一判断，精准呼应了全球主流长期投资者的共同关切。
当前美国财政结构失衡态势日趋显著，不断扩大的赤字缺口迫使财政部频繁增发新债以维系财政运转，美债赖以立足的信用支撑正经历持续性稀释。
权威统计显示，美国国债余额已突破36万亿美元关口，债务总额占GDP比重维持在高位区间，财政长期可持续能力正面临前所未有的压力测试。
对于专注代际财富保全的养老资金而言，一个债务负担沉重、财政纪律松弛的主权实体所发行的债券，早已难以匹配“无违约风险资产”的传统定位。
更令海外投资者忧虑的是美国政策取向的不可预测性——特朗普政府重返政坛后，金融制裁工具使用频率明显提升，制裁对象不仅涵盖发展中国家，亦延伸至传统盟友体系内部。
此前美方围绕格陵兰岛主权议题，曾向多个欧洲国家发出加征关税的明确威胁；特朗普本人更在公开场合多次表态欲购入该岛，并暗示不排除采取非常规手段，此举引发丹麦等北欧国家强烈外交反弹。
随后其在社交平台宣布拟对八国输美商品加征额外关税，直接激化欧美经贸关系紧张程度，进一步削弱欧洲资本对美国政策环境的确定性预期。
丹麦基金对潜在金融制裁的警惕并非主观臆测。美国惯常采用冻结境外资产、切断SWIFT通道、实施次级制裁等手段，欧洲多家金融机构曾因合规疏漏遭美方天价罚单，相关案例至今仍具现实警示意义。
在此背景下，主动降低美债敞口，已成为欧洲主流资管机构规避制度性风险的理性路径选择。
小李指出，美债吸引力下滑并非偶发性波动，而是结构性趋势的集中体现。过去数十年美债稳居全球安全资产榜首，根本依托于美元的超级储备货币地位与美国经济的相对领先优势。
美元作为全球支付、结算与储备的核心媒介，构成了美债需求的基本盘；美国强劲的产业基础与技术创新能力，则为其债务偿付能力提供了实质保障。
但当下这两大支柱均已显现裂痕：美元在全球官方外汇储备中的份额已滑落至20年最低点，由2015年的65.8%收缩至2024年的57.8%；美国经济占全球GDP比重亦呈持续下行态势，内生增长动能减弱，这些变化正从根本上动摇美债“终极避风港”的市场共识。
该风险传导效应已全面覆盖美国各类资产类别，美债减持之外，美股同样遭遇欧洲资本系统性降配。
英国多家大型养老基金基于对美国人工智能板块估值泡沫的审慎判断，正有序缩减美股持仓规模。这批合计管理超2000亿英镑资产的长期资金，集体选择阶段性离场，足见欧洲资本对美国资产的整体审慎倾向已达成高度共识。
傲慢回应难掩危机
面对北欧资金的集体撤退，美国财政部长贝森特在达沃斯论坛期间的表态显露明显轻忽姿态。
正在瑞士出席世界经济论坛年会的贝森特表示，欧洲方面试图通过抛售美债“施加压力”的做法可能干扰市场稳定，呼吁各方“保持克制，勿受舆论误导”。
他不仅断然否认减持行为与格陵兰岛争端存在关联，更将丹麦的美债配置规模定义为“微不足道”，声称完全不担忧欧洲资本的阶段性退出。
这种缺乏共情的回应方式，恰恰折射出美方对全球投资者信心变化的迟钝感知，也未能掩盖美债市场内在脆弱性的现实存在。
尽管北欧基金减持体量相较整个美债市场确属有限——丹麦学界养老基金1亿美元的退出量、瑞典阿莱克塔700至800亿瑞典克朗的处置额，在9.36万亿美元的海外美债总持有规模中占比极小——但此次行动的象征价值远超数值本身。
养老资金对信用风险与政治风险的识别精度与反应速度，显著高于普通市场参与者，其策略转向极易触发全球稳健型资本的连锁反应。
若后续更多长期资金加入减持行列，美债市场供需关系将面临重构，融资成本大概率上行，这对财政高度依赖债务滚动的美国政府而言，无疑构成严峻挑战。
更需重视的是，美债需求端正经历深层次结构性迁移：除欧洲机构外，新兴市场央行亦持续优化外储结构，降低美债配置权重，资产配置多元化已从策略选项升级为必然路径。
近年来，多国加速构建替代性金融基础设施，包括本币跨境结算机制、多边数字货币桥接项目等创新实践不断落地；黄金作为终极信用载体的价值重获认可，波兰央行已批准新增150吨黄金储备，此类举措均是对现行美元中心化体系的实质性再平衡。
小李认为，美国财长的淡然表态，本质是单极思维在金融外交领域的延续。
美国长期习惯于以自我为中心设定规则框架，忽视他国正当利益诉求与发展权，这种治理惯性正逐步侵蚀全球市场对美元资产的制度信任。
全球金融秩序正处于静默但深刻的重塑阶段，美元主导地位遭遇多重挑战，一个更加均衡、多元、具备韧性的多极货币体系正加速成型。
结语
瑞典紧随丹麦步伐大幅减持美债，800亿瑞典克朗的调仓规模不仅是一次常规资产优化，更是全球资本对美元资产信用质量再评估的关键转折点。
北欧养老资金的协同行动，正式拉开了全球长期资本系统性重估美国资产价值的帷幕。
美方的轻率回应无法消解其财政失衡与政策不确定性的客观现实，美元资产的长期吸引力将持续承压。
未来全球资产配置的主旋律必然是多元化深化与去美元化进程提速，这场始于北欧的减持浪潮，或将演变为重塑国际金融权力结构的历史性序章。
