伦敦金银市场的狂欢在1月29日深夜戛然而止。 现货黄金价格在突破每盎司5500美元并逼近5600美元关口后突然“高台跳水”，连续失守5400、5300和5200美元三道整数关口，单日跌幅超过5%。
与此同时，现货白银价格更是从120.76美元高位闪崩至107.5美元，跌幅高达7.82%。 这场暴跌发生得如此突然，以至于有投资者在社交平台上惊呼：“刚买了4克黄金，一夜之间跌没了！ ”而另一位追高者则哀叹：“今天刚上车，1克就亏了一百多？ ”
市场数据显示，在此次暴跌前，金银价格尤其是白银已经积累了惊人涨幅。 2025年全年白银涨幅达到175%，而2026年开年不到一个月，银价又上涨了40%。 这种陡峭的上涨曲线使得金银比（黄金价格与白银价格的比值）急剧收窄至46.39，创下十四年来新低。 在国内市场，这一比值甚至跌至40.38的历史最低水平。 这种极端比值通常意味着市场已经出现严重超买信号，预示着价格调整的可能性大增。
导致这次暴跌的诱因是多方面的。 地缘政治风险的阶段性缓和降低了市场的避险紧迫性，而更直接的压力则是交易所采取的风控措施。 上海期货交易所和上海黄金交易所在1月28日晚间宣布上调黄金、白银期货合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度。 与此同时，芝加哥商品交易所(CME)也上调了白银、铂金和钯金的交易保证金要求。 这些措施增加了短线交易者的资金成本，促使部分杠杆资金选择离场。
白银市场的特殊性加剧了这次下跌的剧烈程度。 白银市场规模仅为黄金的十分之一左右，流动性不足使得资金进出更容易引发价格“放大效应”。 当市场情绪转向时，白银的回撤幅度往往远超黄金。 中国外汇投资研究院研究总监李钢指出：“白银的波动性天然高于黄金。 在风险偏好回落或流动性边际收紧时，银价回撤幅度往往更大，不排除银价短期跌回100美元/盎司乃至90美元/盎司之下的可能。 ”
机构投资者在此次暴跌前的行动也透露出信号。 1月28日，易方达黄金主题LOF与国投瑞银白银LOF均暂停了A类份额的申购及定投业务，这两只基金在2025年分别上涨了66%和130%，2026年以来又分别上涨15%和56%。 基金公司采取限购措施通常意味着他们认为短期风险已经较高。
从资金流向看，此前推动银价上涨的一个重要因素是国内白银相比国际市场的溢价持续处于高位。 截至1月27日，国内白银相较国际市场有近13%的溢价，而黄金仅有0.5%左右的溢价。 这种异常溢价反映了国内白银供需的紧张状况，但也吸引了套利资金的关注。
回顾历史数据，白银的波动性在贵金属市场中一直是最大的。 在2025年10月21日的一次闪跌中，伦敦银现单日跌幅就达到8%，而黄金跌幅为5.3%。 这种现象与白银市场的双重属性密切相关：白银既是一种贵金属，也是一种工业原材料。 当市场风险偏好发生变化时，白银往往率先受到冲击。
对于普通投资者而言，此次暴跌揭示出贵金属投资的风险一面。 中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英建议，由于当前市场累积较多多头以及获利盘，黄金价格创新高后容易引发获利回吐，导致行情震荡加剧。 投资者应采取逢低分批布局的策略，优先选择黄金ETF或实物黄金等无杠杆或低杠杆产品。
从市场情绪角度看，此前金银价格的持续上涨已经形成了“错失恐惧症”效应，吸引大量散户投资者追高入场。 星展银行财富管理部首席市场策略师科林·切申斯基表示，推动金价近年来上涨数千美元的中长期因素将继续发挥作用，但短期波动难以避免。
业内分析师对后续走势存在分歧。 一些观点认为，金银比的极端低位表明白银可能已经短期见顶，未来存在进一步回调的空间。 华泰证券金工组分析称，从历史数据看，当海外金银比价在50以下时，未来一个月伦敦银现的平均收益为负值，而伦敦金现的平均收益为正数。 基于此判断，未来短期内白银风险可能上升，黄金的配置性价比或高于白银。
与此同时，白银的工业需求基本面仍在提供支撑。 银河证券指出，光伏、新能源等领域对白银的需求为银价提供坚实的中长期支撑，白银供给已连续5年小于需求。 全球白银库存处于历史低位，供需缺口持续扩大为价格提供有力支撑。
回顾此次暴跌，市场参与者意识到，即便是被视为避险资产的贵金属，也难逃经济规律和市场情绪的支配。 当金银比跌破40关口，当交易所连续上调保证金要求，当机构投资者开始限购，市场是否正在发出一个被多数人忽视的警示信号？
