周末期间，国内变压器行业，再度迎来了利好消息。据央视财经报道，由于全球AI算力建设进入爆发期，对高功率、高稳定性的电网设备的需求是越来越高，而变压器作为电网系统的核心部件，自然是受益其中。此外，更是有记者在广东、江苏等地调研发现，大量变压器工厂已经处于满产的状态，甚至有部分面向数据中心的业务订单，已经都排到了2027年！
而根据数据统计，在2025年，我国变压器出口总值达646亿元，同比2024年增长近36%。种种迹象表明，变压器行业，或许已经迎来了属于它的春天。
那么，我们就来看一下，在变压器领域里的四家优秀公司，它们的优势、亮点各是什么，以及谁的发展潜力大。
特变电工
优势：特变电工是全球变压器行业绝对龙头，年产量连续多年世界第一，市占率23.8%。公司主营特高压变压器、电抗器等，产品出口90多个国家和地区，核心客户含国家电网、沙特电力等。
亮点：公司是我国输变电行业的知名企业，业务涵盖变压器、电线电缆及其他输变电产品的研发、生产和销售，具备生产超、特高压交直流输变电设备的能力。
保变电气
优势：保变电气是高端变压器领军企业，特高压变压器市占率约30%，核电变压器市占率50%-60%。公司主营全电压等级变压器，核心客户为国家电网、中国核电等。
亮点：公司在变压器制造领域具备显著优势，主要产品包括110kV-1000kV超高压、大容量变压器，特别是在高电压、大容量和特高压交、直流变压器制造方面具有较强的市场竞争力。
三变科技
优势：三变科技是国内变压器老牌骨干企业，区域龙头地位稳固。公司主营220kV及以下变压器、储能专用变压器等，客户含国家电网、阳光电源等，海外覆盖东南亚、中东等地区。
亮点：公司已经突破500kV超高压技术，并成功切入AI算力中心配套市场，目前已获得北美市场认证与建厂，正在拓展新能源适配变压器品类。
金盘科技
优势：金盘科技是全球电力设备优势企业，北美数据中心干式变压器领先。公司主营中高低压变压器，适配风电、光伏等多场景，核心客户含维斯塔斯、金风科技等，产品覆盖87个国家和地区。
亮点：公司是全球电力设备供应商及数字化智能制造标杆企业，可为客户提供低压、中压、高压、大容量干式变压器及液浸式变压器，广泛应用于风能、光伏、储能等新能源、数据中心、充电桩等领域。
了解了四家公司的优势和亮点之后，我们再来看看它们最新的财务表现如何，看看谁的发展潜力更大。这里我将采用经典的杜邦分析法，通过拆解roe三大指标，看看谁的发展潜力更大。
roe=销售净利率*权益乘数*总资产周转率
先拆解盈利能力指标——销售净利率
销售净利率，指的是企业每卖出100元商品，能净赚多少钱。
近几年，四家金盘科技的净利率，提升比较明显，而特别电工的净利率，受光伏和煤炭价格下行的拖累，下降则比较明显。
前三季度，盈利能力最强的是金盘科技的9.29%，意味着公司每获得100元收入，就能净赚9块多；其次是特变电工，保变电气，三变科技。
盈利能力排名为：金盘科技>特变电工>保变电气>三变科技。
再拆解财务杠杆指标——权益乘数
权益乘数，指的是企业使用的财务杠杆高低情况。
近几年，保变电气的财务杠杆，增加比较明显。
前三季度，财务杠杆最高的也是保变电气的8.22倍，其次是三变科技，特变电工，金盘科技。
财务杠杆排名为：保变电气>三变科技>特变电工>金盘科技。
最后拆解营运能力指标——总资产周转率
总资产周转率，指的是企业总资产在一年内的周转次数，考察的是企业的营运能力。
近几年，除了特变电工的总资产周转率有所下滑外，其余三家则是整体在上升的。
前三季度，资产周转速度最快的是保变电气的0.605次，其次是三变科技，金盘科技，特变电工。
营运能力排名为：保变电气>三变科技>金盘科技>特变电工。
综合三大指标，对四家公司的roe进行排名和结构分析
第一名，保变电气roe=3.66%×0.605×8.22≈18.20%，公司的销售净利率第3，总资产周转率第1，权益乘数第1。公司的总资产周转率与权益乘数均排名最高，主导推动roe排名第一；
第二名，金盘科技roe=9.29%×0.523×2.173≈10.56%，公司的销售净利率第1，总资产周转率第3，权益乘数第4。公司虽销售净利率最高，但受总资产周转率和权益乘数偏低的拖累，roe最终位列第二；
第三名，特变电工roe=7.86%×0.338×2.28≈6.06%，公司的销售净利率第2，总资产周转率第4，权益乘数第3。公司的虽销售净利率排名第二，但总资产周转率和权益乘数均偏低，三者协同使得roe位列第三；
第四名，三变科技roe=3.24%×0.557×2.637≈4.76%，公司的销售净利率第4，总资产周转率第2，权益乘数第2。公司虽总资产周转率与权益乘数排名靠前，但净利率相比于特变电工，差距还是非常明显的，最终roe排名垫底。
大家更看好变压器行业中的哪家公司呢，欢迎在下方留言讨论！
