王奕然｜中科院经管硕士
近期，菜百、中国黄金等头部金店同时发布公告，公告内容指出，从2月7日开始，在周末以及国家法定节假日这些时间段，会暂停开展贵金属的回购业务，就算是在正常的工作日，开展贵金属回购业务也会有额度限制，并且需要消费者提前进行预约才行。
这一周黄金市场到底发生了什么？现货黄金从4400美元每盎司暴跌后强劲反弹，一周巨震14%，截至2月6日收盘报收4966.61美元每盎司。国内期货市场更夸张，沪金主连从1258.72元每克的高点跌去了11.46%。就在这种剧烈波动中，金店突然踩了刹车。
这次调整并不是孤例，工商银行随后也发布了类似的公告，宣布节假日暂停回购。作为黄金业务体量远超金店的巨头，银行的加入说明这已经不是简单的业务调整。
很多人会觉得奇怪，金价波动大不正是金店低买高卖的好机会吗，为什么他们反而在这个时候改了规则。
节假日的"对赌陷阱"，金店为什么不敢赌了
要搞清楚这个问题，得先明白金店回购黄金的商业逻辑。
正常情况下，金店回收黄金后会立刻在交易所卖出平仓，以此锁定价格。他们赚的是几十块钱的手续费和损耗费，核心逻辑是把价格波动的风险转移给交易所。但在周末和节假日，上海黄金交易所是不开盘的，金店收了金子却没法立刻对冲。
过去金店不怕这个风险，因为金价波动小，一周涨跌也就1%到2%。但现在呢？一周巨震14%。这种波动幅度下，金店的对冲机制完全失效了。收一次金可能就是一场豪赌，赌赢了赚几十万，赌输了亏几百万。
那有人会问，既然金价暴跌了，金店为什么不趁低价抄底呢？这不正是低进高出的好机会？
答案很简单，因为金店不是投资机构，他们赚的是手续费，不是赚差价。一旦开始赌方向，那就变成了炒金，风险完全不可控。更何况，没人能准确预判金价的顶和底，万一抄底抄在半山腰，后面继续跌怎么办？
所以金店宁可自断财路，也不愿意冒这个险。
从"避险资产"到"投机赌场"，黄金变了
金店的规则调整，表面上看是风险管理，实际上反映的是黄金市场性质的根本性变化。
从2024年初到2026年初，金价翻了快两倍，这种涨幅让很多人产生了黄金是稳赚不赔神器的错觉。社交媒体上充斥着各种黄金暴富的故事，导致大量资金涌入。有人抵押房产，有人刷爆信用卡，大家都想在这个疯狂的市场里分一杯羹。
1月末，现货黄金从历史高点5598.75美元每盎司急速跳水，半小时内跌至5097.36美元每盎司，单日最大跌幅达7%。这已经是一次警告。剧烈的波动让整个市场开始恐慌，散户恐慌性抛售，金店恐慌性限购。
更关键的是，当黄金变成投机工具后，它的避险属性反而在削弱。真正的避险资产应该是稳定的、可预期的，就像国债、美元。但现在的黄金呢？一天跌7%，一周震荡14%，这哪里还是避险，分明就是赌博。
当"卖方市场"变成"买方市场"，谁在裸泳
金店暂停回购的背后，还暴露出一个更深层次的变化，市场结构正在逆转。
过去几十年黄金一直是卖方市场，金店开价多少就是多少。现在金店开始限额，甚至开始挑客户，意味着市场开始转向买方市场。当金价剧烈波动导致大家都想套现离场时，卖盘瞬间涌出，问题也随之出现，谁来接这些盘？
图片来源：东方财务网
金店因为风险对冲问题不敢接，散户因为恐慌在观望，这种供需错配让价格压力变得巨大。每一次资产泡沫的演变路径都很相似，当所有人都觉得它会永远涨的时候，风险其实已经积累到了顶点。
历史上每一次泡沫终局都是一样的，当卖盘远多于买盘，价格就会出现断崖式下跌。2008年金融危机时，黄金也曾从1032美元跌到680美元，跌幅超过30%。谁能保证这次不会重演？
这条规则变化，到底会影响谁
对于那些十年前低价买入的人来说，现在的调整不过是利润回吐，节假日不方便卖就等工作日再去排队。但对于那些在高位加杠杆入场的人，金店限制回购可能就是致命的。变现渠道的收窄意味着资金链随时可能断裂，这种流动性风险在极端行情下会被无限放大。
金店暂停节假日回购释放出的信号非常明确，那个躺着赚钱的阶段可能已经过去了。
黄金长期或许仍有价值，但短期的剧烈波动已经超出了普通人的心理承受范围。当专业的金融机构和金店都开始通过修改规则来寻求自保时，普通投资者更应该保持冷静。如果你是为了避险，就不要指望它能带来暴利，如果你是为了投机，就必须做好承受剧痛的准备。
当金店都开始限制回购的时候，市场可能已经在告诉你答案了。只是很多人还在做梦，梦醒的时候，可能就晚了。
声明：本文仅代表个人观点，不构成任何投资与消费建议
#头条精选-薪火计划#
作品声明：仅在头条发布，观点不代表平台立场
