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有一种流行的说法：房地产会拖垮整体经济。
这个说法不成立，不能用行业权重简单地做推定。资金的本质都是机会成本，不投向房地产，不等于资金没有选择到更好的投资方向。
但有一点可以肯定，如果房地产出现深度调整，必然会引起全链条上资产负债表的恶化，进入辜朝明所说的资产负债表周期。
年初又是什么局面？
继去年深度调整之后，1 月份开发投资下降 17.2%，施工下降 10.0%，新开工下降 20.4%，竣工下降 18.1%，销售面积下降 8.7%，销售额下降 12.6%，到位资金下降 13.4%，国内贷款下降 7.3%，土地使用权出让收入同比下降 10.7%，全年预计 3 万亿元左右，较 2021 年峰值 8.7 万亿元缩水超六成。
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核心速览：2025 年全国房地产投资下降 17.2%、销售下降 8.7%，土地出让金同比下降 10.7% 以上，规模较峰值腰斩；2026 年 1 月土地成交金额同比下降 59%，土拍低温、央国企主导。
平台不允许唱衰房地产，我完全理解。问题是如何唱响房地产。姚洋说房地产是永恒的朝阳产业，林毅夫说是永远的支柱产业，孟晓苏说房地产至少还有 20 年好光景，马光远说房地产无下半场，只有新周期、新剧本。
所有这些都是美好的愿景，但一万个专家的豪迈，也顶不上数据的一个百分点。
更重要的是，房地产是政策的重中之重。去年底黄奇帆提出的 21 万亿收储构想，核心是通过接盘新楼盘转化为保障房，缓解房企库存压力、稳定市场预期，但市场没有做出响应，意味着短期无论是企业部门还是居民部门，都难以修复资产负债表。
然而，走出通缩，应当从修复资产负债表开始。
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