最近市场有点躁动。周一盘面上，AI应用板块集体跳起踢踏舞，不是因为谁又发了篇论文，而是开源证券那句“Seedance2.0或是AI影视爆发起点”像颗小火星，啪一下点着了情绪。可热闹归热闹，真正蹲在产业一线的人心里都清楚：技术发布会的灯光再亮，也照不亮没毛利的报表。于是有人翻出最新三季报，扒开ROE（净资产收益率）这层老茧，一层层往下撕——销售净利率、资产周转率、权益乘数，三个数字背后，是四家公司截然不同的活法。
华胜天成ROE干到了7.55%，四家最高。不是靠烧钱堆杠杆，而是算力底座+场景模型两条腿走路。它接了海关总署第二批智能模型建设项目，还承包了广西博深的AI大模型算力底座。AICC人工智能算力中心不是PPT概念，去年就开始在多地交付。它不喊“原生AI”，但做出来的应用，像智能运维助手、政务知识图谱系统，已经悄悄在十几个地市跑起来了。
利欧股份ROE排第二，4.45%，但资产周转快得像快递小哥——三季度营运效率碾压其余三家。泵业+数字营销双轨并行，听着拧巴，实则暗藏巧劲：媒体代理积累的海量广告主数据，反哺AI智能体框架训练；而“AI基础设施—智能体框架—应用—交互”这套四层体系，也不是空中楼阁，去年帮某快消品牌做短视频内容生成，单月产出量顶上6个编导团队。
岩山科技净利率最高，1.83%，但ROE垫底。有意思的是，它在2025年7月的世界人工智能大会上亮出Yan 2.0 Preview，加了个“记忆模块”。不靠外挂知识库，模型自己能记住对话上下文、用户偏好、任务进展——这玩意儿要是真稳了，装进服务机器人里，可不止是“语音问答”，而是真能当管家使。脑机接口、智驾、AIGC三块业务线像血管一样连着，资金和人才在里头打转，效率未必高，但方向感很足。
三六零的ROE是-0.42%，负数。老用户都懂，“360智脑”的训练语料有多野——杀毒软件弹窗、浏览器搜索记录、安全卫士后台日志，每天几十亿次交互，全是真实人类在用脚投票。它不缺数据、不缺场景、甚至不缺算力，可安全与AI的耦合，像泡面配红酒，味儿对不上。安全产品要稳如磐石，AI产品要快如闪电，两边拉扯着，利润就卡在喉咙口。
你翻财报时会发现，岩山科技杠杆在降，华胜天成在加，利欧股份不声不响把泵卖到了东南亚，三六零的App日活还在涨……这些动作比任何一句“全面布局AI”都更诚实。对吧？
