根据最新信息，MSCI中国指数在2026年2月的季度调整中剔除了万科企业。
一、调整概述
国际指数编制公司MSCI（明晟公司）于当地时间2026年2月10日公布了其2026年2月的指数季度调整结果。其中最受关注的MSCI中国指数（MSCI China Index）新纳入利欧股份、白银有色、安集科技和小马智行等37只股票，同时剔除了复星国际、长城汽车和万科企业等16只股票。所有变更将于2026年2月27日收盘后正式实施。
二、万科被剔除的核心原因分析
万科被MSCI中国指数剔除并非偶然，而是其基本面严重恶化的直接结果：
1. 创纪录的巨额亏损
• 历史性亏损：2026年1月30日，万科发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润亏损约820亿元。这一数字不仅较2024年494.78亿元的亏损大幅扩大65.7%，更创下A股自1990年成立以来上市公司单年最大亏损纪录。
• 累计亏损惊人：2024-2025两年间，万科累计亏损达1314.78亿元，这一数字已接近公司当前总市值（约566.7亿元）的2.3倍。
2. 多重经营困境叠加
根据万科公告，亏损主要源于四大核心因素：
• 开发业务量价齐跌：2025年房地产开发项目结算规模显著下降，且毛利率持续处于历史低位。2025年前三季度，房地产开发业务税后毛利率低至2.0%，主业几乎无利可图。
• 大规模资产减值计提：因业务风险敞口升高，公司新增计提了巨额的信用减值和资产减值。仅2025年前三季度，就新增计提存货跌价准备91.93亿元，截至期末存货跌价准备余额高达227.32亿元。
• 资产处置亏损：为回笼资金、化解债务风险而进行的大宗资产交易和股权交易，其成交价格普遍低于账面价值，形成处置损失。
• 多元化业务拖累：部分经营性业务（如商业、长租公寓等）在扣除折旧摊销后整体亏损，同时部分非主业的财务投资也出现亏损。
3. 严重的流动性危机
• 资金缺口巨大：截至2025年三季度末，万科现金及现金等价物仅603.88亿元，而短期借款及一年内到期非流动负债高达1514亿元，账面资金缺口超过900亿元。
• 债务压力集中：2026年将是万科偿债压力的集中释放期，一年内到期的境内债务占比达80.1%，金额134.86亿元，2026年7月还将迎来48.66亿元的兑付高峰。
4. 市值大幅缩水
随着业绩预告发布，万科股价持续下跌，市值大幅缩水。截至2026年2月初，万科总市值约566.7亿元，而两年累计亏损已达1314.78亿元，亏损额是市值的2.3倍。这种市值表现显然不符合MSCI指数的纳入标准。
三、MSCI指数调整机制
1. 定期调整安排
MSCI每年会对其所有指数进行4次例行调整：
• 半年度审议：5月和11月，调整幅度较大
• 季度审议：2月和8月，调整幅度较小
2. 剔除标准
MSCI筛选股票主要依据客观量化指标：
• 市值门槛：进入MSCI中国指数的最新市值门槛约为398亿港元（自由流通市值门槛199亿港元）
• 流动性要求：日均成交额需超2.5亿元
• 财务状况：业绩持续恶化、财务风险升高
• 公司治理：存在重大治理风险
3. 调整影响
• 资金流动：全球追踪MSCI的被动基金会根据调整买入或卖出相关股票，被剔除的股票可能面临短期资金流出压力。
• 市场信号：MSCI调整被视为国际资本对中国市场的再评估，被剔除往往传递出负面信号。
四、对万科和市场的潜在影响
1. 对万科的直接影响
• 被动资金流出：追踪MSCI中国指数的被动基金需要在调整生效前卖出万科股票，可能加剧股价下跌压力。
• 国际认可度下降：被剔除MSCI指数意味着公司在治理、信息披露等方面未能持续达到国际标准。
• 融资难度增加：国际投资者信心受挫，可能影响后续融资渠道。
2. 行业警示意义
万科820亿元的预亏是房地产行业深度调整期中一个极具代表性的缩影。这一事件为整个行业敲响了警钟：
• 模式转换：房地产行业估值逻辑正从"看土地储备"转向"看经营现金流"，发展模式从"规模杠杆"转向"聚焦协同"。
• 风险出清：行业进入"优胜劣汰"的深度洗牌期，资源加速向财务更稳健的央企或地方国企集中。
• 转型压力：房企需断臂求生，剥离重资产转向轻资产运营，这一过程注定伴随阵痛与估值重构。
3. 万科的自救努力
尽管面临严峻挑战，万科仍在积极自救：
• 股东支持：大股东深圳地铁集团累计提供超过300亿元股东借款，2026年1月再提供23.6亿元专项借款。
• 债务展期：三笔合计约68亿元的中期票据展期方案获得持有人100%通过。
• 保交付成果：2025年全年保质交付房屋11.7万套，已完成近两年需交付量的70%。
五、总结
MSCI中国指数剔除万科企业是基于其客观量化指标的必然结果。万科创纪录的820亿元亏损、严重的流动性危机、市值大幅缩水以及基本面持续恶化，都使其不再符合MSCI指数的纳入标准。这一调整不仅反映了万科自身的经营困境，也折射出中国房地产行业深度调整期的残酷现实。对于投资者而言，MSCI的调整应被视为观察外资动向的"窗口"，而非简单的"买卖信号"，股价最终仍将回归基本面。
