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MicroStrategy改名Strategy才三个月，Q1财报就给了新招牌一记闷棍。这家公司持有的比特币账面浮亏145亿美元，相当于每股亏损超过60美元。讽刺的是，他们同期还在疯狂加仓——又买了2.5万枚比特币，总持仓突破50万枚。
创始人Michael Saylor的回应堪称行为艺术。「我们从未卖出过一枚比特币，也永远不会卖出。」这句话他在不同场合重复了至少二十遍，现在成了Strategy的官方信条。即便比特币从年初10.9万美元高点跌至8.5万美元附近，Saylor的推特依然每天准时更新持仓数据，配图永远是那艘橙色的比特币飞船。
资本市场的反应比币价更微妙。Strategy股价年内跌幅超过35%，但散户持仓比例创下历史新高。Reddit上有人晒出满仓截图：「Saylor都没跑，我怕什么。」这种信仰式跟投让做空机构头疼——他们押注Strategy崩盘已经三年了。
真正的问题是现金流。Strategy靠发债买币，Q1利息支出同比翻倍。如果比特币继续横盘，他们要么稀释股权融资，要么被迫减持。Saylor上周刚发完新股募资，募资文件里写着资金用途：购买更多比特币。
有交易员在X上调侃，Strategy的财报应该直接链上公开，反正所有持仓都是透明的。但透明救不了账面亏损——145亿美元这个数字，足够买下整个Coinbase还有余。
