央行的逆回购，就是往市场里投钱（俗称 “放水”），本质就是央行给银行放短期贷款！其中，分为质押式和买断式两种逆回购，其区别就是质押式：东西押给你，本质还是我的，到期还钱拿回来！而买断式是：东西先卖给你，中途所有权也归你，但到期我会加钱买回来。
但这次的万亿放水，和2025年9月25日那次有所区别，因为6 月末央行首次推出隔夜逆回购工具后，两天已经累计投放 9000 亿元平抑季末资金波动，但仅一周后，央行就再决定将于 7 月 6 日开展 10000 亿元 3 个月期买断式逆回购操作，在对冲当月 8000 亿元到期量后实现净投放 2000 亿元。
此举，基本可以宣告，央行已正式结束创近年来记录的连续 4 个月中长期流动性缩量回笼节奏。
尤其是这次的注水，出现在周日半导体和科技板块利好不断， A 股刚经历 7 月 2 日科技板块大幅调整、市场分歧快速升温的节点。
因此，也被市场认是央行再现对金融市场 “短端救急和中端托底” 的流动性组合拳，结合当下IPO受理规模创近年来新高，市场大型IPO不断，融资便利政策进一步优化之际，或突显了央行对于资本市场拉动实体经济的政策实施目标。
接下去我们就从几个角度综合分析下：
一、国内货币环境：
3 月以来，央行持续通过买断式逆回购缩量回笼中长期流动性，6 月中下旬资金利率逐步向政策利率靠拢，DR007 一度回升至 1.45% 附近，银行体系中长期流动性边际收敛，股票市场内，出现较为明显的资金结构性存量博弈现象，成交量持续放大情况下，指数始终在4000点左右徘徊，市场2/8格局明显，尤其是进入 7 月后，资金缺口压力进一步加大：全月有 8000 亿元 3 个月期、9000 亿元 6 个月期买断式逆回购到期，叠加 4000 亿元 MLF 到期，中长期工具到期总规模超 2.1 万亿元，同时还有约 1.7 万亿元政府债净融资需求，双重压力下资金面存在收紧隐忧。
而二级市场端，大型IPO的流动性抽离还在持续，叠加增发和减持窗口的密集临近，市场急需新的流动性支持。
因此，央行的应对就呈现出明显的 “精准分层” 特征：先是 6 月底新设隔夜逆回购品种，以 1 天期工具精准对冲跨季临时资金缺口，避免短期流动性淤积。
然后再通过本次 3 个月买断式逆回购加量续作，补充中长期稳定资金，延续 “收短放长” 的操作思路。截至 7 月初，DR007 加权平均利率稳定在 1.4% 左右，显著低于 1.8% 的 7 天逆回购政策利率，3 个月 Shibor 维持在 1.435% 的低位，银行负债成本保持可控。
但这一轮连续操作，其实也确认了货币政策 “易松难紧” 的取向，三季度财政发力、信贷扩张与政府债券发行估计也将加速。
二、对股市的影响
由于外部环境改善，国内货币政策的操作空间正在打开，我们看到，美国 6 月非农就业数据大幅不及预期，新增就业仅 5.7 万人，市场对美联储加息的预期明显延后，交易员已将加息定价从 10 月推迟至 12 月，美元指数回落至 100附近，人民币汇率也随着企稳回升。
只要美联储高利率的外部掣肘显著减弱，央行就敢于增加货币供给，连续加量投放流动性！
并且，当下全球科技股情绪正处于高位震荡后的消化期，美股空头加仓，机构减持，散户补仓趋势明显，7 月初费城半导体指数单日大跌超 4%，英伟达、AMD 等 AI 核心标的连续回调，存储芯片板块集体走弱，反映出海外市场对 AI 板块高估值的担忧开始升温，部分资金从高位硬件标的获利了结。
虽然，长期看，全球 AI 产业的长期趋势并未转向，但短期估值压力正在释放，这一情绪会通过港股、北向资金等渠道传导至 A 股科技板块，形成一定的外部压制。
所以，需要国内流动性宽松环境对冲外部情绪。
我们再回到 A 股市场！
客观而言，从规模看，这种实质增量有限，对量化的信号价值更强。
因为，本次买断式逆回购净投放仅 2000 亿元，且主要流向银行间市场，能够直接流入股市的增量资金十分有限。
毕竟，当前 A 股两市日成交额维持在 2.5 万亿 - 3 万亿元区间，市场并不缺存量资金，但却万亿级别的外部增量以创新高，加上A股市场的核心矛盾是风险偏好、估值差异与盈利预期。因此此次操作的核心价值主要是给投资者吃下 “宽松定心丸”，或成为修复短期恐慌情绪的催化剂。
毕竟，7 月 2 日科创 50 单日暴跌 7.7%，AI 算力、芯片板块批量跌停，背后既有获利盘兑现的压力，也隐含着对流动性收紧的恐慌，现阶段，创新药等新板块的业绩增速尚未确定，老板快不宜过快下滑，需要更多投资者在此位置承接，创造向上预期，以便让众多上市企业获得成长估值支撑，尤其是江波龙等国产龙头，前期颗粒储备充足，中报业绩大增，利好叠加宽松，无疑将吸引众多散户买入！
所以，此次流动性宽松将为业绩确定性强的标的提供估值支撑，资金会进一步向有真实业绩兑现的环节集中：存储、光模块、AI 算力芯片等硬件链条受益于涨价与需求放量，基本面支撑更强，而缺乏业绩落地的纯题材 AI 标的，仍将面临估值回归的压力。
不过，流动性托底不会改变板块分化，反而会加速资金向核心龙头集中，但需要注意，当下业绩的增速与过往低基数关系密切，随着欧美自身增加产能和技术替代加速，印度等对PCB供应的增加，以及国内进口颗粒等库存的消耗加大，半导体板块长期增速可能出现分化。
最后，除科技成长外，大金融、地产链等利率敏感板块将间接受益于宽信用预期修复，银行、地产的估值压力有所缓解，但高股息防御板块的相对吸引力则会边际下降，部分避险资金可能从防御品种向成长板块再平衡
需要注意的是公用事业板块中的电力，目前和美股走出完全不同走势，这可能是我们市场自身结构性引起。
