来源：市场资讯
（来源：拾小财）
最近的市场，用一个词形容就是“翻脸比翻书还快”。上周还在欢呼科技股大涨，这周就跌得让人怀疑人生。
科技股普遍跌了20%~30%，多的已经腰斩了。
跌了这么多，是不是该抄底了？
我的看法是：别急。目前科技股的调整还未结束，短则一周，长的话可能1到2个月，需要磨出底部。
有人说：科技股看的是未来，估值高说明成长性好。这话没错，但有一个前提——估值是市场参与者整体看法的反映，目前市场对科技的声音已经变了，退潮的声音越来越多。
这就引出了一个经典理论：均值回归。
一、均值回归：树不会长到天上去
均值回归这个概念，最早来自19世纪英国科学家高尔顿研究人类身高时的发现：父母身高极端偏离平均值时，子女的身高往往会向均值“回归”。后来被引入金融学，成为理解市场周期的核心框架。
简单说就是：涨多了会跌，跌多了会涨。价格最终会回到它该在的位置。
霍华德·马克斯在《周期》里有个精妙的比喻：市场就像一只钟摆，在乐观与悲观之间来回摆动，但永远不会停留在一个极端位置上。
前段时间科技的钟摆，已经摆到了极度乐观的那一端。
中银国际证券的一份研报说得很透彻：A股不擅长在“高估”处自动见顶，更常见的路径是从高估走向极致高估，再通过业绩证伪、流动性反转完成泡沫破裂。
此前科技股的状态，就是“贵，但没有泡破”，如今泡沫有破裂迹象，市场参与者的想法开始改变，是比较危险的时候。
科技的钟摆开始摆向悲观了，耐心等待均值回归。
二、反身性：下跌本身会制造更多下跌
除了均值回归，还有一个理论能解释为什么调整可能持续更久——索罗斯的反身性理论。
索罗斯认为，投资者与市场之间存在双向反馈：人们对市场的判断会改变市场本身，而市场的改变又反过来强化人们的判断。
简单说：下跌，会制造更多下跌。
怎么理解？当科技股开始下跌，持有的人害怕了，开始卖；卖的人多了，跌得更狠；跌得更狠，更多人害怕，继续卖。形成一个自我强化的循环。
这个机制已经在数据上得到了验证。截至7月13日，A股两融余额连续8个交易日下降，创15个月以来最长连降纪录。
杠杆资金在加速撤离。而杠杆交易的撤离，又会进一步放大下跌的幅度。这就是反身性在起作用。
三、为什么调整可能要1到2个月？
综合来看，这一轮科技股的调整，空间上可能已经跌了不少，但时间上还不够。
广发证券复盘了2012年至今13个主线板块的35次调整，发现了一个规律：平均调整21个交易日、调整幅度19%。从历史经验看，本轮A股科技板块的“调整空间已经比较充分，调整时间较历史情形还略有不足”。
21个交易日，大概就是一个月。但这是历史上的“平均”水平。考虑到当前科技股的估值极端程度——科创50市盈率243倍，历史分位逼近100%——这轮调整的时间，很可能要超过历史均值。
1到2个月，是一个合理的预期。
更何况，7月中下旬开始，美股科技巨头将密集披露财报，谷歌等核心玩家将在7月23日至31日集中披露。这些财报的好坏，将直接影响全球AI产业链的预期。在财报出来之前，市场缺乏方向，大概率就是震荡、磨底。
四、还有一个问题：谁来接棒？
就算科技股调整到位了，谁来带动指数上涨？
半导体和CPO板块的上涨时间和空间，所对应当前的回调时间和空间，都很不对称。短期科技引领指数上涨的概率并不大。
换成证券？坦率地说，证券已经没有当年那种号召力了。现在不是2014年、2015年。换成医药？虽然走的不错，但整体力量并不强，无法号令江湖。
当前的时间节点，很难找到比科技更有号召力的板块。但科技又需要时间消化估值——这就是一个死结。
五、怎么办？慢下来
面对这种局面，最忌讳的就是着急。
正确的做法就一个字：慢。
怎么慢？设置一个观察点位。如果指数能有效站上4070一线，说明市场真的强，到时候再跟进也不迟，大不了少赚一点。如果站不上去，就最大幅度回避了风险。
就像丈母娘考验女婿：你说你有本事，行，先赚100万来看看。市场也一样：你说你要涨，行，先站上4070给我看看。
等它拿出证据，我们再行动，完全来得及。
利弗莫尔说过一句话：等确定性最强的时候再下重注。现在，显然不是那个时候。
总之，这个时间节点，谁也没有本事让股民真正赚到多少钱。我们能做的，是减少损失。少亏一点，本身也是一种价值。
等到行情真正企稳了、确认了，到时候有的是机会。现在不用跟市场较劲。
树不会长到天上去，估值也不会永远偏离均值。耐心等它回归，比急着冲进去抄底，要安全得多。
风险提示：以上只是个人观点分享，不是投资建议，如提及具体企业，只是案例分析，股市有风险，投资需谨慎。据此投资，后者自负。
