今天（7月27日），代码688825的长鑫科技将正式登上科创板，A股“市值一哥”的座椅可能就此易主。这桩年内最重磅的科技IPO，发行价定为8.66元/股，发行后总股本668.81亿股（绿鞋未行使），对应发行市值约5792亿元；而上市初期无限售流通股为45.03亿股，仅占总股本的6.73%——盘子之小，为上市首日的剧烈波动埋下了伏笔。
海外“币圈”先开价：44元
就在国内投资者等待开盘的同时，无缘A股打新的海外资金，在去中心化衍生品交易所Hyperliquid上用脚投票。由加密初创公司Trade.xyz推出的长鑫存储永续合约，最新报价接近每股6.5美元，折合约44元人民币。
需要泼一盆冷水：这类永续合约属于高风险的合成衍生品，并非真实股票，内地居民参与也不合规。它更像一场“国际赌盘”的情绪测温，而不是基本面定价。若按44元测算，长鑫对应总市值约2.94万亿元，将超过工商银行登顶A股，但距腾讯控股3.49万亿的体量仍有差距。
当前工商银行A股总市值约2.76万亿元（7月24日口径）。也就是说，长鑫股价只要站上41.3元，就能从工行手中抢过A股市值第一的桂冠；若冲到54.3元，便可超越腾讯，成为内地企业市值冠军。
一份“估值三档”的测算
以市场普遍预期的2026年全年净利润超1100亿元为基准：
乐观档（44元）：市值2.94万亿，前瞻市盈率约26.7倍。这一估值已经超过工商银行，但相比科创板当前约89.8倍的平均市盈率，其实并不算离谱。
中性档（41.3元附近）：拿下A股市值第一，对应前瞻市盈率约24.2倍。
对标国际同行：长鑫是全球DRAM第四，前面站着三星、SK海力士两位“大哥”，无论是制程还是市占都更强，但它们的前瞻市盈率只有6-7倍。如果按这个估值水平倒推，长鑫的合理股价应在12元左右——这显然是理论下限，上市初期几乎不可能触及。
极端档（211.8元）：市值追平台积电，对应市盈率高达124倍，这已经不是“估值”而是“信仰”了。
为什么首日很可能被爆炒
第一，这是A股史上最大的科技股IPO。拟募资295亿元，是近19年来A股最大IPO，也是科创板开板以来的第二大融资项目。
第二，流通盘极小+AI半导体风口。45亿股的流通量在2.94万亿的市值预期面前如同九牛一毛。而当下AI浪潮正处在关键节点，长鑫是A股罕见的“硬核科技”标的，它的定价逻辑将深刻影响整个科技板块的估值锚。
第三，市场情绪已经点燃。科创板新股上市前5日不设涨跌幅限制，叠加原始股36个月锁定期、战配12-36个月锁定期，筹码极度稀缺。
我斗胆做一个不参与责任的预判：长鑫有摸高60元的可能，随后逐浪走低、向理性区间回归，跌破上市开盘价估值是大概率的，但是“跌破发行价”的声音，在未来两年内几乎不可能发生。
把“炒新”和“长期投资”分开看
短期价格由游资和跟风散户决定，带有明显的博傻性质，波动性历来很大。但把视线拉长，有几个绕不开的基本面因素：
1.存储是强周期行业。这一轮超级周期之所以维持较久，是因为AI是历史罕见的技术革命。但随着大厂大规模扩产，超额利润终将回归均衡，DRAM价格历史上高低点相差可达4倍以上。
2.护城河差距决定了估值差距。这也是为什么成熟市场只给三星、SK海力士不到10倍的前瞻市盈率，却愿意给英伟达27倍——背后的生态和壁垒截然不同。
3.地缘因素的长期折价。受美国等发达市场的准入限制，长鑫未来开拓高端市场的空间受限，这个因素在长期定价模型中必须打折。
4.A股估值溢价客观存在。由于上市初期流通股极少，且A股整体估值水平高于美股、韩股，长鑫短期拿下A股市值第一、甚至超过腾讯成为内地企业第一，都是数学上完全可达的场景。
上市首日的开盘价和数字游戏，本质上是情绪的宣泄，而非价值的发现。炒新是术，定价是道——前者博的是情绪波动，后者赌的是产业周期与护城河。两者用的是完全不同的逻辑，千万别用同一个账户去应对。
以上分析仅作信息梳理与逻辑推演，不构成任何投资建议。新股上市前5日无涨跌幅限制，价格波动极为剧烈，参与需自行承担风险。
