A股历史上最贵的新股，现在跌得只剩零头了。
禾迈股份当初发行价定在557.8元，差不多就是558元一股。
中一签500股，要掏将近28万，是当年打新圈里公认的超级大肉签。
谁能想到，才过去不到五年，股价已经跌到了78块多。
按复权价折算下来，相比发行价已经跌了超过七成，从连年盈利变成了持续亏损。
2021年底登陆科创板的时候，它正站在风口上。
那会儿光伏赛道热度拉满，微型逆变器又是细分黄金赛道。
海外分布式光伏爆发式增长，国产替代的故事也讲得顺理成章。
承销商直接把定价拉到了天花板，创下当时A股最高发行价纪录。
上市首日股价就冲到824元，盘中最高摸过1338元。
打中新股的投资者，一签最多能赚十几万，不少人都攥着等更高的价位。
那几年公司的业绩也确实撑得起高估值。
2022年归母净利润5.33亿元，2023年也有5.12亿元。
靠着微型逆变器的海外出货，公司赚得盆满钵满。
市值最高的时候冲到过八百多亿，是科创板里妥妥的成长白马。
市场当时都把它对标海外巨头，觉得成长空间还很大。
转折从2024年开始显现。
当年净利润降到了3.44亿元，同比下滑了三成多。
市场当时还觉得是行业短期波动，缓一缓就能回来。
没人想到，这只是业绩下滑的开始。
2025年，公司直接交出了上市后的首份亏损年报。
全年归母净利润亏损1.61亿元，同比下滑接近147%。
扣非净利润亏得更多，达到1.85亿元。
到了2026年一季度，亏损还在延续，单季就亏了6219万元。
曾经的盈利大户，短短两年就陷入了亏损的境地。
亏损的原因，公司在年报里也说得明白。
最核心的是毛利率大幅跳水。
2024年公司整体毛利率还有42.36%，到2025年直接降到了25.19%。
一年时间少了17个百分点，盈利空间直接被砍了近一半。
毛利率掉得这么快，和行业内卷脱不开关系。
微型逆变器赛道之前赚钱效应好，新玩家扎堆进场，价格战越打越凶。
产品卖不上价，原材料成本又降不下来，利润自然被挤没了。
另一个原因是公司主动战略转型。
从单一的微逆设备供应商，往全场景光储解决方案商转。
转型就要真金白银砸投入。
研发扩团队、海外建本地化渠道、铺新产品线，哪一样都要花钱。
人才储备、市场拓展、技术研发，各项费用同比涨了一大截。
短期收入没跟上，成本先上去了，利润自然承压。
还有产品结构变化的影响。
以前高毛利的微型逆变器占绝对主力，盈利水平高。
现在光伏发电系统、储能系统这类低毛利业务占比越来越高。
整体拉低了公司的盈利水平。
再加上海外市场贸易壁垒、汇率波动的影响，利润端更是雪上加霜。
股价这边，早就提前反应了基本面的变化。
从2023年的历史高点开始，股价就一路震荡下行。
中间虽然有过几次反弹，但大的下跌趋势一直没扭转。
2024年公司实施了每10股转增4.9股的权益分派，股本摊薄之后，股价显得更低。
总市值也从巅峰的八百多亿，跌到了现在不到一百亿。
不少当初抱着长期持有想法的投资者，一路套到了现在。
从中签赚十几万，到现在深度被套，也就几年的时间。
这其中有行业周期的因素，也有当初发行定价过高的原因。
上市的时候正好赶上赛道最火的时候，估值直接打满了未来好几年的增长预期。
一旦行业增速放缓，业绩不及预期，估值就会杀得特别狠。
其实不止禾迈一家，整个光伏逆变器赛道，这两年日子都不好过。
产能过剩、价格战内卷、海外政策变动，全行业都在经历阵痛。
头部企业靠着规模和成本优势还能扛一扛，中小厂商淘汰得更快。
只是禾迈因为当初发行价最高、估值最满，跌起来也显得格外刺眼。
现在市场最关心的，是这轮亏损什么时候能止住。
公司的战略转型能不能见效，新的储能业务能不能接过增长的接力棒。
毛利率什么时候能企稳回升，海外市场能不能重新打开增量。
这些问题，都还需要时间验证。
对投资者来说，曾经的最贵新股光环已经彻底褪去。
后续能不能走出低谷，只能等基本面真正出现改善的信号。
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