文：卓闻（资深财经评论员、实战投资家）
资本市场从来不缺眼光独到的聪明人，更不缺重复上演的荒诞剧。
2026年7月席卷全球的市场震荡，源头始于华尔街一场史诗级基金爆仓，风暴越过大洋，又引爆韩国海量散户的杠杆踩踏，两件事互为回响，余波至今未平。
这场全球风波的导火索，是Leopold Aschenbrenner执掌的对冲基金Situational Awareness的被迫清仓。
7月24日，Leopold Aschenbrenner在给投资人的信里写道：如果你一直在等待合适的加仓时机，现在或许是一个。
然而就在六天后，他却清仓了。
扛不住了，被迫的。
据报道，Situational Awareness基金7月单月净值暴跌67%。
按450亿美元的峰值规模计算，总亏损超过200亿美元——1400亿人民币。
Leopold是个真正的天才。2001年出生在德国柏林，15岁进哥伦比亚大学，19岁以全年级第一的成绩毕业。随后加入OpenAI超级对齐团队，成为Ilya Sutskever亲自带队的核心成员，可以说是距离AI产业前沿最近的一批人。
2024年因提交公司安全漏洞备忘录遭解雇后，他发表了一篇165页的长文《态势感知：未来十年》，预言AGI将比所有人想象的更快到来，而制约爆发的最大瓶颈是电力、算力等基础设施。
这篇文章直接引爆了硅谷和华尔街。Stripe创办人Patrick与John Collison兄弟、前GitHub首席执行官Nat Friedman、量化巨头Jane Street等纷纷向他投资。
2024年9月，Leopold成立了同名的对冲基金。他凭借对AI赛道的精准预判，构建起一套激进策略——重仓AI硬件标的，同时做空传统软件企业。起步时美股持仓规模大约只有2.25亿美元，接下来每一季度都在翻倍。2025年9月成立满一周年时，持仓规模已飙升至约200亿美元。
巅峰出现在2026年7月初，基金规模达到450亿美元。上半年组合回报高达439%，成立以来累计回报超过2000%。
监管文件显示，截至2026年第一季度末，最大持仓包括Nebius、闪迪、美光、CoreWeave，以及重仓了清洁能源公司Bloom Energy、SK海力士、甲骨文、AMD，同时做空Adobe等软件公司。
耀眼的业绩引来潮水般的资本，“AI股神”的名号传遍华尔街，所有人默认，抓住AI这场百年机遇，便可长久立于不败之地。
接连大赚之后，这位年轻的管理人坚信AI的上行趋势不会轻易逆转。为放大收益，他加大杠杆押注AI基础设施——据知情人士透露，杠杆率一度接近4倍。
行情向上的时候，杠杆是绝佳的工具，成倍放大利润。但市场规律一直在——趋势长期向上，不代表途中不会出现猛烈回调。
进入7月，市场急速反转。投资者开始担忧巨大的资本支出短期内无法转化为收入，AI基础设施板块突然遭遇全面抛售。
Leopold的重仓股损失惨重——一个月内，最大持仓闪迪暴跌超43%，第二大持仓Bloom Energy暴跌超31%，第三大持仓CoreWeave暴跌超25%。SK海力士从6月高点回落近40%。
更糟糕的是，他做空的Adobe等软件公司股票不降反升，做空仓位约占组合的30%，多空两端均受冲击。
持仓市值急速缩水，美国银行、高盛、摩根大通等主经纪商紧急要求Leopold补足抵押品。
流动性危机骤然降临——想要避免违约，只能在下跌行情中不计成本抛售持仓。被动抛压继续压低股价，越跌越卖、越卖越跌的负反馈循环就此形成。
7月24日，Leopold在致投资者信中仍坚称当前是“2025年初以来最有吸引力的买入窗口之一”，并邀请投资者在8月1日前追加资金。
但他没等来这笔钱。
7月30日凌晨，美联储以9比3的结果维持利率不变，但3位行长主张加息，市场将此解读为加息周期重启的前兆，美股尾盘瞬间崩盘。
极速下跌彻底击穿了高杠杆构筑的脆弱防线。
7月30日，Situational Awareness被迫清盘全部公开市场股票仓位，将绝大多数股票组合折价转让。接盘的是华尔街传奇对冲基金经理Ken Griffin旗下的城堡投资——在24小时内，Citadel拍板以巨大的折扣价买下了该基金剩余约160亿美元公开股票持仓中的大部分。
这只450亿美元规模的明星基金，单月净值暴跌67%，资产规模从450亿骤降至约100亿美元。
然而，颇具讽刺意味的是，就在Citadel接盘消息官宣后，Leopold此前重仓的AI股票突然报复性大涨——闪迪暴涨26.29%，美光大涨18.36%，CoreWeave和Bloom Energy也分别大涨21.51%、26.49%。
更令人唏嘘的是时间节点。那个周末，Leopold原定与Anthropic CEO的幕僚长Avital Balwit举行婚礼。当亲友陆续抵达参加婚礼时，他正向投资者发出致歉信。
“我们这个月让你们失望了，”Leopold在信中写道。他承诺未来彻底清除杠杆，以无杠杆的方式重新开始。
“我对此负全部责任，”他在信中说。他将这次经历形容为“非常昂贵的伤疤”。
耐人寻味的是，爆仓危机发生仅数日后，大批硅谷投资者竟蜂拥而至，表达了追加投资的强烈意愿。红杉资本合伙人公开力挺，称Leopold将在硅谷长期扮演重要角色。
业内人士认为，这体现了硅谷与华尔街的差异——硅谷奖赏那些在变革性技术方向上判断正确的人，而华尔街看重的则是在保全资本的同时创造稳健回报。
但此次事件，最惨的，却是韩国股民。几乎在同一时间，无数韩国普通散户重蹈相似覆辙。
2026年5月27日，韩国交易所批准了16只2倍杠杆ETF上市，标的只有两只股票：三星电子和SK海力士。推出初衷是希望吸引本土资金回流。产品上市后散户资金涌入速度远超市场预期。
韩国有一个全球独一无二的散户文化。他们被称为“蚂蚁军团”——这个词最早出现在1989年。到2026年6月，韩国活跃股票交易账户数量达到1.0877亿个，而总人口只有5110万。人均两个账户，几乎每个成年人都在炒股。
上半年AI热潮推高存储芯片估值，三星电子、SK海力士持续大涨。杠杆ETF产品放开之后，大量韩国年轻人动了心思——不少人场外借贷、场内融资，叠加2倍杠杆ETF，层层加码押注半导体赛道。
他们和华尔街的基金管理人抱着一样的信念：AI浪潮不会停，芯片企业会持续走牛，只要拿住筹码，财富滚滚而来。
但杠杆ETF有一个所有散户都不知道、或知道但不当回事的致命设计——每日再平衡机制。它只保证当天的涨跌幅是标的两倍，第二天会根据新的净值重新调整仓位。
在单边上涨行情里，这是火箭；但在震荡和下跌行情里，它就变成了一台绞肉机。标的涨跌回到原位，ETF却在每一次震荡中被悄悄磨损。
幻象破碎只需要短短数周。7月，美股AI板块回调的情绪跨洋传导，全球资金重新审视半导体估值。SK海力士、三星电子均回调超30%。7月28日，SK海力士跌超14%，三星电子跌超13%。韩股指数连续触发熔断。
股价掉头下行，全韩国超过120万个杠杆散户账户触及保证金追缴线，其中32万到46万个账户被券商全额强制平仓，本金清零，部分账户甚至倒欠券商债务。
具体数字触目惊心：7月9日单日强平1422亿韩元，较前一日暴增近五倍。7月13日，韩国全市场强制平仓总额3442亿韩元，为年内最大规模信用盘踩踏。花旗银行测算，散户通过杠杆ETF的总亏损达56.3万亿韩元，约387亿美元。
31岁的上班族韩先生，投入1500万韩元买入SK海力士两倍杠杆产品，不到半个月账户只剩六成。24岁的大学生李承浩，用1000万韩元本金加融资放大到3000万韩元，几乎全部回吐。39岁的上班族李某把准备结婚用的8000万韩元投进去，浮亏近四分之一。45岁的金某前后补仓五次，总投入膨胀到3400万韩元，浮亏超过50%。一位银行从业者在匿名社区发帖，200亿韩元的投资组合一个月缩水到22亿。
有投资者称自己投入全部积蓄，连续暴跌后已爆仓，“连下周房租都凑不出来”。
韩国金融委员会7月16日紧急出手，将最低保证金从1000万韩元提高至3000万韩元，禁止新的单一股票杠杆产品上市。
8月又进一步规定，购买前必须完成模拟交易。
但损失已经造成。
同一个7月，一边是顶级机构轰然倒塌，一边是无数散户多年积蓄化为泡影。
横跨两大市场的连环去杠杆，是写给所有人的警示：再宏大的时代浪潮，也扛不住失控的杠杆；再精准的行业预判，也抵不住缺失的风险底线。
行情好的时候，杠杆是放大器，成倍放大收益；行情一旦反转，杠杆就成了绞肉机，连本带利一起吞噬。
那些在风口上赚到的钱，往往会在风暴来临时——连本带利还回去。
