记者丨吴斌 编辑丨和佳 李莹亮
9月1日美股开盘，三大指数集体走低，
现货黄金日内重挫，最新报4367美元/盎司，跌幅近2%，一天跌超80美元，白银同步下挫2.4%，报64.9美元。油价走高，美油、布油盘中双双涨超2%，分别报88美元/桶，92.48美元/桶。
在美伊冲突推升原油价格之际，市场对美联储的加息预期显著升温。近日，美国股票、债券、美元齐齐下挫，美国市场遭遇股债汇三杀。
美元走弱。衡量美元对六种主要货币的美元指数31日下跌0.28%，在汇市尾市收于99.428，9月1日小幅回升。
美债抛售也在继续，10年期美债收益率自2025年1月以来首次突破了4.75%关口，5年期美债收益率攀升至去年初以来的新高，30年期美债收益率一举突破了上周高点。
需要警惕的是，抛售潮席卷全球债市。9月1日，日本10年期国债收益率30年来首破3%。德国、英国、澳大利亚等经济体长债收益率也纷纷飙升。从华盛顿到东京、从伦敦到悉尼，全球债市正经历一场罕见的同步抛售。
发生了什么？
股市跌、债市跌、美元也跌——三种资产同向而动，打破了“股债跷跷板”的传统经验。
源达信息证券研究所所长吴起涤对21世纪经济报道记者表示，本轮美股、美债等资产同步下行的走势是多重利空因素共振催生的结果，并非单一市场波动导致，核心逻辑集中在货币政策预期、通胀隐忧和债券供需失衡三个层面。
首先，近期全球央行会议释放的信号明显偏紧，市场彻底修正了此前的宽松预期，现在基本确认短期不会有宽松政策，甚至存在收紧的可能性，这直接引发了美债集中抛售。
其次，近期能源价格持续走高，叠加美国经济韧性较强，市场普遍担忧通胀会出现反复、难以快速回落。在高通胀环境下，债券的配置价值大幅降低。
最后，美国持续的财政扩张政策让国债供给量大幅增加，长期美债供需失衡，进一步推高债券收益率。而10年期美债收益率是全球资产定价的核心基准，收益率快速走高，会直接压缩股市尤其是成长板块的估值空间，最终形成了股债同步下跌的双杀格局。
若资金成本持续攀升，9月份市场或将面临更为严峻的考验。吴起涤分析称，10年期美债收益率作为全球资产定价的锚，快速上行会触发全球大类资产的全面重定价，通过流动性、汇率、估值三大渠道向全球市场传导，引发一系列连锁反应。
在权益市场方面，高估值成长资产都会受到估值压制，不限于美股科技股，全球科技、新能源等成长赛道都会面临调整压力，而具备稳定现金流的价值类资产，防御优势会愈发凸显。
在债券与跨境资本层面，美债收益率走高会带动全球各经济体长端利率被动抬升，推高全球整体融资成本。其中，外债压力大、基本面薄弱的新兴经济体会面临严峻的资本外流、本币贬值压力，偿债成本大幅增加，市场波动会显著加剧。
在大宗商品方面，走势呈现明显分化：黄金作为无息资产，会被走高的实际利率压制涨幅，但在全球央行持续购金的支撑下，很难出现单边大跌行情；原油等能源品类则由地缘政治和全球需求博弈主导，利率影响相对有限。
整体而言，吴起涤提醒，10年期美债收益率的快速上行容易引发跨市场风险共振，这也是接下来全球资本市场需要重点防范的核心问题。
市场迈向何方？
AI热潮已经大幅推升美股，如果美联储在通胀压力下加息，美股的涨势或面临挑战。
AI赛道是本轮美股持续走强的核心驱动力，但在高通胀、高利率以及潜在加息的环境下，吴起涤提醒，美股这波上涨行情有可能会迎来实质性调整压力。AI产业链相关上市公司大多估值已经比较高，而且部分企业仍处于远期收益兑现阶段，对利率变动敏感度很高，一旦美债收益率持续攀升，企业远期盈利的估值就会被动收缩，直接压制板块上涨动力。整体来看，美股不会出现全面崩盘，但有可能出现结构性分化。基本面扎实、有实际订单和营收支撑的核心AI企业的抗风险能力相对更强，而仅靠概念驱动、缺乏业绩落地的AI标的将会面临较大的回调压力。
在吴起涤看来，当前市场暗藏三大核心风险：持续走高的融资成本会大幅增加科技企业的扩产、研发投入压力，拖累行业扩张节奏；前期AI赛道资金扎堆、交易拥挤，流动性收紧后，极易出现集中止盈、资金出逃的情况；若美联储重启加息，会逐步压制美国整体消费与投资需求，从宏观层面拖累企业整体盈利水平，给美股整体走势带来持续性压力。
对于债市而言，吴起涤认为现阶段抛售行情仍在持续发酵，美债尚未出现企稳拐点，目前处于预期驱动主导、供需压力叠加的阶段。此次10年期美债收益率突破4.75%，创下近两年新高，足以说明市场对高利率的定价还未充分落地。不过，当前的抛售属于机构主动调仓、优化久期配置的行为，并没有出现恐慌性踩踏、无序抛售的极端行情，整体市场流动性仍保持平稳。
展望后市，吴起涤预计，短期内，美债收益率大概率维持高位震荡、易涨难跌的格局。后续核心紧盯两大关键指标：一是美国通胀、就业等核心经济数据，若通胀数据反复、经济保持强劲，高利率预期会持续强化，长债收益率将继续承压；二是地缘局势与能源价格走势，能源价格的波动会直接影响通胀走势，间接左右美债行情。
中期来看，美国财政赤字偏高的现状难以快速改善，国债供给压力长期存在，长端美债收益率很难重回低位区间，有可能会在高位持续震荡。在通胀实质性回落或者经济走弱、政策转向信号明确后，行情拐点才会出现。
股市、债市、大宗商品市场后市你怎么看？
评论区聊聊～
（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
SFC
出品丨21财经客户端 21世纪经济报道
编辑｜林芊蔚
