“去年赚了，但不够。”这是惠誉评级给美国私立高校的最新诊断。同样一份财报，校方看到营收增长，评级机构看到的却是经营利润率中位数-0.5%——账面上的数字在涨，口袋里的钱却在缩水。
为什么增长追不上成本？惠誉分析师在报告中点出了一个结构性问题：高校的收入端是“僵硬的”——学费调整空间有限、生源池子缩小、助学金折扣越开越高，而在支出端，人力成本、通胀压力、延期维修的账单都在同比例甚至超额膨胀。两头一挤，利润就成了负数。
这份发布于周二的报告还抛出了几个让人困惑的数字。2025财年，Fitch评级的56所私立大学净学费收入中位数增幅为1%，相比上年只提升了1个百分点。学费折扣率中位数却冲到44.8%，创下新高。分析师直言，这延续了“2019财年34.5%折扣率以来不可持续的轨迹”。换句话说，学校正在用更高的折扣去换更少的收入增长。
设施老化是另一枚定时炸弹。Fitch统计的校园设施中位楼龄已经相当可观，分析师认为这背后藏着“持续被推迟的维护和基础设施建设需求”。Nancy Moore，Fitch评级总监，在报告中点破了一个被很多学校回避的决策困境：那些缺乏替代资金来源的机构，可能会为了填补这些缺口而新增债务。但债务本身又会挤压本已脆弱的财务灵活性，“一旦受到额外债务或其他财务冲击，这些机构的承受能力将更加薄弱”。
有意思的是，这个负数并不是所有人的处境。报告显示，调整后包含捐赠基金收入的运营利润率中位数，虽然整体还在-0.5%的低点，但已经从前一年的-2%和2023财年的-1.7%逐步收窄。更值得追问的是，最高评级的那批学校，利润率中位数高达10.8%。同样面对通胀、同样面对政策不确定性，为什么头部机构能把雪球越滚越大？
Fitch给出了一个直白的答案：不要把鸡蛋全放在学费这一个篮子里。表现最好的高校，收入来源早已跳出了“收学费”的单一模式，转向投资收益、科研拨款、医疗服务运营等多元渠道。去年12月，Fitch就对整个高教板块2026年的前景亮过红灯，提到经济和政策两方面不确定性都在上升。本周这份年报，等于把红灯的具体病因用数据摊开了。
另一个让高校财务官彻夜难眠的变量，来自政策面。分析师用了一个很克制的词：“对抗性的联邦政策环境”。没有展开细节，但这个词的出现本身就是一个信号——当联邦层面的政策不再友好，高校过去依赖的某些间接补贴或稳定预期可能被动摇。对于在成本和收入之间走钢丝的私立高校来说，任何外部倾斜都可能成为压垮平衡的那根稻草。
热门跟贴