3月23日，华润啤酒（00291.HK）在香港召开2025年全年业绩发布会。
表面看，受白酒业务商誉减值28.77亿元拖累，华润啤酒2025年股东应占溢利为33.71亿元。但扣除商誉减值、搬迁收益及产能优化等特别事项后，股东应占溢利达57.24亿元，同比增长19.6%。
啤酒业务EBITDA同比增长17.4%至96.11亿元。综合营业额379.85亿元，“十四五”期间累计增加65.37亿元。
华润啤酒年报数字背后的信号很清晰：啤酒主业正在加速释放盈利能力，白酒板块虽承压，但战略逻辑并未动摇。
「新经销」特别梳理了华润啤酒2025年全年业绩发布会上的几个重点，以有助于读者全面深刻地了解这家正在穿越周期的头部酒企。
1
啤酒主业：
存量时代的高质量增长样本
中国啤酒行业已在3500万千升上下震荡多年，总量天花板清晰可见。
在这样的存量格局中，华润啤酒2025年实现啤酒销量约1103万千升，同比增长1.4%，跑赢行业大盘。
增长的质量比增长本身更值得关注。
2025年啤酒业务营业额约364.89亿元，毛利率提升1.4个百分点至42.5%，高端化持续推进与原材料采购成本的节约共同驱动了盈利改善。
高端化是华润啤酒利润增长的核心引擎——次高档及以上产品销量实现中至高单位数增长，占整体销量接近25%；普高档及以上产品销量增长接近10%。
具体到大单品，喜力在高基数下仍增长近两成，老雪增长六成，红爵实现翻倍。三者分别代表国际化高端、区域IP破圈、个性化三条路径，构成多层次的高端产品矩阵。
华润啤酒董事会主席赵春武在说明会上判断，参照日韩等市场的演进规律，到2030年中国啤酒次高档及以上产品份额有望超过千万千升，接近总量的三分之一。
赵春武指出，高端化进入“下半场”，产品金字塔的中上部正在变厚，而非形成倒三角。从去年下半年到今年一季度开局，高端增长势头并没有减弱。
2
渠道重构：即时零售打开新场景
渠道变革是2025年华润啤酒的另一条变革主线。
2025年，线上业务整体增速超过30%，即时零售增速超过50%。尽管线上占比尚不足10%，但增长势头迅猛。
赵春武在说明会上描述了一个值得注意的消费场景：
美团数据显示，晚上10点后是啤酒即时零售的消费高峰。消费者在家看完电视，想喝一杯，下单后10到20分钟送达。购买量不大，一两罐、两三罐，但对品质和冰冻要求高，选购价格档次也偏高。这类场景在即时零售出现之前根本不存在。
与此同时，打酒站等新业态也在兴起。河南、湖北等地推出现打酒精饮料，单杯售价15元以上，远超传统现饮渠道。
赵春武直言，这些既不在家里、也不在餐饮店的”手持饮酒”场景，正在重新定义啤酒消费的边界。
3
白酒布局：阵痛之中体现战略定力
白酒是这份财报中绕不开的话题。2025年，白酒业务营业额14.96亿元，商誉减值28.77亿元。若不计商誉减值，白酒EBITDA为2.64亿元。
数字固然沉重，但需要放在行业大背景下审视。
2025年白酒行业经历深度调整，消费场景收缩，下半年出现较大幅度下滑，分化加剧，更多向头部企业集中。这不是华润一家的困境，而是整个酱酒板块的共性挑战。
赵春武在说明会上对白酒战略做了系统阐述。
他坦言：“我们觉得这都是正常的，你无法预见整个行业，特别是受到外力影响的变化。”
他进一步指出，在啤酒之外寻找第二增长曲线是企业发展的必然选择，基础逻辑是酒精饮料的有限多元化。在白酒、黄酒、葡萄酒、威士忌等选项中，“即使碰到了行业剧烈震荡的变局，现在看白酒、黄酒、葡萄酒，选白酒仍是更好的选择。”
面对外界质疑，赵春武的回应直截了当：“我们华润做啤酒做了30多年，做白酒现在满打满算3年，从3年就看我们的战略，需不需要来质疑这个战略，重新调整战略，我觉得有点为时过早。不能以这个行业波动质疑当时的战略方向。”
在具体经营层面，总裁金汉权透露，公司已从过去粗放式压货模式转向精细化运营：稳品牌、稳价盘、稳渠道、提效益、谋长远。
全国统一费用管控、全链条溯源追踪、经销商从”压货赚返利”转向”动销赚利润”等举措已初见成效。百荣市场的价格风向标从去年底以来持续企稳回升。
4
管理升级与股东回报
2025年也是华润啤酒管理层换届之年。赵春武在华润雪花深耕超过22年，从区域市场一路成长至董事会主席，是典型的实战型管理者。
新班子上任后，迅速启动“十四五”战略检讨，同步制定“十五五”（2026—2030年）发展规划。
华润啤酒的“十五五”战略框架已基本明确：
- 高端化方向不变，但更重视次高档市场的加速渗透；
- 加快新兴业务补短板，覆盖精酿、电商、个性化需求；
- 着手国际化布局，借助喜力合作网络拓展海外市场。
在经营效率上，公司继续推进“精简、精益、精细”策略，各项费用率实现有效降低。
2025年关停4间啤酒厂，新投产1间深圳智慧精酿工厂，年底运营59间工厂，年产能约1910万千升。经营活动现金流入净额71.27亿元，同比提升2.9%。
2025年每股派息1.021元，同比增长34.3%，派息比率达98.2%。
华润啤酒2025年的这份成绩单，我们不应用单一维度去解读。
商誉减值是白酒行业周期的映射，而非企业经营能力的倒退。剥离这层迷雾，啤酒主业利润增长17.4%、毛利率42.5%、高端产品持续放量、派息创新高——这些数据勾勒出的是一家穿越周期的头部企业轮廓。
正如赵春武所言，坚持长期主义不动摇，同时重整旗鼓再出发。对华润啤酒而言，2025年既是“十四五”收官之年，也是新一轮增长的起跑线。
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