每经记者：袁园 每经编辑：黄博文
近期，中信保诚人寿发布2025年第四季度偿付能力报告摘要。数据显示，2025年，公司保险业务收入达337亿元，同比增长12%；净利润为50亿元，不仅扭亏转盈，而且创成立以来新高。
然而，业绩“大翻身”背后，2025年逐季度递增的综合退保率，引发业内对其增长可持续性的担忧。最新报告显示，2025年第四季度，中信保诚人寿的“智尚人生”年金保险C款（投资连结型）（以下简称“智尚人生”）退保规模为18.33亿元，对应单季退保率9.1%，这一数字尚在行业常规波动区间内。然而，从2025年全年来看，该产品全年累计退保规模高达91亿元，年度累计退保率为34.7%。
为何兼具保障和投资功能的投资连结保险（以下简称“投连险”）逐渐失去消费者青睐？立足当前市场环境，保险公司该如何提升投连险的市场吸引力与适配度？
“除了因正常到期没有手续费而退保，消费者退保投连险的原因无非有二：收益不及预期和买错了。”对外经济贸易大学保险学院教授、博导、院长助理王国军对《每日经济新闻》记者表示，“投连险未来的发展方向还是强化投资属性，毕竟它本来就是投资型险种，客户买它就是要获得更高的投资收益。投连险需要透明的业务流程，卖的时候别忽悠，只卖给懂风险的人，同时提高保险公司投连产品板块的投资回报率。”
2025年中信保诚人寿实现净利润50亿元
中信保诚人寿报告显示，2025年，公司实现净利润50亿元，创成立以来新高；保险业务收入达337亿元，同比增长12%。截至2025年末，公司总资产升至2702亿元，综合偿付能力充足率为209%，核心偿付能力充足率为123.5%。
投资成为中信保诚人寿净利润高增的主要推手之一。偿付能力报告摘要显示，2025年中信保诚人寿投资收益率达4.83%，显著高于近三年平均投资收益率（2.44%）。
中信保诚人寿相关负责人介绍，面对过去一年复杂多变的市场环境，公司持续优化业务结构，升级资产配置，实现质量与效益协同增长。
据悉，在负债端，中信保诚人寿积极推动产品转型，加大浮动收益型及养老产品布局；在资产端，公司秉持长期投资理念，充分发挥保险资金“耐心资本”优势。截至2025年三季度末，中信保诚资管资产管理总规模近 3700 亿元。
官网显示，中信保诚人寿成立于2000年，是由中国中信金融控股有限公司和英国保诚集团股份有限公司携手打造的合资寿险公司，双方各持股50%。截至目前，中信保诚人寿已在广东、北京、江苏等地设立了23家分公司。
成立以来，中信保诚人寿的经营一直比较稳定，直到2022年净利润才开始出现骤降，并进入亏损状态。
为了应对业绩下滑带来的偿付能力压力，中信保诚人寿于2024年启动两轮合计50亿元的增资：2024年2月，经国家金融监督管理总局批复，公司注册资本由23.6亿元增至48.6亿元；2024年11月，再次增资25亿元，注册资本进一步提升至73.6亿元，资本实力得到逐步夯实。与此同时，公司在业务端同步推进转型，逐步向长缴别、高价值产品倾斜，分红险与健康险的产品占比持续提升。
中信保诚人寿表示，公司经营业绩的持续向好，亦得益于“保险+”生态服务体系的赋能。近年来，中信保诚人寿着力构建产服融合的高质量发展模式。2025年，公司正式推出“康、养、育、富”全生命周期产品服务体系，围绕健康医疗、养老陪伴、子女教育、财富管理四大核心场景，打造覆盖客户全生命周期的综合服务生态。
“智尚人生”一年退保91亿元
虽然2025年业绩实现“大翻身”，但不断攀升的退保率依旧不能忽视。2025年，中信保诚人寿综合退保率呈逐季递增态势：一至四季度分别为1.75%、3.19%、4.93%、6.13%。
具体到产品端，中信保诚人寿的“智尚人生”就是极具代表性的产品之一。数据显示，“智尚人生”销售渠道为银保渠道等，2025年第四季度退保规模为18.33亿元，退保率为9.1%，2025年度累计退保规模为91亿元，年度累计退保率为34.7%。
《每日经济新闻》记者注意到，“智尚人生”当前已经停售，但从产品说明书来看，“智尚人生”属于投连险，是集寿险保障与投资于一身的综合保障计划，可以为客户提供身故保险金、年金等多种利益。保险公司会为客户提供多个投资账户，客户可以根据规定，在当时有效的投资账户中选择一个或多个投资账户，并确定缴纳的保费进入各投资账户的比例。
对于退保，中信保诚人寿方面对《每日经济新闻》记者表示，产品设计是五年退保没有手续费，属于正常现象。
但在“正常”之外，“智尚人生”的收益率波动也是不可忽视的问题。“智尚人生”可投资的账户有9个，分别是现金增利、优选全债、稳健配置、平衡增长、策略成长、积极成长、成长先锋、优势领航、盛世优选，各投资账户的资产配置目标、投资策略及主要的投资风险均不相同。
截至2025年6月末，中信保诚人寿的现金增利、优选全债、稳健配置、平衡增长、策略成长、积极成长、成长先锋、优势领航、盛世优选共9个账户单位净值分别为0.95、2.22、1.19、-0.93、-2.20、10.21、2.97、-0.40、0.34。对比成立之初的单位净值，一些账户实现了收益增长，且收益率表现还不错，但对比2024年末的单位净值来看，仅积极成长账户收益表现为正，其余账户的收益均出现回撤的情况，不及2024年末的账户单位净值。
中信保诚人寿投连险账户收益表现 图片来源：中信保诚人寿
与此同时，以银保渠道销售为主也变相推动了该产品的退保行为。
“银保渠道的客户整体风险偏好相对稳健，且年龄结构偏大，对权益市场波动的容忍度较低。一旦投连账户出现回撤，客户的心理承受能力与产品风险属性之间的不匹配程度会迅速加深。此外，银保渠道更多是基于客户对银行的信任而完成产品交易，客户与保险公司之间的长期服务关系相对较弱，当市场环境变化、账户波动加大时，缺乏持续的专业陪伴和预期管理，也更容易触发退保行为。”北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生对《每日经济新闻》记者表示。
投连险需构建攻守兼备的产品优势
《每日经济新闻》记者注意到，不只是中信保诚人寿，从各家保险公司偿付能力报告中的数据指标可以看出，跟“智尚人生”一样“正常退保”的产品不在少数，多家保险公司年度退保率前三或退保规模前三的产品均有投连险。例如，弘康悦享长盈终身寿险（投资连结型）2025年度退保规模接近75亿元，退保率接近四成；德华安顾稳健盈终身寿险（投资连结型）2025年度退保规模虽仅有6.66亿元，但退保率超过九成。
保险公司的官方解释均将其列为正常现象，不会给公司现金流和经营带来压力，可若从消费者的角度来看，这些行为背后往往有一些非正常因素在推动，如对账户收益的敏感性。
北京排排网保险代理有限公司深圳分公司产品经理苏晓天对记者表示，当前投连险退保率攀升的核心动因在于资本市场波动导致账户净值回撤引发的业绩敏感，以及销售环节遗留的预期错配。许多消费者将投连险视作短期理财工具而非长期保障规划，当市场出现震荡导致收益不及预期甚至产生浮亏时，缺乏长期持有信念的客户极易产生恐慌性赎回行为；同时，部分消费者因流动性压力被迫变现，叠加对产品费用结构认知不足，导致其在非正常退保阶段，即便需承担手续费成本，仍因收益预期落差选择止损离场。这种“追涨杀跌”的理财心态是推动退保的主要非正常因素。
然而，这并不意味着投连险不再具有吸引力。作为一种攻守兼备的产品，投连险的优势依旧十分明显，比如投连险兼具保障功能和灵活转化模式，本身可以给客户更多的投资标的选择。在全面净值化的财富管理大背景下，投连险仍有一定发展空间，承接不同客群差异化的投资需要。
但“变”也是当下的常态，高退保数据也在提示一个信息：原有的投连险设计需要做出改变。
“保险公司应从全生命周期管理的角度构建防御体系：在产品设计上，应优化账户转换机制，增设稳健型或防御型账户供客户灵活调配，降低单一市场波动对账户的冲击，并考虑引入利益共享机制来平滑短期波动；在客户服务上，要实现从‘销售导向’向‘陪伴式服务’转型，加强投资者教育，建立关键市场节点的账户检视与干预机制，在市场剧烈波动期及时进行心理疏导，帮助客户理性看待短期净值波动；在投资管理上，需提升大类资产配置能力，追求长期稳健的绝对收益，以过硬的投资业绩增强客户持有的信心与黏性。”苏晓天对记者表示。
朱俊生认为，从2025年至2026年的市场环境看，投连险未来的发展更可能取决于保险公司的资产管理能力，而非单纯的销售策略。在低利率、高波动的背景下，投连险要保持吸引力，核心仍在于账户长期投资回报能力。由于投连险账户中权益类资产配置比例较高，提升专业化资产管理水平、提高风险调整后的收益率将直接决定产品竞争力。总体来看，投连险未来并非简单地在“投资”与“保障”之间二选一，而是需要在保持投资弹性的同时，更加注重客户风险承受能力和长期持有体验，实现投资属性与稳健性的相对平衡。
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