主持人：所以猪价涨跌的核心矛盾，更多在于生猪供给，而非消费需求。说到养猪，现在行业和以前比有哪些变化？散户养猪是不是越来越少了？

付涵：这个问题可以这么看：从第一轮猪周期到现在，已经过去二十多年。这二十多年里，我国经济和居民消费结构都发生了巨大变化。

养猪行业的核心变化是规模化：过去以散户为主，就是菜市场里散养户养完猪直接售卖的模式。经过四轮猪周期的优胜劣汰，目前已转变为规模化养殖场主导的模式。

有组数据：2000年，散户出栏占比90%，规模场占比不到10%；2023年非瘟周期结束后，散户占比已降至37%；2024-2025年，散户占比已降至30%以下，规模场占比提升至70%以上。

这个规模化进程在2018年非瘟后明显加速。原因很简单：只有规模化养殖场能做好防疫，散户在疫情面前基本无能为力，受疫情冲击也较大。

规模化趋势给养猪行业带来了两大变化。首先是养殖效率提升：养殖效率指的是一头母猪能产多少仔猪，仔猪存活并育肥为商品猪的数量，这个数据直接决定了市场上的生猪供给。

随着规模化水平提升，这个数据大幅提高。目前全国平均水平达24头，也就是一头母猪能育成24头商品猪，且这个趋势还在持续上升，这是规模化带来的第一个变化。

第二个变化：规模化后，散户的盈利空间和参与猪周期的盈利模式也变了。过去散户见猪价涨就从头养起，现在更多参与二育。

二育指不再从头养殖，而是从仔猪开始育肥，直到长成商品猪，这个周期约6个月，这是一种参与方式。另一种更激进的方式是：养到120公斤的标准商品猪后，继续快速增肥至130-140公斤。

这两种方式的本质，都是缩短从买猪到卖猪的套利时间，降低不确定性。这种行为会让猪肉供给在时间上提前或延后，加剧猪价短期波动，也会影响猪周期的中长期演绎，让周期时间变短，因为参与的养殖主体更多了。

过去10个月的养殖周期波动平稳，只有周期结束才会有大波动；现在越来越多主体参与到10个月周期的细分阶段，比如4个月、6个月的养殖环节都有人参与。

这种参与方式让猪周期的演绎时间变短，市场也比以前更高效，这就是规模化给养猪行业带来的核心变化。

主持人：咱们聊点养殖细节，现在各大猪企的养殖成本差距大吗？哪些企业的成本更低？

付涵：随着规模化兴起，行业成本差距被大幅拉大。过去散户为主时，大家养几头猪，成本差距很小；但规模化养殖几百万头猪，单头成本差距就会非常大。

目前整个养殖行业，无论大型养殖户还是上市猪企，核心差距就在成本控制能力。差距有多大？头部上市猪企成本控制优秀，单头成本能做到11块多，属于较低水平。

成本优势源于多方面：首先，很多上市猪企实现自繁自养一体化，从饲料、种猪到育肥全流程自主完成，效率拉满，人力、物料成本也都很低。

成本从头部大厂到中小厂逐步递增，业内俗称“大猪企到小猪企”。中小猪企成本多在14-16元，成本差异直接决定了它们对抗猪价下行周期的能力不同。

举个例子：当前最新猪价10块出头，头部公司成本11块出头，单头仅亏1元；而尾部企业和少数散户，单头亏损达5-7元。

这种亏损差异，会让行业在产能去化过程中出现明显分化：成本控制好的能扛住，成本高的则扛不住。

可以看到，当前行业成本已大幅下降，且下降趋势仍在延续。以头部上市猪企为例，2021年其成本高点达16元/公斤；2025年最新数据显示，成本已降至11块出头，降幅约4元。这源于规模效应、养殖技术与管理水平的提升。

当前行业处于什么位置？刚才提到猪价10.3元，已经跌破所有养殖主体的成本线。也就是说，当前所有在产的养殖主体都在亏损，且亏损幅度呈逐步扩大趋势。这种情况会持续推动产能去化，现阶段能繁母猪存栏已开始收缩，这是未来10个月到1年后生猪供给下降的前置信号，也是成本端对猪周期的核心影响。

主持人：好的，非常感谢付总刚才深入浅出地为我们讲解猪周期的相关概念、科普知识以及细节阐述。接下来有一个问题，政策端近期出台了哪些产能调控政策？这些政策对猪价会产生什么影响？

付涵：我们首先明确一点，政策从去年以来，一直是影响资本市场养殖股票板块的核心驱动因素，也是当下市场高度关注的话题。为什么这么说？我们不妨回到2025年，从这件事的开端说起。当时市场认为，养殖行业在国民经济中是CPI的核心贡献项之一，当时CPI持续下行、压力较大，政策端想要进行逆周期调节，便从养猪行业入手。

那时发改委和农业部连续召开多轮座谈会，参会范围逐步扩大，从头部企业延伸到腰部企业，甚至覆盖基层及全行业从业者。核心目标是什么？就是要降低2026年的生猪产能。

具体分为两个层面：一是企业层面，要求企业出栏商品猪的体重控制在120公斤，120公斤是标准出栏体重，目前大家出栏的猪体重普遍偏高；二是下调能繁母猪存栏量，2026年能繁母猪存栏下调幅度定为5%。

二是各省层面，去年年内全国能繁母猪存栏目标降至3950万头，需减少约100万头。政策主导的产能去化整体推进不力。这也是去年四季度养殖板块回调的主要原因。

但当前情况已发生变化，目前猪肉价格跌至10元左右，处于较低水平，政策端必须出手托底。最新的政策动向是这样的：今年开年以来召开的新会议明确，去年能繁母猪存栏目标是3950万头，今年下调至3650万头，目标再度下调，且要求在数据真实无水分的前提下完成，政策指引非常明确，这是第一点。

第二点，行业亏损带来的压力，能让政策顺利落地执行，进而传导至猪周期走势，形成双重利好，既推动猪周期演进，也利好资本市场养殖板块的投资。

投资层面，当前正处于能繁母猪去化初期，是猪周期股左侧布局的较好时点，板块估值处于历史低位，公募基金配置比例极低，未来加仓空间充足。养殖ETF国泰（159865）跟踪中证全指畜牧养殖指数，生猪相关业务权重近60%，前十大成分股以牧原股份、温氏股份等行业龙头为主，天然适配本轮周期龙头优先受益的逻辑。产品最新规模达54亿元，位居行业首位，高弹性、高纯度的特性，既契合市场向价值周期风格切换的趋势，也能在复苏与滞胀预期下均实现适配，是普通投资者一键布局猪周期的高效工具。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。