导读：
各类灾害危害程度比较
权重股会在危难关头成为大盘平稳运行的砝码 更多研究报告>>>
报告名称：各类灾害危害程度比较——瘟疫、恐怖袭击、飓风与大水、冰雪、地震
分析师：曹光亮
报告内容：
目睹震区惨状，保持绝对理性并不容易。职责所在，仍旧想指出生命与悲情在历史面前是那么地微不足道。
在此对各种灾害对于宏观经济的影响做出比较分析。
灾害对经济影响的途径：1、灾害对实体经济的直接破坏（如地震中的房屋倒塌）2、当局采取的措施。3、情绪的蔓延。
当局采取的措施：1、财政拨款2、货币政策与其他宏观政策，3、行政管制（如非典期间限制人口流动）。当局措施可以提供两方面的信息，首先当局认知的灾害严重程度（假定当局更能清楚认识灾害破坏力），可以作为我们的参照。其次当局措施本身也会影响宏观经济走向，需要与灾害一并考虑。
情绪的蔓延：考虑到人们倾向夸大概率小、危害大事件影响的心理特征（而非遵从传统经济学中数学期望值的决策规则）。在很多灾害中，恐慌情绪对实体经济危害甚至大于灾害本身。
综合考虑直接影响、当局对策以及是否容易引发恐慌情绪蔓延，我们对灾害对于宏观经济影响做出如下排序，从大到小依次为：瘟疫、恐怖袭击、飓风与大水、冰雪、地震。
另外，地震难以对大面积农作物产生直接破坏。地震阻断交通的持续时间也不会太长。再考虑到农作物的收获期与贮存期，我们认为地震难以对CPI造成实质性影响。尽管我们宏观研究出于全局考量，认为CPI更可能前低后高，但这种判断更多出于更深厚背景的考量与地震恐无干系。 （联合证券）
报告名称:对灾后重建地引致的投资不应盲目乐观——关于自然灾害的实证分析
分析师：赵媛媛
报告内容：
http://cimg3.163.com/finance/celue/2008/05/20/205.pdf
上周对于灾后重建题材的过渡炒作视乎反应了市场对投资的盲目乐观，甚至有观点认为这会是GDP启动的一个契机。然而通过分析历史上和我们目前宏观环境相似的案例“卡特里娜”飓风，我们认为政府主导的灾后重建对其他投资将是一种挤出而非启动。
2005年8月的飓风灾害被视为美国历史上损失最大的自然灾害之。当时的美国处在经济在高位平稳增长、油价高涨以及紧缩的货币环境中（当年美联储加息8次）。灾后440多亿的拯救/重建资金直接将联邦政府投资同比增长率推高了8个百分点，也相应推高了能源、钢铁及劳动力的价格。与此同时，私人部门的投资增速下滑近2个百分点（主要缘于非住宅投资的萎缩）。私人部门投资重量比重较大，这一挤出在短期内也不容忽视。所以我们的目光不能仅仅停留于公共支出本身的直接拉动。
但总的说来，美国飓风灾害及跟随的政策对宏观经济没有产生深刻的影响。GDP仅在当季偏离了增长轨道，而股市下调的时间也仅有一周。
将案例映射到中国，发现我们同样面临着原油飙升，投资资金来源受限，资源紧缺的问题。在这样一种环境下，项目间互相争抢上游资源、能源和劳动力的情况会更为突出，政府支出对投资的拉动也要相应打一个折扣。 (联合证券 )
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报告名称：市场估值周报（2008.5.12-5.16）——大地震未冲击A 股估值水平
分析师：丁俭
报告内容：
http://cimg3.163.com/finance/celue/2008/05/20/202.pdf
近期重要观点：综合4种估值方法，从中长期趋势看，我们给出合理估值水平的价值中枢为上证指数3050点，区间下限2360点，区间上限4020点。上述确定的合理估值水平主要受到以下三个因素的影响：一是上市公司业绩变化，二是比较基准的估值水平，三是无风险收益水平的变化。进一步，我们认为，估值体系的重构以及估值中枢的确立是一个长期的、持续的、由细分短周期非均衡水平收敛于长期均衡值的过程。而短周期的市场中轴更多地由市场情绪、政策面因素、基本面的短期异常表现等所决定。因此，短期看，由于受到公众投资者的预期和情绪、奥运预期以及政府维护稳定的因素等影响，近期市场我们有理由给出的估值水平为3000点至4000点区间。
全球估值比较：A股PE水平仍然处于全球的最高水平。A股上周估值水平基本持平于前周，沪深300指数PE为28.09倍，上证综指PE为28.8倍，深圳成指PE为31.43倍。（前周沪深300PE为28.01倍，上证综指PE为28.55倍，深圳成指PE为30.88倍）。SP500市盈率上周有所上升，至23.8倍（前周22.94倍）
A/H溢价指数：A/H指数最新为1.38，相比前周末1.44的水平下降了约4.1%。
估值与资金成本比较关系：中国与香港上周十年期债券收益率有所上升，但由于港股上周涨幅较A股大，相对估值与相对资金成本之比下降至2附近，与历史比较，仍显得相对较高。中国与美国的比较方面，由于标普500市盈率上周上升幅度较沪深300大，中美相对估值水平与资金成本之比回落至1.30附近。 （中投证券）
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