事件：

新宁物流2009年9月28日发布招股意向书，公司将于10月13日实施网上、网下申购，本次计划发行1500万股，发行后的总股本为6000万股，并将尽快在深交所创业板上市。此前，公司的IPO申请已于 9月18日获得证监会审核通过。

根据发行预计时间表，本次发行的询价时间为9月30日，发行公告刊登日期10月12日，申购日期和缴款日期均为10月13日。

简评：

一、公司基本情况

公司主营业务是以电子元器件保税仓储为核心，并为电子信息产业供应链中的原料供应、采购与生产环节提供第三方综合物流服务，主要包括进出口货物保税仓储管理、配送方案设计与实施，及与之相关的货运代理、进出口通关等。

二、创新能力促进主营业务

主营业务稳定增长，业务核心VMI和DC模式具备明显优势，技术处于领先水平，市场空间广阔。

三、微缩的“物联网”版本----资本市场唯一的电子保税仓库

自主研发的顺应电子信息制造行业需求的仓储管理系统，具备强大的内部信息和数据同步交换的综合管理能力。在同行业中具备独特的市场概念。

四、风险分析

强大的业务延伸能力和先进的管理经验，持续的业务创新才是抵御市场风险的解决途经。

建议投资者积极申购。

一、公司基本情况

公司是专业电子元器件保税仓储企业，属于细分行业的一流企业。公司主要业务为：电子元器件保税仓储为核心，电子信息产业供应链中的原料供应、采购与生产环节提供第三方综合物流服务，主要包括进出口货物保税仓储管理、配送方案设计与实施，及与之相关的货运代理、进出口通关等。

公司2009年中期营业收入7844万，营业成本4177万，毛利率46.7％，净利率13.7％。尽管与中储股份（600787）（600787.sh）相比，公司规模有一定差距，但就专业细分行业，公司在电子元器件保税仓储有较高的知名度。

2006年以来，公司营业收入以每年平均52.73％的速度增长，业务区域、规模不断扩大。2008年度公司营业收入达1．42亿元，较2006年度增长95．17％，客户数量、仓储面积和员工人数也有较大幅度增长。

二、创新能力促进主营业务

2.1主营业务稳定增长

从近三年的主营收入构成看，仓储及仓储增值服务收入一直稳定在公司主营收入的50％以上，为公司最主要的业务收入来源。

公司2008年、2007年主营业务收入同比分别增长38.08％、42.57％，仓储增值服务收入和其他各项代理服务收入均保持了较快的增长速度。公司2006年仅拥有5家子公司,到2009年6月30日子公司数增至14家，公司收入大幅增长。公司2008年、2007年代理送货服务收入分别较上年增长1,569.61万元、567.90万元，同比增幅分别为93.02％、50.73％，其中苏州新宁货代2008年、2007年抵销后收入分别为1,034.30万元、115.84万元。

从公司业务销售的区域看，苏州和昆山地区是公司业务的核心区域，上述地区是电子信息行业产业集聚度较高的区域，物流服务市场需求大。公司将根据地区经济水平及目标客户、潜在客户的区域集中度等要素，计划在珠三角、京津塘等重点区域进行战略布局，投资建设物流基地、保税仓库和分拨中心等，业务将逐步自昆山、苏州向其他重点区域深度拓展，以增强公司竞争实力。

公司客户包括国际知名的泰科、MOLEX、金像、东芝、富士康等逾600家企业。同时公司服务于国内下游电子信息产品制造商联想、伟创力、名硕、仁宝、纬创、微盟等企业。

2.2 VMI和DC模式--公司真正的业务核心

目前国内现代物流行业处于刚刚起步阶段，一般仅提供简单的货物存储服务，即保税仓库的基础服务。公司是较早进入国内电子元器件保税仓储行业的企业，拥有自主开发的仓储管理系统，并依托该系统在业内率先摸索并形成了具有自身特色的VMI、DC业务模式。简而言之，采用上述模式后，相对其竞争对手，公司具备如下优势以及产业链的延伸：

? 电子元器件材料不必再绕道香港或其它国家，可以直接发货到分拨中心，节省物流成本和缩短采购周期，降低库存风险；

? 通过在靠近制造商的地点设立分拨中心，可以为其提供VMI配送服务和协助其实现“零库存”管理；

? 分拨中心同时向多个制造商供货，起到库存均衡和降低总体库存量的目的；

? 利用区外保税仓库7*24小时送货和在同行业内较早采用分批送货后集中报关的模式，针对出库货物进行跟踪和评估，确保了货物配送的及时性；

? 为制造商提供产品质量检测场地，对供应商入库货物做提前检测。

目前，新宁物流的DC业务模式已经起步，并已率先与泰科、MOLEX等大型供应商展开合作。

2.3自主创新

目前发行人所处现代物流行业处于刚刚起步阶段，信息化水平较低，能够拥有核心技术自主知识产权的企业更少。2007年，公司被评为江苏省高新技术企业，其成熟的核心技术系统已经取得诸如泰科、富士康、名硕等多家国际知名电子信息企业的认可。在同行业中，核心技术处于领先水平。

2009年1-6月、2008年度、2007年度和2006年度公司研究开发费用分别为42.92万元、80.42万元、61.92万元和57.03万元，主要是研发人员工资及软硬件设施投入，占当期母公司营业收入的比重分别是2.16％、1.75％、1.55％和1.53％。为建设完善多层次服务体系，提高市场竞争力，公司未来将进一步加大研究开发投入，逐步提高研发费用占销售收入的比重。

2.4市场空间大

电子信息产品制造商和元器件供应商都是对物流服务要求高的客户，他们在金融危机背景下推进公司业务创新的同时，也为公司增值服务内涵丰富化带来了机遇。公司DC业务模式的推进就是基于原有VMI模式基础上的一种业务拓展，这将为公司带来广阔的发展空间。

在新的非电子信息行业仓储业务方面，充分利用公司优势的纵向拓展。公司所从事的电子元器件保税仓储是仓储行业中难度最大的仓储服务，这为公司进入其他仓储领域奠定了良好基础。公司目前正在接触比亚迪、格力等国内知名制造商，并计划进入非电子产品领域的仓储管理领域。这方面的拓展已经取得初步成效，前期进展顺利，预计前景良好。

三、微缩版“物联网”题材----资本市场唯一的电子保税仓库

物联网把新一代IT技术充分运用在各行各业之中。毫无疑问，物流，包括仓储、港口等不仅仅是物流体系的重要组成部分，也将是其首先运用的行业。

公司开发出一套具有自身特色的VMI服务，解决的问题之一就是7*24小时送货和分批送货后集中报关的模式，针对出库货物进行跟踪和评估，确保了货物配送的及时性，降低制造商生产库存的压力和供应商的管理成本及引起的一系列不利风险。

公司自主研发了顺应电子信息制造行业需求的仓储管理系统（新宁物流营运信息管理系统软件V1.00），该系统是公司外部供应商、制造商、海关以及内部信息和数据同步交换的综合管理平台。基于该系统功能的模块化和集成化，满足了供应商实时分拨、制造商零库存管理、海关24小时实时监管、库存数据动态更新、企业管理及财务结算等需求，真正实现了现代保税仓储物流服务功能的一体化和协同性。

四、风险分析

4.1业务集中风险

本公司经过多年经营，业务收入主要来源较为集中。其目前服务区域主要集中于长三角地区，业务收入间接依赖于长三角地区电子信息龙头制造企业的生产需求。

我们认为，公司已发展为成长为具有独特竞争优势的一流专业保税仓储服务商，具有较强的业务延伸和区域扩张能力。近年来，公司根据制造商业务发展的需求，实施对外区域扩张并向其他行业延伸。

4.2受金融危机影响风险

受全球金融危机影响，我国保持了多年的经济高增速亦出现了一定程度的回落。2008年以来，国内物流行业各项指标增速放缓。

公司基本面显示：公司2008年凭借先进的仓储管理模式、持续的业务创新、高端的综合服务，实现营业收入同比增长37.82％，总资产规模同比增长18.45％，诸多指标均保持了良好的增长态势。在未来一段时期内，公司能够保持电子元器件保税仓储这一高端物流服务市场的领先地位。

我们认为，公司成立以来一直专注于保税仓储及配套物流服务，已经在该行业内成长为一流综合仓储物流服务提供商。公司在相关仓储物流行业“盈利模式”的复制和国内电子信息产业的发展为公司带来良好的发展前景。公司创新性的业务模式和积极的业务延伸为其发展奠定了良好基础。因此，公司在业务拓展、规模扩张、盈利能力等方面均具有良好成长性。建议投资者积极申购。