万科时隔四年再推10亿元股权激励计划

网易财经10月24日讯 时隔四年，万科再度启动股权激励计划。万科董事会24日公布了刚刚审议通过的2010年A股股票期权激励计划草案，拟向851名激励对象授予总量1.1亿份的股票期权，占目前股本总额的1.0004%，激励对象人数占万科目前在册员工总数的3.94%。

根据公告，万科此次拟授予的股票期权，有效期为4年，行权价格按照激励计划草案公布前一个交易日的万科A股股票收盘价和前30个交易日内的万科A股股票平均收盘价孰高者确定，为8.89元。因此此次行权总金额将接近10亿元。

上述期权计划在董事会公告后，还需取得监管部门的备案无异议，然后提交股东大会审议；经过股东大会批准后，方能正式实施、将期权授予激励对象。

分析人士指出，万科此次股票期权激励计划的业绩考核指标较之此前的限制性股票计划更为严格，考虑到未来市场的波动性和风险，万科的管理团队要想顺利获得奖励并不轻松。

国信证券房地产行业分析师区瑞明向网易财经表示，万科的高管们在行权时也是要自掏腰包的，因此这一计划相当于是一次向高管的“定向增发”。从行权价格上来看，8.89元正处于万科的估值低位，这就意味着万科管理层对于股价是充满信心的。这一计划的推出，对于投资者而言，是一大利好。

2006年，万科曾率先启动为期三年的限制性股票激励计划。由于A股市场在2007年之后经历了巨幅调整，而房地产市场也在2008年进入调整期。受此影响，万科2007年的激励计划因股价未能达标而放弃，2008年的激励计划又因未能达成业绩指标而终止，由此万科首期2006-2008年的三年激励计划实际上只实施了一年。

考核指标较此前有所提高

万科本次期权计划的基本行权条件为：第一，要求第1、2、3年全面摊薄的年净资产收益率依次不低于14%、14.5%和15%；而06－08年限制性股票计划的要求为不低于12％。第二，要求相比基准年，之后第1、2、3年的净利润增长率依次不低于20%、45%和75%，这相当于超过每年20％的复合增长率；而06－08年限制性股票计划的要求为净利润年增长率不低于15％。

不仅如此，万科激励计划的业绩考核指标也明显高于市场普遍水平。据了解，到今年9月份时，A股上市公司78个已开始实施的股权激励计划中，除了部分早期股权分置改革配套的激励计划未设置业绩指标之外，共有68个计划有相应的业绩条件要求。其中ROE指标以不低于10%最为常见，ROE要求高于12%以上的只有9个，不到整体比例的15%；而高于15％以上的只有4个，占比仅为6％。

由于万科的期权方案在计算ROE时，选择的是最严格的全面摊薄ROE计算方法，这实际上比市场普遍采用的加权平均ROE更难实现。

分析人士指出，万科三年的ROE考核指标依次为14%、14.5%和15%，均高于过去10年全面摊薄ROE的平均值13.35%，如果按最后一年15%的ROE考核指标，过去10年中，公司实际上只有05年和07年这两年的业绩能够达标。因此，从业绩指标的选取来看，万科的股权激励方案的考核绝非“走走过场”，管理团队要想顺利获得行权“绝不轻松”。

首将业绩与股权融资挂钩

万科此次期权计划的另一大特色在于，公司明确提出了业绩增长指标将根据股权融资情况进行调整，如期权有效期内实施股权融资将提高对净利润增长的要求，这在A股上市公司已推出的股权激励计划中尚属首次。

举例来说，如果万科于2011 年4 月1 日进行期权授予，则2010年为基准年，如在2011年完成了一次股权融资，募集资金净额为2010年净资产的20%，则第二个行权期行权条件中，2012年较2010年的净利润增长率要求由原先的不低于45%提高到不低于65%，第三个行权期行权条件中，2013年较2010年的净利润增长率由原先的不低于75%提高到不低于95%。

万科董事会秘书谭华杰解释说，进行这种调整的目的在于突出对内生增长的要求，明确了不能以依靠股权融资实现的外延式增长来代替内生增长。

激励计划不会因调控而改变

2010年4月及9月，国家两次密集出台房地产调控政策，尤其抑制投资性购房需求的措施，力度之大为历史上前所未有。选择在这一时期推出期权激励方案，是否意味着万科的管理团队有充足的信心应对市场调整？

这一点似乎可以从万科近期的销售业绩中得到佐证。今年以来，依靠“不囤地、不捂盘、不当地王”的基本策略，万科在变动的市场中仍然保持着比较理想的销售速度，1-9月，万科累计实现销售面积601.1万平方米，销售金额714.2亿元，销售金额已超过2009年全年。

不过，在谈及后续市场形势时，谭华杰表示，公司有信心继续跑赢大市，但政策的影响不可低估，实际上9月底政策出台以来，市场的整体销售速度已经开始明显放缓。

他认为，未来对房地产行业的调控将成为一种常态，行业的周期性调整难以避免，但正因为如此，企业更需要建立立足长远的激励机制，这一目标并不会因为市场环境的变化而改变。这一机制一方面会增强股东对公司的信心，另一方面，也有助于管理团队在应对市场挑战时更好的发挥积极性。

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作者：张鸿雁