新华海外财经

国债投资者几个月来一直沉浸在全球央行步履一致的货币政策所奏出的和谐音律中，但一些不和谐的音符正在渗入这支曲子。

在很长一段时间几乎是无休止的宽松货币政策推动美国国债、德国国债、英国国债和日本国债走高后，由于市场开始更加关注不同经济体的基本面差异，债券市场也表现出更深程度的分化。

其中有两个现象最引人注目。

首先是日本央行以提高通胀预期为目标的激进政策所引发的日本债券市场的大幅波动 上周10年期日本国债收益率剧烈摇摆，一度站在1%以上。但这可能是市场一时的消化不良，如果日本央行能够更明白地向市场解释其债券购买计划，并佐之以日本政府的改革行动，市场或许会冷静下来，狂野的收益率也可能得到控制。

其次是美国联邦储备委员会(简称Fed)开始明确讨论是否以及何时收缩债券购买计划。这让投资者更加关注美国经济数据的表现。高盛集团(Goldman Sachs)指出，去年下半年，美国国债收益率开始与美国经济的意外表现脱节，这是因为Fed承诺进一步实施宽松货币政策。现在情况正在发生逆转，国债收益率与美国经济前景的关系正日趋紧密，10年期国债收益率周二跳升了0.1个百分点，至2.12%，下半年可能向2.5%迈进。

欧洲前景依然扑朔迷离。英国投资者正等待新一任英国央行(Bank of England)行长马克·卡尼(Mark Carney)的到来，看他是否会掀起一轮“货币激进主义”(monetary activism)浪潮。但考虑到英国通货膨胀在目标上方居高不下，并且经济可能正在回暖，卡尼的操作空间或许有限，他的到任可能使10年期英国国债收益率在目前1.96%的基础上走高。

与此同时，欧洲央行进一步下调利率的可能性似乎很大。在欧元区经济陷于衰退而通胀率降低的背景下，德国国债可能受益，尽管10年期德国国债已处在1.45%的低位。

德国国债与美国、英国国债之间的利差已经在扩大。这种趋势很可能延续。如果日本央行未能平息国内市场的动荡，各国债券走势的分化将进一步加剧。在欣赏了这么久的交响乐之后，投资者需要细听每一位演奏者的音调，避免让自己误入歧途。