华宝兴业 基金经理范红兵

进入 2013 年以来，市场一片祥和，以创业板为代表的成长股们屡屡创出新高。创业板指也达到了 1093 点的两年新高，逼近历史高点。市场情绪无比乐观，在热钱涌动、周期股受经济增长压制情况下，投资者度对成长股的信心无以复加，认为估值等约束因素已不再重要。然而，有一些现象却让我们有些担忧：

一是宏观经济的情况，尽管一季度社会融资总量创出历史新高，但经济增长并未出现明显起色。社会反而出现流动性陷阱的征兆，虚拟经济和实体经济有所脱钩。

二是影子银行地方债务加速积累，券商资管新政之后仅 5 个月，通道业务就达到 3 万亿，地方政府负债超过 15 万亿。政府在不加速通胀情况下,已很难再继续扩大基建规模。

三是各国货币纷纷贬值，唯人民币升值。外贸将受到极大影响。

四是创业板为首的大小非已开始疯狂减持，1月套现超过 100 亿。

这些因素使我们在憧憬经济复苏或转型时不能不多一份清醒，未来还充满了不确定的因素。如何在不确定性中寻找确定性？一方面，寻找那些股价对悲观情况已有所反应的品种。对市场较为乐观的品种要考察其盈利和商业模式的可持续性以考虑投资的安全性。二是寻找与宏观经济周期关系不大，增长较为稳定的品种，如医药等等。在乐观情绪下，静下心来思考，克服情绪，也许是困难的事情。市场情绪总有一定延续性。但认清形势，做一些思考和准备，我相信是必要的。