三中全会本周末即将召开,会议本身恐怕很难给市场提供明确的单边方向,概率最大的情形是看多的强调会议展示了全面改革的决心;而看空的认为会议缺乏根本性的突破。在我们看来,对于二级市场更加直接的是,会议召开意味着调控政策真空期的彻底封闭。随着市场维稳预期消失,政策风险的扰动会明显加剧。清理非标资产、地方债务清理、以及IPO重启是接下来可预见的三大政策风险因素。

报告摘要

三中全会胜利召开意味着调控政策的真空期彻底结束:三中全会召开后,概率最大的情形是看好市场的强调会议展示了全面改革的决心;而对市场谨慎的则认为会议缺乏根本性的突破。在我们看来,对于二级市场更加直接的是,三中全会的召开意味着调控政策真空期的彻底封闭。随着市场维稳预期消失,政策风险的扰动会明显加剧。清理非标资产、地方债务清理、以及IPO重启是接下来可预见的三大政策风险因素。

经济基本面走势依旧平淡如水,对市场短期影响非常有限:10月克强指数的分项有所回落,1)10月份铁路货运同比增速7.4%,低于上月的9%;2)四大行新增信贷1820亿元,环比收窄年底新低;3)以煤炭消费推断,发电量增速基本平稳。但从工业品价格走势来看,当前实体经济在环比也确实不弱,基本面缺乏向下的引爆点。四季度经济平稳增速略有下滑的格局已成为共识,本次数据出炉对A股的影响非常有限。

确定性较高的行业配臵价值提升:在政策主题面临政策落地考验、成长性行业面临阶段性业绩证伪的时点上,增长前景相对明确的行业的配臵价值凸显。行业增长的确定性来源于两个方向:一是行业自身的需求前景相对确定,铁路设备是典型的代表。国内大量高铁项目建成通车,而海外市场又有明确的政策扶持;二是行业的政策方向相对确定,这方面环保是典型。全国普遍雾霾天的现实压力倒逼着政策措施的出台,在整体市场缺乏亮点的情况下,这些确定性高的行业配臵价值得到提升。