大智慧阿思达克通讯社5月7日讯，中信证券周三发布报告认为，央行一季度货币政策执行报告里已现全面降准信号，预计定向降准转为全面降准可能性大幅增加。然而，海通证券却认为，央行称未来仍将继续执行稳健货币政策，坚持“总量稳定、结构优化”的方针，意味着难有全面宽松的货币政策出台。

中信证券的观点认为，央行自2012年四季度以来报告一直运用“合理运用”词汇，现变为“灵活运用”，这一提法仅出现过五次，分别为2008年四季度、2009年一季度、2011年四季度、2012年一季度、2012年二季度，而这几个季度恰好为降准时期。定向降准转为全面降准可能性大幅增加。

央行周二晚间发布的一季度货币政策执行报告称，未来一段时期中国经济有望保持平稳运行，将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。不过，对下一阶段的货币政策，央行部分措辞有所改变，新增了“保持定力，主动作为”词汇，而这一说法最早由国务院总理李克强在3月底在辽宁主持召开部分省市经济形势座谈会时提出，“我们既要保持定力，又要主动作为”。

央行并表示，将“根据经济金融形势变化以及金融创新对银行体系流动性的影响，灵活运用公开市场操作、存款准备金率等工具”。

在公开市场操作部分，央行提出“保持公开市场操作利率基本稳定，有效引导市场预期。在外部环境复杂多变的情况下，加强对市场利率走势的分析监测，保持公开市场操作利率基本稳定，有效引导市场预期，促进货币市场利率平稳运行。”

中信预计，如果5-6月货币市场利率能够持续保持低位，特别是1月期回购利率能够低于4%，则央行将会下调公开市场操作利率。这一部分同时表明了，央行对于公开市场操作利率重视程度很高，其对预期的影响远超过公开市场操作的规模，因而央行在调整公开市场操作利率方面谨慎程度超过市场预期。

然而，海通证券首席分析师姜超的最新报告对信贷宽松持相反态度。姜超分析，首先，一季度货币政策报告显示一般贷款平均利率从去年末的7.14%升至7.37%，仅票据利率下降；其中贷款利率下浮比例明显减少，而上浮比例明显增加。

其次，房贷利率小幅上升17bp至6.7%，房贷增速继续回落，地产行业风险上升。

第三，一季末金融机构超储率仅为1.8%，创11年以来最低水平，显示流动性并未明显改善。

第四，央行称一季度5.4万亿新增M2按全年13%增速来看进度偏快，且已将金融机构同业资产已纳入差别准备金参数管理，反映其对货币融资增长的态度仍偏谨慎。

第五，央行称未来仍将继续执行稳健货币政策，坚持“总量稳定、结构优化”的方针，意味着难有全面宽松的货币政策出台，但不排除定向微宽松政策支持实体经济。

“我们判断目前仍处于货币衰退性宽松阶段，信贷条件依然偏紧，因而信贷宽松乃至经济复苏依然遥遥无期。”姜超称。

央行短期内是否会考虑全面降准，虽然券商观点迥异，不过值得注意的是，关于经济增长形势，目前，国务院以及一些部委都认为经济有下行压力，然而，央行本期的货币政策执行报告坚持认为经济运行在合理区间，同时强调“综合增长潜力和动能等各方面因素看，未来一段时期中国经济有望保持平稳运行”，央行的这一观点，与前几期货币政策执行报告是一脉相承的，说明央行并不认为当前经济增速有问题，且本期报告始终没有出现经济有下行压力的表述。

发稿：李铮/古美仪 审校：丁亮/孔驰

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