中粮期货董事总经理、首席分析师 王在荣

上证综指自从6月12日创出这波牛市新高5178.19点以来，上冲脚步骤停，行情急转直下，半个月的时间内跌去千点；6月29日、6月30日接连两天下穿4000点，最低探至3847.66，超过20%的回撤率历史罕见。前期飙升迅猛的创业板更是下跌急先锋，接近40%的回调程度，高估值风光不再。股指期货更是难以幸免，以中小板股票为主的IC接连两天盘中收报跌停，市场遍地哀鸿片野。股市、股指在经历了前期的疯牛后，这波震撼下跌挑战者投资者的神经和敏感度。

去年4月份，经济增速不断下滑，市场担心国家经济未来走势，股市在低位震荡，成交低迷，投资者较为悲观，我们坚持看多股市及期指，随后，伴随我国各项新政出台，改变思路，不再只执着于经济增速，粗放式的刺激经济，而是将注意力集中在质与量的协同发展，改变经济发展结构，提高各项资源使用效率，鼓励创新创业，对货币政策进行不断创新，定向释放流动性，保证资金能够顺利平滑流向实体经济，降低融资成本。我们在本轮行情初期预判上涨，随着行情不断演化发展，我们继续看好期指会达到5300-5400点的位置，股指会超过5000点大关。不出所料，股指如期上涨，并不断录得新高。而后续出台的诸多国家级创新战略，包括“一带一路”，“互联网+”等，都赋予市场一定的积极预期和巨大的想象空间，这也刺激了股市开始了长达一年的剧烈上涨，从最低点1974.38到最高5178.19，涨幅为162.26%，期指涨幅同样剧烈，从最低点2048.2达到最高5400点，涨幅为163.66%。至今年6月份，股指和期指达到我们预判的上涨点位后，我们认为市场进入高位震荡阶段，短期利好基本兑现，长期利多仍需验证。股市期指开始了谨慎看空的建议，在6月份发表的文章中，我们认为短期市场对于题材的过度炒作催化股价虚高，“一带一路”等大战略利好需要更长的周期来进行兑现，国家经济依然处于稳固基础阶段，资金对实体经济的支持作用还有待考量，融资渠道还有待拓宽，融资成本依旧很高，大宗商品价格低迷，所以我们建议资金充足的投资者在高位卖空股指，成功把握住了股市及期指的大幅回调。

对于后市走向，经过综合分析判断，我们认为：从技术面来看，沪深300股指期货从5400点大跌至3821点，回调较为充分，达到了基本的调整目标位，短期在3500点一线支撑明显，应该是这一轮下跌的相对底部，短期暴跌可能性减小，预计未来将在3800点附近进行箱体震荡重新做底。而从宏观面来看，周末央行降准降息，这是较为罕见的，经济数据止跌企稳，6月汇丰制造业PMI初值创3个月新高，所以监管层依然希望股市能伴随着实体经济健康良性发展，而非报复性下跌。与此同时，全球股市短期均出现了一定程度的回调行情，6月29日，道琼斯指数收盘跌幅1.94%，德国DAX指数下跌3.5%，创2011年以来最大单日跌幅，法国CAC40指数下跌3.7%，英国富时100指数下跌1.8%，全球股市全线受挫，面对此副景象，美联储恐将对加息时间点进行再三思量，加息预期弱化的信号也同样将反馈回到市场中来。

综上所述，我们分析认为，短期暴跌过后，市场信心急需修复，沪深300股指期货主力合约将以3800一线为轴心上下波动，低位震荡重塑相对底部。决策层维稳市场的态度仍在，预计短期再度暴跌的可能性减小，或将在此位置重新寻回信心，等待新一轮行情的开启。