本文作者：博时基金宏观策略部总经理魏凤春

上周A股反弹受阻，主要股指普遍下跌。其中，中小盘股指跌幅较大，创业板指下跌8.9%，领跌其他股指，偏大盘股指跌幅略小，跌幅最小的上证50指下跌2.4%。市场风格分化明显，中小盘、中高估值与轻资产风格跌幅居前，大盘、低估值与重资产风格跌幅较小。大类行业方面，科技板块跌幅领先，消费、周期与稳定板块跌幅居中，金融板块跌幅最小。

从节奏上看，个人投资者节后虽有注资，但观望情绪较为浓厚，并有逢反弹出局的迹象。融资余额再次减少。沪港通方面，沪股通资金小幅净流入，说明境外资金对A股短期中性偏乐观，港股通资金持续流入，境内资金抄低港股的意愿持续强烈。 市场打分较小幅回落，总体打分仍处于空头状态，趋势上轻微偏多。

从趋势上看，海外方面，美国1月份核心个人消费物价指数（PCE）大超预期，超预期的通胀数据将重启美国加息预期。虽然3月加息的可能性不大，但是加息预期会有所增强。事实上，联储一直在引导市场扭转鸽派的一致预期。近期美联储官员的态度总体偏鹰派。考虑到上述事实，我们认为基于短期全球风险偏好回暖行情的操作风险将显著大于收益。G20上海会议最终发布的公报并未包含使用财政政策刺激增长的具体协议，但与以往不同的地方史，此次会议认为仅靠货币政策不足以提高全球增长。

国内方面，发电耗煤量春节期间未出现明显弱势，房地产销售表现依然很好。1月信贷大幅扩张的主要驱动是稳增长，总的来看，若1季度经济数据能企稳，市场对货币空转的担忧会得到控制，其反映仍然需要密切跟踪。但是鉴于目前M1（18.6%）、M2（14%）增速较高，预计未来超规模的信贷投放可持续性不大。

从结构上看，1月份CPI同比增速1.8%。食品价格出现较为明显上涨，蔬菜和鲜果的价格上涨突出。由于春节效应，以及消费升级的推动，医疗保健、娱乐等项目上涨趋势显著。 过去一周，存在市场一致预期的公司整体盈利预期值向下修正0.42%。行业方面，盈利预期上修幅度较大的行业是医药、汽车、农林牧渔行业。下修幅度较大的建筑、电力及公用事业和钢铁。

从配置策略上看，未来将延续存量博弈的格局，继续震荡下行可能性仍存在，建议更加重视有估值优势的行业和个股，适当控制仓位。

周一上证综指跌2.86%，创业板指跌6.69%，中小板指跌4.85%。小市值的股票跌幅较大，一是上周各种利空打压所致；二是中小板、创业板股票估值依然过高。