原标题：可转债再度迎来强赎 歌尔白云逆袭走出罕见行情

时隔22个月，市场再度出现可转债强赎案例。不过时过境迁，彼时A股牛市的风光早已不再。歌尔和白云转债能够在弱市脱颖而出，触发强赎机制，也是近八年来可转债的少有行情，其更多折射出本轮行情的结构性特点。不过，可转债整体性行情尚未到来。

歌尔、白云转债先后触线

在如今“股债”双杀的背景下，可转债本轮遭遇少有的疲软行情。中证转债指数自高点调整以来已下挫超过9%，个券调整幅度更甚。不过，受益于市场蓝筹成长的风格，截至周一收盘，歌尔和白云转债皆触发了强赎机制，呈现出往日牛市中才有的高光景象。往前追溯，最后一只触发强赎机制而退市的可转债是洛钼转债，最后交易日为2015年7月10日。

“事实上，上周五歌尔转债便成功触发了强赎机制，未来公司会发布相关公告。”公司相关工作人员向记者表示。无独有偶，今年也是历史上少有的机场股的大牛市。白云转债在周一收盘后，也成功触发了强赎标准。

根据两只可转债募集资金说明书，有条件赎回条款规定三十个交易日中，有十五个交易日不低于强制赎回价格，即触发强赎机制。

“整体看，这两只可转债成功达标，触发强制赎回机制，在疲弱市场中完成了牛市任务，这是近八年来少有的景象。”兴业证券可转债研究专家左大勇对于这一现象如是评价。

数据显示，自2009年以来，共有57只转债转股赎回，其中博汇转债属于到期转股的情况，其余56只均为触发提前赎回条款。然而，这56只赎回转债的时间分布非常不均匀，大量转债转股是在牛市环境中完成的。可转债触发提前赎回需要正股出现一波30%以上的涨幅，同时还要维持一段时间，这对于熊市和震荡市来说颇有难度。因此，此次两只可转债触发强赎机制，在当下的市场环境下十分难得。

可转债整体走牛仍需时日

“整体看，这两只券背后的上市公司业绩不错，较为稳定，更重要的是符合了近期市场风格。”海通证券张崎认为。

以歌尔转债为例，其中正股歌尔股份，是以微型电声元器件和消费类电声产品研发、制造、销售为主营的企业。张崎认为，由于公司切入了备受市场关注的智能硬件和VR领域，因此，受到了市场的认可，这也为公司成功触发强赎机制奠定了基础。

“白云机场作为华南航空枢纽，盈利稳定。同时，今年以来机场类公司备受市场热捧，因此，白云转债一路走来更加顺理成章。”张崎表示。

当下市场最应关注的是公司的强赎节奏。强制赎回是按照面值加应计利息进行赎回，因此，未来需要可转债投资者注意风险。“一旦公司发布强赎公告，则需要尽快择时转股，否则将承担很大的账面损失。”张崎表示。

根据最新数据，两家转债公布信息称，歌尔和白云转债已经有40%持有人选择转股。

市场人士认为，此外还需要关注正股回调风险。统计数据显示，触发赎回后，基本上意味着公司转债融资实现了股权融资的目的，大量可转债在转股后，会在短期内给正股带来抛压，同时上市公司自身维护股价的动力会下降，转债出现调整的概率较大。历史数据也支持这样的判断，赎回前30个交易日，转债、正股表现均好于正股行业平均。公布赎回后，转债和正股的表现明显下滑，赎回公告后30交易日内累计跌幅在6%左右，远低于行业平均。

值得关注的是，虽然两只转债较为成功，但是整个可转债市场却并不乐观。左大勇认为，目前可转债整体已经处于低位，吸引力确实有所上升，但考虑到基础资产情况、风险偏好等因素，目前仍不是大举布局的阶段。中金公司在其最新客户调研报告中也表示，目前可转债并非投资者最为关注的配置资产。

作者：孙忠