【天弘投资会客厅】

王顺利：兼顾收益与回撤的短债管理者

导语

王顺利，2年基金管理经验，过往信用研究经历丰富，擅长信用精选策略，管理短债产品时，以绝对收益为目标，高度重视“风险收益比”，将风险控制和流动性管理放在首位，在低回撤前提下尽量增厚收益。

一、基金经理概况

1.1 基本信息

王顺利先生，金融工程硕士，9年证券从业经验，2年基金管理经验，具有丰富的信用研究经历。投资风格上，坚持以基本面研究为绝对优先的评级理念，坚决不做信用下沉，坚持信用债券精选原则，善于挖掘基本面良好但被市场错杀的债券，严格控制信用债信用风险。管理短债产品时，以绝对收益为目标，高度重视“风险收益比”，将风险控制和流动性管理放在首位，在低回撤前提下尽量增厚收益。

1.2代表产品

王顺利目前在管公募基金产品4只（以主代码计算），合计管理规模190.32亿元（截至2023年9月30日）。所管理产品类型主要以中短债基金为主，管理年限最长的天弘增利短债A任职以来回报4.87%（同期业绩比较基准4.82%，数据来源wind，截至2023年12月13日），历史长期业绩亮眼，属于其代表性基金产品之一。

数据来源：基金定期报告，截至2023年9月30日

二、投资框架

王顺利管理的短债基金采用的是双哑铃短债增强策略，用以平衡收益增强、回撤控制和流动性管理，该策略极具反脆弱性，在市场遭遇极端流动性踩踏时也力争从容应对客户集中赎回的诉求。

具体来看，底仓部分采用的是哑铃型短久期票息策略，其中70%底仓以AA+以上中高等级债券为主，这部分是配置性仓位，平均久期低于半年，以持有到期为主；剩下30%底仓以AAA高等级债券为主，这部分是骑乘性仓位，平均久期低于1年，滚动换仓，在预期市场会出现深度调整时，这部分仓位也会积极减仓，用以降低组合整体久期。此外，杠杆部分(0-30%)主要是增强仓位，用以摆布组合久期，以中长期限的极高流动性品种为主，久期和信用严格区分，即便在市场遭遇极端流动性踩踏时也能快速清仓。

在王顺利看来，短债投资最核心的就是要顺势而为，做好赔率和胜率的计算，做大概率正确的事情，不要有赌徒心态，不跟风不冒进，以免让客户承担不必要的风险。因此，相对于收益率和排名，王顺利更加看重回撤控制。他期望给客户提供的是一条长期平稳向上的净值曲线，让持有人无论在任何时候买入，持有一段时间或长期持有，都能有望得到一个不错的回报。

风险控制是王顺利永远要放在第一位的考量要素，任何时候投资操作都要留有余地，要时刻预想最坏的结果出现。“保持组合流动性是生命线，是任何时候都不可逾越的红线。”他表示，如果通过疯狂信用下沉给投资组合购买大量中低资质中长期限的债券来博取收益，一旦市场遭遇极端流动性踩踏，这类债券的流动性极差，可能会给组合造成较大流动性风险。

三、天弘固收投资团队

天弘基金在固收领域深耕多年，已经搭建起策略齐全、风险收益特征清晰的固收产品体系和科学、高效、完善的投研体系，积淀了丰富的管理经验。尽管近几年债券投资难度不断加大，但姜晓丽领衔的天弘基金固收团队始终坚信可以用科学化的投研体系在市场变化中做出前瞻性的判断，坚持稳中求进的债券投资理念，力争为客户创造长期稳健的绝对收益。

在投研体系建设方面，天弘基金创建了业内独有的固收五周期模型，从宏观经济周期、货币政策周期、机构行为周期、仓位周期、情绪周期五个维度分析，实现对固收市场的科学把握。同时，天弘基金还专门搭建了完善的宏观研究体系、覆盖全市场的信用评级体系、智能化的风险控制体系和交易能力强大的交易团队，力求通过上述体系化的保障机制，更好赋能投资。

在团队建设方面，天弘基金高度重视固收团队综合实力和合作能力的提升，目前团队70余人，由固定收益部、混合资产部、宏观研究部、信用研究部、中央交易室固收组共同组成。其中基金经理共20人，主要负责纯债产品投资的基金经理共计13人，前述所有基金经理金融从业年限超均超过5年，金融从业年限超10年的资深固收基金经理13人。

据海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》显示，截至2023年9月30日，天弘基金固定收益类基金近三年、近七年的绝对收益率在固收大型基金公司中双双排名第一(1/15)，近五年排名第二(2/15)。在海通证券基金管理公司债券投资能力评价中，天弘基金也包揽了三年期、五年期、十年期五星最高评级，成为全市场仅有的3家“全五星”基金公司之一。此外，天弘基金还斩获了天相投顾主动债券基金管理人三年期“AAAAA”评级和济安金信二级债基金管理人五星评级殊荣，固收投资能力得到三家评级机构的一致认可。

四、后市展望

在汇率企稳、经济恢复仍有待加强的背景下，预计未来一段时间我国仍将处于宽货币周期内，在目前货币调控环境下，人民币资产都是受益的，债市也将面临流动性较为宽松的环境。此外，相比政策利率，目前债市短端定价处于严重被低估的状态，短端票息资产是非常具有吸引力的。所以在未来半年，依然看好稳健型短债基金的表现。

风险提示：观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。

1、 天弘增利短债债券型发起式证券投资基金(A类)成立于2020年03月23日,成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2021年4%（2.85%）、2022年1.93%（2.34%）业绩数据来源于基金定期报告，历任基金经理：王昌俊(2020年03月23日~至 今)、王顺利(2021年12月29日~至今)。天弘增利短债债券型发起式证券投资基金根据侧袋机制指引及相关配套规则的要求，于2021年调整过基金投资策略，具体请阅公司官网披露的基金合同、招募说明书等法律文件。

2、天弘安恒60天滚动持有短债债券型证券投资基金成立于2022年08月02日,成立以来产品及比较基准业绩为2.99%（2.06%）业绩数据来源于基金定期报告，历任基金经理：王昌俊(2022年08月02日~至今)、王顺利(2022年11月12日~至今)、赵鼎龙(2022年11 月17日~至今)。

3、天弘安悦90天滚动持有短债债券型发起式证券投资基金成立于2021年09月22日,成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2022年2.5%（2.26%） 业绩数据来源于基金定期报告，任基金经理：王昌俊(2021年09月22日~至今)、王顺利(2022年10月22日~至今)。

4、天弘优利短债债券型发起式证券投资基金-A类成立于2022年05月17日,成立以来产品及比较基准业绩为4%（2.49%）业绩数据来源于基金定期报告，历任基金经理： 陈钢(2022年05月17日~至今)、王顺利(2022年05月18日~至今)。

5、以上业绩数据来源于基金定期报告，截至2023年9月30日。

6、 关于大型固收公司的划分，排名数据来源于海通证券发布的《固定收益类基金大型公司绝对收益排行榜》，按照海通证券规模排行榜近一年主动固收的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计主动固收规模占比达到全市场主动固收规模50%的基金公司划分为大型公司。基金管理公司绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率。期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。主动固定收益类基金包括纯债债券型、准债债券型、偏债债券型基金、可转债基金、短债基金和非摊余成本法的封闭债基，不包含货币基金、理财债基、摊余 成本法封闭债基和指数债基。数据截至2023年9月30日。

7、天弘基金固收投资能力评价数据分别来自《海通证券-三年、五年、十年综合系列基金评级》（评价报告披露时间为2023年11月1日）、《天相投顾基金管理人评级结果》（披露时间为2023年10月31日）、《济安金信2023年三季度公募基金公司评级报告--附全五星基金公司名单》（披露时间为2023年11月7日）。