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大赚20亿！
伴随着过去一年轰轰烈烈的AI科技行情，国产AI芯片龙头企业——寒武纪，也迎来了春天，成功摘掉科创板的“亏损帽子”（取消“U”标识）！
3月12日晚间，寒武纪正式披露2025年年度财报，实现营业收入64.97亿元，同比大幅增长453.21%；归母净利润20.59亿元，较上年同期扭亏为盈。
而2024年同期归母净利润为亏损4.52亿元，2023年更是亏损8.48亿元......
十年了！这是寒武纪自2016年成立以来，首次年度盈利。
寒武纪暴涨，有人躺赢。
首先就是游资大佬章建平，根据寒武纪年报披露的股东信息，这位“杭州股神”不仅一股未卖，持仓反而增加至681.49万股，占流通股比例为1.62%。
按3月16日收盘价，章建平持仓市值高达74.28亿元，大致估算下，他去年仅这一票最少就赚了超40亿元。章建平家族更是成功以145亿元的财富登上《2026胡润全球富豪榜》，位列榜单第2207位。
当然，还有“85后”创始人陈天石，作为第一大股东，直接持有寒武纪28.57%股份，按当前总市值计算，其持股市值超1300亿元，已经是江西首富。
但市场给出的反应却出奇地诡异。
3月13日，也就是财报发布后的首个交易日，寒武纪股价小幅高开后便回落，截至收盘，股价硬是下跌0.26%至1096.10元/股。
在本应一片狂欢之际，市场为什么不买账？
2
刚盈利，就拿6.32亿分红
首次盈利伴随着的是“首次分红”。
寒武纪称，拟向全体股东每10股派发现金红利15.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4.9股。
但截至目前，公司实际可参与利润分配的股数为421,648,570股，以此计算，寒武纪此次合计拟派发现金红利为6.32亿元（含税），占了利润的30.71%，三成以上！
刚盈利就分红？！喜从天降啊，这样的好事也能轮到我？
别激动，天上不会掉馅饼......
熟悉“寒王”的应该清楚，作为高成长性科技企业，需大量资金投入研发和生产，这一点在资金净流出上体现的淋漓尽致。
2021-2025年，其寒武纪营现金流净额分别为-8.73亿元、-13.3亿元、-5.96亿元、-16.18亿元和-4.98亿元，净流出合计接近50亿元。
寒武纪也曾明确表示：未来三年预计自身经营情况及其他各项资金需求安排等，公司总体资金缺口61.7亿元。
种种证据表明，“寒王”很缺钱！
可按照正常逻辑，赚了钱就要去搞研发和生产。难道说寒王的芯片已经可以超越英伟达了？显然不是，这波分红确实有点诡异......
有专业媒体分析，这或许和“减持”有关，而股市的“减持”有个约束条件：
“控股股东、实际控制人在以下情形下不得通过集中竞价或大宗交易减持股份：最近三年累计现金分红未达年均净利润的30%。”
当下这笔分红恰巧就是30.71%，精准压线，刚好超过30%的。惊不惊喜？意不意外？
回看“寒王”之前的动作轨迹，也更印证了这一点。
它原本是没有资格分红的，因为分红有一个前提：母公司未分配利润必须得正。
但寒武纪之前亏了太多，2021-2024年累计亏19.95亿，哪怕2025年赚了17.6亿，也填不平旧亏空。
于是公司做了个关键操作：用资本公积金把过去的亏损填平。
于是乎，通过会计处理，到了2025年末，寒武纪母公司报表中的未分配利润突然变成15.84亿元，条件瞬间满足。
所以有媒体便认为，寒武纪不是“想分红才分红”，而极有可能是控股股东想减持股票。
而减持需要满足“分红达30%”的条件→公司本来没资格分红，就用公积金填亏损造资格→分红比例精准卡30%红线，刚够解除限制→哪怕公司现金流枯竭、资金缺口巨大，也要拿6亿出来分红。
所以，这或许并不是慷慨，而是为了减持的合规性，特意设计？
3
ETF的托举
寒武纪的成功，离不开指数基金的“托举”。
翻看股东名单，寒武纪的股东大部分都是机构投资者，且大多数是ETF基金。
截至2025年12月31日，寒武纪前十大流通股东名单中，有4个席位属于ETF。
更值得注意的是，去年底，中证A500指数首次进行调仓。此次调仓涉及了21只新股的纳入与剔除。被新纳入的股票里，就有寒武纪。更早些时候，寒武纪还被纳入了上证50指数，一度引起热议。
在传统的认知里，能被纳入这些指数的，应该都是优质股，但那时候寒武纪连年亏损，很多人感到疑惑。
这里就得解释下这些指数的选股规则。
以中证A500指数为例，资料显示，中证A500指数的编制方法聚焦行业均衡，从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。
也就是说，个股的优劣与否，并非关注的重点。只要你市值够大、流动性足够，就能被选进来。按照这个标准，寒武纪这种大市值股，被纳入几乎是必然的结果。
指数纳入后，跟踪指数的ETF必须被动配置，对寒武纪来说，被纳入中证A500指数，它获得资金注入，持续把股价推高。
据科创板日报，截至第三季度末，“寒王”寒武纪拥有930家机构股东。
中国工商银行股份有限公司-易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金、招商银行股份有限公司-华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金等继续持有该公司股份。
中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金在第三季度也新进寒武纪，持股375.5万股。
某种程度上，正是海量的指数基金，托起了寒武纪的飙涨。
这也正是最大的风险所在。一旦这些ETF基金后劲不足，谁来站岗？
一旦寒武纪业绩出现大变动、调出指数，又或者权重下降，这些ETF基金都将付出惨痛代价，为之买单的还是可怜的散户！
前车之鉴就在眼前。
当年的信威集团，市值也一度超过2000亿元，被调入上证50之后，因为财务造假被查。后来被踢出成分股，复牌后迎来42个跌停……
从这个角度看，寒武纪十年首盈的里程碑，不是庆祝，而是考验。
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