来源：源媒汇
作者 | 胡青木
百年滋补品牌东阿阿胶，日前披露了2025年经营业绩。
财报显示，东阿阿胶去年实现营业收入67亿元，同比增长近9%；归母净利润约17亿元，同比增长超11%，盈利能力稳步提升。
“营利双增”，这份在复杂经济环境下实现的成绩单，喜忧参半：华中市场以超65%的同比增速强势爆发，成为区域增长核心引擎。但公司布局多年的男性滋补赛道，仍未跑出可支撑业绩的规模化增量。
尽管东阿阿胶已推出“皇家围场1619”、“壮本”系列等针对性产品，试图切入千亿男性滋补市场，但相关营收始终未能独立成势，仅被归入“其他药品及保健品”大类，市场声量与业绩贡献尚不匹配。
几番尝试之下，这家百年老字号至今仍未培育出稳定可靠的第二增长曲线。
华中地区增幅最大
过去一年，在东阿阿胶整体营收稳步上行的背景下，各区域的表现分化明显：华东市场作为基本盘依然稳固，华中市场迎来爆发，华南、华北市场均出现回落，西南市场则维持温和增长。
具体来看，华东市场依然是东阿阿胶的绝对基本盘，营收占比稳定在50%以上，是业绩增长的主要支柱。
以湖南、湖北等省份为核心的华中区域成为新的业绩增长极。华中市场在2025年迎来爆发式增长，营收从2024年的6.14亿元跃升至10.18亿元，同比增幅约66%，超越华北、西南等区域，成为仅次于华东的第二大市场。华中市场的营收占比亦提升至约15%，战略地位愈发凸显。
与此同时，华南市场的营收在2024年达到7.64亿元后，2025年降至6.18亿元，同比下滑19.1%；华北市场也从2024年的6.65亿元回落至5.56亿元；西南市场则保持温和增长，三年间从4.20亿元增至5.22亿元，但整体增速相对平缓。
华中市场表现亮眼，与东阿阿胶的战略布局不无关系。2025年，东阿阿胶在武商梦时代这一华中标杆性商业综合体布局品牌形象店，战略意图在于以武汉为核心，辐射整个长江中游城市群，进一步扩大区域市场覆盖。
不过，渠道扩张仅为东阿阿胶区域布局的外在举措，华中市场能够实现高速增长，核心驱动力源于当地深厚的消费文化基础。
比如湖北地区历来有冬季进补、食用膏方的传统，阿胶作为膏方核心食材，在当地拥有较高的市场认可度；湖南地区气候湿冷，居民有“煨冬”补气血的消费习惯，而阿胶的温和滋补特性，与当地居民的养生需求形成了较好的适配，这也是该区域能够实现高速增长的关键因素之一。
华中市场的增长，从侧面印证了东阿阿胶在区域深耕与文化适配方面的策略成效。但横向对比来看，如前所述，区域发展的不均衡性仍较为明显。这意味着东阿阿胶当前的增长动能仍高度依赖华东，华中的单点爆发尚未形成对其他区域的有效牵引，增长动力尚需在更广范围内实现均衡分布。
源媒汇日前就华中市场爆发的核心动因，以及这种单点爆发的模式能否在全国范围内成功复制等问题致函东阿阿胶董秘办及证券部，截至发稿未获回复。
相较于区域市场的突破，东阿阿胶在男性滋补这一潜力赛道的布局仍显乏力，这也成为其当前增长结构中亟待补齐的一块短板。
男性市场表现乏力
早在2023年时，东阿阿胶便开始布局男性市场。
彼时，东阿阿胶推出“皇家围场1619”品牌，正式进军男性滋补领域，主打温补肾阳、固本培元，瞄准男性抗疲劳、精力管理等需求。
2024年，东阿阿胶在进博会全球首发“壮本”品牌，进一步推出肉苁蓉原浆等系列产品，持续加码男性健康市场。此外，为强化上游原料与产能支撑，东阿阿胶还先后完成对马记药业、苁蓉集团的股权收购，完善供应链布局。
从市场规模来看，2024年国内男性健康市场规模已接近850亿元，预计2026年将突破千亿，赛道潜力可观。但从财报数据来看，东阿阿胶并未在这三年间真正打开这一蓝海。
由于东阿阿胶并未单独披露男性相关产品的营收与增速，相关产品均被归入“其他药品及保健品”这一大类核算，因此我们只能通过这一大类的营收变动，间接看到男性业务的发展情况。
2023年，作为东阿阿胶男性产品正式推出的第一年，“其他药品及保健品”大类营收未出现明显波动，与2022年同期持平，均为1.87亿元。这一时期，男性产品刚进入市场，尚未形成有效营收贡献，业务重心主要集中在市场培育与终端铺市环节。
到了2024年，随着“壮本”系列产品陆续上市，叠加“皇家围场1619”品牌持续市场推广，该大类营收有所提升，达到2.36亿元，实现小幅增长。
进入2025年，“其他药品及保健品”大类迎来大幅增长，同比增幅超60%，全年实现收入3.86亿元。不过从整体来看，该大类的营收规模依然偏小，仅约占总营收的5.8%。
这种规模上的乏力，或源于东阿阿胶长期以来的品牌认知壁垒——“阿胶=女性补血”的刻板印象，在男性消费者心中有些根深蒂固。相较于同仁堂、九芝堂等品牌在男性滋补领域的“中性认知”，东阿阿胶要完成从“女性专属”到“男性刚需”的品牌认知转换，需要付出较高的消费者教育成本。
男性市场的失意，只是东阿阿胶战略遇挫的一个缩影。这家百年老字号在营收利润双增的表象下，还藏着一些不容忽视的经营问题，这些问题不仅影响公司短期的盈利质量，更制约长期可持续发展。
难以摆脱“阿胶依赖症”
东阿阿胶的增长命脉，至今仍牢牢系于单一品类。
2025年，东阿阿胶的“阿胶及系列产品”贡献了约62亿元营收，占总收入的比重高达92.5%。这一比例与过去四年间91.52%-93.64%的区间表现基本一致，核心品类的绝对主导地位并未发生改变。与此同时，该品类的毛利率持续攀升，从2022年的73.16%稳步提升至2025年的74.84%，不仅巩固了公司的盈利基本盘，也凸显了阿胶业务的强盈利能力与品牌壁垒。
但这种极高的业务集中度，也让东阿阿胶的抗风险能力变得脆弱，一旦阿胶品类的市场需求、消费者认知或竞争格局发生重大波动，公司整体业绩将面临严重冲击。
更值得关注的是东阿阿胶的核心大单品——复方阿胶浆所面临的特殊政策环境。
作为医保乙类药品，复方阿胶浆近年的放量增长确实与医保支付范围的放宽直接相关，2023年版国家医保目录取消了“限有重度贫血检验证据”的支付限制，为其市场拓展打开了空间。
然而，支付范围的放宽也伴随着监管关注的提升。2024年，复方阿胶浆卷入多起与医保基金结算相关的核查风波。国家医保局曾发布公告，指出部分定点医药机构存在利用复方阿胶浆药品追溯码进行重复结算的情况。尽管后续调查基本排除了生产企业自身重复赋码或造假的可能，问题主要指向流通环节的违规操作，但这一系列事件无疑将复方阿胶浆置于医保基金监管的聚光灯下。
在医保控费、打击骗保常态化的大背景下，任何与之相关的政策收紧或监管强化，都可能对这款东阿阿胶核心大单品的市场环境和销售预期产生深远影响。
值得注意的是，尽管2025年东阿阿胶研发费用同比大增57%至2.72亿元，彰显了其寻求转型的决心，但高投入并未快速催生出超级大单品。无论是面向年轻群体的即食新品，还是锚定男性健康的滋补系列，目前仍处于市场培育阶段，第二、第三增长曲线的成效与可持续性，仍需时间与市场的进一步检验。
2025年，东阿阿胶推出高分红方案，全年累计分红比例接近100%。此举虽体现了对股东的回报诚意，但在亟需资金投入研发创新、渠道深耕与新赛道开拓的转型期，如此高比例的分红是否会挤占长期战略资源，制约其转型进程与可持续发展潜力？
阿胶业务的天花板终会到来，但东阿阿胶暂未找到突围之路。如何在守住基本盘、化解政策风险、培育新引擎与回报股东之间做好资源配置，将是这家百年老店能否穿越周期、实现二次腾飞的关键。
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