过去两年，美国房价下跌的故事主要集中在阳光地带——奥斯汀、坦帕、凤凰城这些疫情时期被过度追捧的市场正在挤泡沫。但最新数据显示，这场调整已经越过了地理边界。

标普CoreLogic Case-Shiller 20城房价指数周二发布的新数据显示，3月经季调后环比下跌0.2%，连续第二个月下滑。年化涨幅仅0.8%，而更能反映动能的三个月年化增速从上月2.3%骤降至-0.2%。

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比全国数据更引人注目的是下跌范围的扩大。洛杉矶房价同比下跌1.6%，华盛顿特区转负。这两个市场如今与坦帕（-1.9%）、达拉斯（-1.7%）一同落入下跌区间。凯投宏观将全年美国房价增长预期从3%下调至1%，北美经济学家Thomas Ryan指出，恶化态势"不再只是阳光地带的故事"。

需求端的疲软早有迹象。2025年第四季度，近20%的新房降价出售，集中在南部和西部，德州降价房源占比畸高。即便抵押利率一度跌破6%，也未能唤醒买家——1月成屋销售在短暂的利率窗口期依然暴跌。结构性冻结更深：约80%的房贷持有者利率低于2022年前的4%水平，潜在卖家被锁定，库存持续紧张。

调整已然到来。Case-Shiller指数基于房屋成交数据，采用三个月滚动平均，意味着3月升至6.4%、4月达6.5%的抵押利率冲击尚未完全显现——中东冲突推高了利率。Ryan预计影响将在"年中前后更加清晰"。

另一项FHFA指数提供了稍乐观的画面，环比微涨0.1%，但2月数据被下修，年化涨幅仍仅1.7%。两项指标均未显示市场根基稳固。

年初《财富》将2026年定义为"大住房重置"之年——房价仅增1%，收入追赶估值。凯投宏观如今也得出了类似的预测，但这是在连续两个月下跌后，从更乐观的3%预期下调而来。对于曾以为能躲过阳光地带调整的洛杉矶和达拉斯房主来说，重置已经到来。