01、业绩增长很有含金量
逆风期，是检验龙头底色的最佳窗口，真正的龙头在顺风期能跑得快，在逆风期同样行得稳。8月26日晚，乳业龙头伊利股份交出了一份含金量十足的成绩单，可以说实现了量与质的双跨越。
财报数据显示，上半年伊利实现营业总收入644.9亿元，同比增长4.13%。增速较上年同期提速，在整体高基数的背景下，这一成绩的取得十分难得。放在整个乳业来看，属于不折不扣的“逆势增长”。
拉长时间线，更能看清这份成绩单的底色。过去两年，消费弱复苏，伊利股份率先主动调整，率先复苏。同期，伊利在自身基本盘大的基础上，仍然在保持增长。2024年中期到2026年中期，其营收复合增长率达3.75%。
营收端逆势跑赢行业，只是这份财报的其中一面；透过盈利能力的变化，更能看清伊利的经营质量。
2026年上半年，伊利核心经营利润同比增长10%至83.8亿元，创历史新高。这意味着，伊利的增长不只是“把盘子做大”，更是“把钱赚得更高效”。同期，公司毛利率为36.3%，同比提升25个基点。
业绩会上，伊利管理层表示，上半年，行业供需格局持续改善，公司产品结构持续升级，带动整体毛利率同比提升25个基点。同期，公司持续深化数智化运营，通过精准营销与全渠道精细化运营，营销效率显著提升，销售费用率同比下降57个基点。随着毛利率提升以及费用率下降，上半年公司毛销差升至18.6%，核心盈利能力稳步提升，保持行业领先水平。
盈利质量的改善，最终要落到现金流上。上半年，伊利经营活动产生的现金流量净额高增。
核心经营利润创新高、利润率持续改善、现金流高增——这三个数据放在一起，指向一个结论：伊利的增长是有质量、有现金支撑的增长，盈利成色极高。
业内人士点评称，伊利的体量在行业已处于断崖式领先的市场格局，没想到跑得还快。销售费用率下降、核心经营利润增速更高、现金流高速增长这三个数据指标说明乳业龙头伊利的增长很有含金量。
财报显示，第二季度，各路长线资金抢筹伊利。其中，知名个人投资者陈发树增持伊利股份200万股，成为第七大流通股东；太平人寿保险有限公司及旗下产品建仓伊利；北向资金增持伊利股份超9600万股。
与半年报同时发布的，还有一份回购计划——伊利宣布，将启动规模不低于10亿元、不超过20亿元的回购注销，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。这是继2022年、2024年之后，伊利的又一次大规模回购。“这是基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可，为维护广大投资者利益。”伊利在业绩会上表示。
事实上，作为知名白马蓝筹股，自1996年上市以来，伊利股份累计现金分红28次，累计分红总额达672.95亿元，分红频次及分红金额稳居行业第一，即便在整个资本市场也名列前茅。2025年度，公司通过“现金分红+回购”合计回报股东89.78亿元，占全年归母净利润的77.63%。
根据伊利此前公布的“股东回报规划”，2025至2027年度，伊利年度分红率不低于75%，每股分红金额不低于1.22元，进一步增强了股东回报的稳定性和可预期性。
02、三大业务全线增长
亮眼的财务表现，终究根植于业务端的实打实经营。
拆开644.9亿元的营收盘子，三大业务各有支撑：2026年上半年，伊利液体乳营收365.90亿元，连续两个季度实现正增长，零售额市场份额稳居行业第一；奶粉及奶制品业务168.45亿元，刷新半年度营收纪录，市场份额位居行业第一；冷饮业务90.73亿元，同比增长10.26%，连续31年稳居行业第一。
再进一步拆解，三大板块有各自的增长逻辑。
液体乳是伊利的基石业务，也是行业大盘博弈最深的板块。伊利率先主动调整，从产品与渠道两端同时发力找空间。
产品端，伊利一方面持续迭代大单品， 比如引入新技术，推出金典“鲜活”系列，主打“常温也新鲜”，在常温奶和低温鲜奶之间切出一块新市场，又例如安慕希从风味酸奶向“功能+口感”延伸；另一方面，针对消费者对健康化、功能化的诉求，伊利也在不断优化产品组合。
渠道端，伊利同样是双线并行：一方面，主动去库存，换来的是经销商利润改善、终端产品新鲜度提升；另一方面，针对不同渠道特性开发专属产品，以差异化供给拿增量。
液体乳之外，奶粉是伊利另一块正在持续扩大领先优势的业务。2026年上半年，继拿下全品类“大满贯”之后，伊利的婴幼儿奶粉市占率持续提升，旗下“金领冠”品牌有机系列零售额同比增长50%以上，“金领冠”品牌一段婴幼儿奶粉零售额拿下全行业第一。同期，成人奶粉业务持续位居行业第一，欣活、倍畅等品牌均实现两位数增长。
婴幼儿奶粉和成人奶粉面对的消费人群、市场环境截然不同，对应的是两套完全不一样的增长打法。
在婴幼儿奶粉方面，针对产品，伊利依托科研不断升级配方组合，基于奶源、原料、成粉、工艺、包装五个维度，把“新鲜度”做成差异化；在渠道上，伊利强化内容营销与电商自运营，借助“领婴汇”平台，和全国千余家母婴系统建立深度合作。
成人奶粉背后，是多层次人群对功能性营养的现实需求。2023年，伊利成立成人营养品事业部，将其作为长期战略业务。此后，其一方面围绕控糖、骨骼、肠胃养护等细分需求搭建产品矩阵，另一方面，持续推进功效研发、产品储备，不断打磨产品口感、包装和消费体验。
再看冷饮。上半年，伊利冷饮业务增速超过10%，31年稳居第一。高位领先上能做到这个增速，靠的是两件事：产品上新快、渠道铺得深。
产品上新上，伊利做冷饮的逻辑不是“出一两款爆品”，而是让爆品持续出现。上半年，巧乐兹、甄稀、须尽欢、冰工厂四大品牌均有新品落地，彼此各有定位、各有节奏，形成了从高端到大众、从日常消费到场景打卡的完整覆盖。
冷饮渠道上，伊利则是在守住商超、景区、社区等传统阵地之外，快速覆盖即时零售、内容电商、零食店等新兴渠道的红利，让产品离消费者更近，随时随地购买。
03、持续加码差异化创新
如果说各大业务板块交出的成绩单，是经营策略落地的结果；那么，持续创新则是伊利巩固竞争优势、打开增长空间的底层逻辑。
在伊利内部，有一句话贯穿始终：“不创新，无未来。”这句话在行业上行期是远见，在高质量发展时代，则成了解题的答案——消费需求在变，只有持续不断的创新才能创造新供给、激活新需求。
2026年上半年，伊利新品收入占比达到15.8%——这意味着644.9亿元的营收里，有超过100亿元来自今年刚推向市场的新品。这背后，是一整套从需求洞察、研发到落地的创新体系，在持续运转。
研发端，伊利的积累比多数人想象的要厚。 全球15个创新中心，中国食品行业唯一的国家级乳业技术创新中心，专利申请量位居中国乳业第一——这套研发体系，是伊利推出差异化产品、把握消费趋势的重要底气。
创新要落地，光有研发不够，还得有供应链配合。为此，伊利搭建起了贯通全产业链的数智化体系：上游智慧牧场通过物联网设备实时回传奶源与养殖数据；中游智能工厂依托工业互联网与APS排产系统，依据渠道订单动态调整生产计划；下游消费者数字化平台整合多渠道用户反馈，消费端洞察最快3.5天即可反馈到生产端。
然后是产品端的高频落地。上半年，从鲜奶到奶粉，从奶酪到现泡茶，伊利的新品覆盖了多个品类——每一款背后都不是简单的口味延伸，而是对应一个具体的消费场景或人群诉求。
从研发到数智化供应链，再到新品密集落地，伊利的一整套创新链路意味着，其已经不再依赖某个天才产品经理的灵光一现，而是变成了一套可以持续产出新品的标准体系——有系统支撑，有流程保障，有供应链配合，新品出来就能上量。这才是高质量发展时代里，真正能把创新转化为增长的前提。
面向未来，伊利已经把创新的“下一站”想清楚了。
今年5月，伊利在英国剑桥发布全球创新领航计划，正式推出包括智慧养殖、装备制造、精准营养在内的13大创新领航项目，让基础研究、技术攻关、产业应用与市场需求协同联动。8月，伊利联合英伟达、腾讯等启动乳业数纽中心建设，打通“养殖—生产—流通—消费”全链路数据孤岛，推动整个行业的数字化升级。
这意味着，伊利不仅仅聚焦自身产品与业务的迭代升级，还在搭平台、建生态，把行业带向更高、更远处。
1999年，伊利大规模引进利乐包技术，让牛奶从稀缺品变成日常消费品；现在它在做的，是从“改变产品”到“改变行业”——不只是自己的事，而是搭建一个让整个行业都能受益的创新底座。
2026年是伊利新一轮五年战略的起点。伊利集团董事长兼总裁潘刚认为，消费者对乳品的需求已从基础营养补充，转向功能细分与体验升级。伊利将针对不同人群的健康需求，持续加码功能性精准营养领域的战略布局，推动产业链向更高价值跃迁。
（文 | 林木，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）
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