近期，普莱医药(江苏)股份有限公司（下称“普莱医药”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。
笔者注意到，普莱医药聚焦抗感染、代谢疾病两大赛道，布局四款候选药物，但核心新药均尚未实现商业化落地，当前营收几乎全部依靠日用护理产品。作为公司主要收入来源的日护业务根基同样薄弱，三条生产线产能利用率长期停留在个位数，生产线折旧持续侵蚀利润，难以反哺资金需求高昂的新药研发。受多重因素影响，报告期内公司持续大额亏损，2024年至2026年上半年合计亏损3.85亿元，自成立以来累计亏损已接近9亿元。融资层面，尽管公司先后完成6轮融资，累计募资近8亿元，依旧深陷资金困局：经营性现金流持续净流出，流动资产难以覆盖流动负债，流动比率、速动比率长期大幅低于1。与此同时，高额股权赎回负债潜藏重大隐患，一旦IPO进程受阻，巨额股权回购义务或将触发，流动性风险将骤然放大。
累亏9亿，日护产品利用率低
普莱医药是一家抗菌肽（AMP）生物医药公司，于2009年4月成立，专注于抗感染及代谢疾病等两个核心治疗领域。
截至招股说明书签署日，普莱医药已开发四种候选药物，包括一款核心产品及两款主要产品，涵盖感染性疾病、代谢性疾病及自身免疫性疾病。
尽管管线储备较为丰富，但公司财务基本面承压明显。招股说明书显示，2024年-2025年和2026年1-6月（下称“报告期”），普莱医药实现的收入分别为519.4万元、333.2万元、219.2万元，年内利润分别为-15833.7万元、-14156.4万元、-8524万元，公司持续在亏损，近两年半合计亏损了3.85亿元。需要说明的是，普莱医药当前营收基本来自日护产品，核心候选药物均尚未实现商业化落地。
报告期披露的阶段性亏损还不足以反映其长期经营压力。据悉，截至2026年6月末，普莱医药累计亏损的金额为88840.5万元，这也意味着，自2006年成立以来，19年的经营发展，公司不仅没有在经营上赚到钱，反而还亏损了近9亿元，未来如何实现扭亏为盈、突破核心产品商业化瓶颈，成为摆在公司面前亟待解决的关键难题。
与此同时，支撑当前收入的日护业务也存在明显短板。普莱医药现有三条日护产品生产线，各条产线产能利用率持续处于极低水平，其中产品线A的产能利用率分别为10%、4.6%、5.1%；产品线B的产能利用率分别为2.7%、2.8%、2.2%；产品线C的产能利用率分别为1.1%、0.9%、0.2%，日护产品的产能利用率长期维持在个位数。如此低的产能利用率，意味着生产线固定折旧持续产生，进一步加重公司成本负担，而日护业务本身营收规模有限、增长乏力，难以反哺投入巨大的新药研发项目。在核心药品尚无商业化收入的前提下，日护业务不仅无法承担造血重任，反而持续拉低整体资产使用效率，公司短期盈利压力进一步放大。
资金链承压
在“烧光”11亿元后公司仍屹立不倒，背后与普莱医药颇受资本青睐密切相关。据悉，在其19年发展历程中，公司先后完成6轮融资，合计融资额接近8亿元，具体情况如下：
值得一提的是，就目前而言，公司面临显著的短期偿债压力与现金困境。截至2024年末、2025年末、2026年6月末，普莱医药的流动资产分别为5470.1万元、25614.2万元、12531.9万元，流动负债分别为81773.4万元、113104.5万元、109948万元，流动资产远低于流动负债，直接拉低各项偿债指标。报告期内，公司流动比率分别为0.07、0.23、0.11，速动比率分别为0.06、0.22、0.11，持续大幅低于1，短期偿债能力堪忧
与此同时，报告期内，普莱医药经营活动产生的现金流量净额分别为-9288万元、-7301.3万元、-4081.9万元，经营性现金始终净流出，近两年半合计净流出了20671.2万元。另外，截至2026年6月末，公司流动资产中现金及现金等价物为3405万元，但在每年约5000-8000多万元的研发开支以及长期经营性现金净流出的背景下，公司流动性风险值得关注。
需要说明的是，报告期各期末，普莱医药流动负债中的股权赎回负债分别为75690.9万元、104246万元、108211.9万元，在流动负债中占比极高。该部分负债由公司历次融资条款形成，这也意味着，倘若普莱医药能够成功上市，相关股权赎回义务可解除，短期偿债压力与现金困境或将迎刃而解；一旦IPO进程受阻，巨额赎回条款将成为悬在公司头顶的重大风险。(作者 | 叁号)
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