前三季度财政收入增长5.1%，多家房企化债提速 | 财经日日评|利润总额|基金|税收收入|财政收入

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前三季度全国财政收入同比增长5.1%

10月23日，财政部公布数据显示，今年前三季度，全国一般公共预算收入约17.23万亿元，同比增长5.1%，增幅比上半年提高0.4个百分点。分区域看，东部、中部、西部、东北地区收入均保持增长。31个省份中，28个省份收入增长。税收收入增幅提高。前三季度，全国税收收入14.07万亿元，同比增长6.1%，增幅比上半年提高0.8个百分点。

收入增长的同时，财政部门保持着必要的支出力度。前三季度，全国一般公共预算支出21.02万亿元，同比增长1%。其中，卫生健康支出同比增长7.7%，主要是育儿补贴发放增加；社会保障和就业支出同比增长5.2%。（财政部官网）

｜点评｜从前三季度中国财政收支情况看，收入增速高于支出，收支差额有所收窄，反映财政部门在收支管理上更趋审慎。前三季度个人所得税收入高增，股票市场活跃，股息红利、限售股转让等交易增加带动个税增长，证券交易印花税同步高增。AI、机器人等高技术产业从业者收入增长较快，但整体工薪收入对个税增长的支撑仍有限。与此同时，多行业税收合规管理趋严，部分前期税收优惠政策陆续退出，补税情况时有发生。

在支出方面，民生保障支出仍在增长。从更宏观的角度看，年内中国经济增速放缓，财政部门正加大债务发行力度，为逆周期政策提供资金来源。财政收支总体稳定，是保障民生政策落地的关键因素。

前三季度消费对经济增长贡献率46.7%

10月23日消息，商务部消费促进司负责人介绍，前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率为46.7%，高于上半年0.7个百分点，拉动GDP增长2.1个百分点，持续保持经济增长第一拉动力。社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，增速比1—8月快0.1个百分点。

其中，服务零售额增长5.0%，增速高于商品零售额4个百分点。全国居民人均消费支出2.2万元，比上年同期名义增长3.6%，扣除价格因素，实际增长2.7%。商务大数据显示，前三季度重点平台智能眼镜销售额增长1.1倍、外骨骼助力器销售额增长46.4%、具身智能机器人销售额增长22.6%。（商务部网站）

｜点评｜今年前三季度消费贡献率不足50%，较以往明显回落。人均消费支出实际增速低于名义增速，物价恢复温和正增长，但基础还需巩固。人均消费增速逐年放缓，且低于人均可支配收入增速，显示居民消费倾向有所下降，支出决策仍较谨慎。推动消费持续恢复，关键仍在于稳定就业、改善收入预期，并通过公平透明的保障制度减轻居民后顾之忧。

社会消费品零售总额增速偏低，汽车类消费是主要拖累项，在前期高基数影响下，三季度汽车消费降幅进一步扩大。智能硬件等少数品类高速增长，但体量有限。相较而言，服务消费增长明显快于商品零售，且其还能通过吸纳就业、增加收入反哺消费，未来仍有扩容空间。

2025年中国创新指数比上年增长6.4%

10月23日消息，根据国家统计局社科文司《中国创新指数研究》课题组测算，2025年中国创新指数为185.5（以2015年为100），比上年增长6.4%。分领域看，创新环境指数、创新投入指数、创新产出指数和创新成效指数分别为199.9、172.2、233.0和137.0，分别比上年增长7.5%、5.9%、8.0%和2.9%。

其中，享受加计扣除减免税企业所占比重指数、理工类毕业生占适龄人口比重指数分别比上年增长19.1%和8.7%；企业R&D经费占营业收入比重指数比上年增长9.2%；每万名R&D人员高价值发明专利拥有量指数比上年增长12.1%。（国家统计局网站）

｜点评｜受创新成效领域整体偏弱影响，2024年创新指数增长回落至5.3%。2025年该指数增速重新恢复到较高水平，主要受益于创新环境指数的强力拉动，其中享受加计扣除减免税企业所占比重指数大幅跃升，政策受惠面明显扩大。同时，高新技术产品出口占比指数由负转正，创新成效指数同步改善。分领域来看，创新环境指数与投入指数增长相对稳健，创新产出指数在高基数上保持高增长，但创新成效指数增速依然偏低。

创新产出主要取决于研发投入和知识产权工作推进，专利、商标等成果增长可以较快反映到统计中。创新成效则要经历成果研发、量产再到拉动经济增长或出口的全链条，面临更多不确定性，目前转化速度还未跟上产出的步伐。

日本核心CPI年内首次冲上2%

10月23日，日本总务省公布的数据显示，日本9月核心CPI同比上涨2.1%，九个月来首次突破日本央行2%的目标，数据符合经济学家预期中值，较8月的1.7%明显加速。更受日本央行关注的剔除生鲜食品和能源的深层通胀指标同比上涨2.4%，大幅高于8月的1.9%，显示需求驱动型价格压力正在持续积聚。

调查显示，超过80%的经济学家预计日本央行将在12月加息，无一人预计下周会议将采取行动。知情人士称，日本央行可能在10月30日政策会议上首次表态，认为潜在通胀已达到2013年以来设定的2%目标。日本央行上月将基准利率上调至1.25%，为31年来最高水平，并释放出防范通胀超调的政策信号。（华尔街见闻）

｜点评｜除了国际能源价格走高的外部因素，9月日本食品、商品以及服务价格均出现了不同程度的上涨，日本通胀全面上行的风险走高。日元表现疲软，进口消费品和原材料的价格被动走高。并且，劳动力市场偏紧，企业工资成本抬升，部分企业开始将成本转嫁给消费者，通胀正在向日本内部传导。

日本央行已从多年的超宽松状态逐步转向正常化，前期加息步伐相对谨慎，对日本经济产生的负面影响较为有限。全球通胀上行风险越来越高，对于日本这种外向型经济体来说，外部冲击传导更为直接，日本央行后续加息步伐或将因此被迫加快。

多家房企化债进程提速

10月22日消息，房企化债进展近期密集传来。荣盛发展此前公告称，为化解债务风险、推动脱危解困，拟与标的债券持有人协商，对标的债券采取部分本金以物抵债、利息豁免的方式进行债务重组。雅居乐境外债重组选择“债转股”，涉及本金约51.83亿美元；力高集团债务重组计划获多数计划债权人支持；路劲预期年底前完成重组；建业地产就延长约16.08亿元借款达成协议，离岸债务初步重组方案正在制定。

据不完全统计，已有20多家出险房企完成债务重组、破产重整或取得重要进展。房企多采取“现金回购+债转股/强制可转债+以资抵债+长期票据/短期票据置换”的综合方案，以多元化金融工具置换债务。（第一财经）

｜点评｜前几年，国内房企债务出现大面积违约。其中很多房企选择债务展期，或者干脆停止清偿。今年房企债务处置进入新的阶段，由前期的延迟还款，转向通过多种方式减少偿债规模，实质性削减存量债务。这两年国内房地产市场修复缓慢，不少债权人已经接受了本金难以全额收回的事实，只能尽可能减少损失，将债务大幅减记换取可以变现的资产。

债务重组获得进展，并不等于这些房企就能恢复到正常经营的状态。随着国内多城预售门槛提升，资金监管更加严格，资金利用率下降，项目利润随之走低。原本现金流就紧张的房企，更加难以腾挪资金，推进新项目开建。

Meta资本开支上调纳指遭重挫

10月22日，纳斯达克综合指数重挫2.6%，创6月以来最大单日跌幅，费城半导体指数大跌6.7%，AI产业链全线承压。Meta第三季度营收超出市场预期，却将2026年资本开支指引上调，并披露未来支出承诺已升至约8250亿美元，同时宣布发行新类别无投票权股票，以筹集AI扩张所需资金。消息迅速点燃市场对科技巨头融资压力与投资回报的忧虑，Meta股价收跌约7%，单日蒸发市值约1240亿美元。

具体而言，Meta尚未计入资产负债表的经营性及融资性租约价值达3557亿美元，涵盖从今年剩余时间至2036年陆续生效的数据中心及能源基础设施租约。此外，截至9月30日，公司另有4545亿美元的不可撤销短期及长期合同，主要涉及第三方云算力采购、数据中心能源协议，以及旗下Reality Labs部门的消费硬件产品。（华尔街见闻）

｜点评｜Meta等科技巨头未来的资本开支节奏，如果按照当前各家公司的现金储备以及利润表现线性外推，AI算力相关投入最终可能拖垮整个公司。更别提各家科技公司每年还在不断上调未来投入预期，各种算力合同越签越多。AI大模型确实拥有广阔的应用前景，但这些公司能否撑到AI应用盈利前景明朗之时，已令不少投资者心生疑虑。

此外，随着算力硬件技术迭代，同样的价格未来能买到更多算力资源，老款算力硬件设备将面临折价风险。最危险的是，一旦AI大模型研发陷入停滞，或某家科技公司的偿债能力出现实质性问题，由此引发的连锁反应，或许丝毫不亚于世纪初的互联网泡沫。

多位基金经理为重仓AI致歉

10月23日消息，因错过AI行情而向投资者道歉，是上半年基金经理的道歉画风；进入三季度，科技股大幅回调，此前重仓AI的基金经理开始检讨投资操作，又是一波新画风。上海飒露紫私募基金管理有限公司基金经理全龙在信中表示：“无论如何，这次的损失确实太大了。”对于此次损失，全龙将原因归结于未能判断本轮流动性危机及科技股走势，并直言“全是我的责任”“对不住大家”“这是很难被原谅的”。

中欧科技成长混合基金经理杜厚良在三季报中提到，“在7月出现深度回撤时，我们没有及时降低组合波动、分散持仓，回撤幅度明显大于基准”。中欧数字经济混合基金经理冯炉丹则称：“需要反思的是，我们对于市场持仓结构、流动性和交易拥挤度由量变向质变演化的重视程度不够。”（财联社）

｜点评｜基金经理通过季报或官方渠道与基民沟通，原本是为了让投资者更了解自己的投资思路，并对后续投资计划作出前瞻展望。如今，越来越多基金经理因业绩表现不佳而道歉，试图以此换取基民谅解。但在股票投资中，择时本就十分困难，想每次都买在低点、卖在高点并不现实。

比起道歉，基金经理更应该反思的是，在行情的起落之间，自己有没有盲目跟风买入，有没有做出不符合自身交易体系的操作。无论多么看好某一行业的前景，基金经理都应严格执行仓位管理纪律与风控措施。

周五两市探底回升创业板涨4.16%

10月23日，市场午后快速反弹，三大指数集体探底回升，创业板指涨超4%，此前一度跌超3%。多只宽基ETF持续放量，其中创业板ETF易方达成交额突破195亿元，创2024年10月9日以来新高。沪深两市成交额1.96万亿元，较上一个交易日放量4276亿元。全市场超4500只个股上涨。盘面上，人形机器人板块持续拉升，半导体板块回暖，电机板块涨幅居前。下跌方面，银行板块逆势回落，兵装重组概念跌幅居前。

截至收盘，沪指报3690.48点，涨0.89%，成交额为8987亿元；深成指报11673.83点，涨2.79%，成交额为10576亿元；创业板指报2684.1点，涨4.16%，成交额为5369亿元。（新浪财经）

｜点评｜周五两市展开绝地反击，“大奇迹日”成功上演。早盘两市惯性下跌，跌停个股数量增多，在市场流动性风险显现前，ETF方向的增量资金持续流入，午前成长方向止跌企稳，午后快速修复。市场主动买入热情稍有升温，三大指数几乎均以当日最高价收盘。从板块上看，前期跌得越凶的板块，周五反弹力度也更大。机器人、半导体等板块相继走高。作为避险的银行以及红利板块表现相对偏弱。

本周市场向下进行压力测试，周五的反弹更像是借助外力的“政策底”，市场自发性修复意愿不足。情绪逐渐从低点回归正常后，市场关注点或将重回三季报成色。

文中股市、期货内容仅供参考

不构成投资建议

栏目主编|魏英杰| 主编|何梦飞