当地时间2月13日，俄罗斯财政部公布最新数据：截至2月1日，外国投资者持有的俄罗斯政府外债已升至619.7亿美元，创下近20年来新高。在俄乌冲突持续背景下，俄罗斯不得不加大举债力度填补财政缺口。
这是自2006年1月俄罗斯外债达到765亿美元以来的最高水平。自2007年降至520亿美元后，俄罗斯外债长期未突破600亿美元关口，如今再度逼近这一区间，释放出明显信号。
钱，从哪里来，又要还到什么时候，是摆在克里姆林宫面前的一道现实问题。
俄罗斯央行数据显示，2025年俄罗斯国家与私人部门合计外债同比增长10.4%，总规模达到3198亿美元。官方解释称，债务增长一方面源于新增融资需求，另一方面是卢布走强推高了以美元计价债务的账面规模。
但市场更关注的是另一组数字。
俄罗斯国内债务同样在迅速攀升。财政部估算，截至2026年初，俄罗斯综合内部债务已达34.81万亿卢布，约合4980亿美元。这其中包括联邦债券、政府间贷款以及其他证券。
为了填补2025年高达5.7万亿卢布的财政赤字，财政部大量发行高收益的联邦贷款债券。10年期俄罗斯国债收益率目前仍高达14.63%，虽较两日前小幅回落，但整体融资成本依然处于高位。
更令人关注的是财政缺口扩张速度。
仅2026年1月一个月，俄罗斯预算赤字已接近全年目标3.8万亿卢布的一半。收入端承压、支出端维持高位，使财政平衡难度持续加大。
俄罗斯总统普京则强调，俄罗斯国家债务仅占国内生产总值的17.7%，是全球最低之一，并表示未来三年内不太可能超过20%。
但低债务率的另一面，是融资成本的上升与经济结构压力。
在西方制裁背景下，俄罗斯融资渠道受限，对内举债成为主要工具。高利率债券虽然吸引投资，却也意味着未来财政负担加重。若油气收入波动，债务滚动压力将进一步显现。
俄乌冲突进入第三年，财政数字开始成为另一条战线。
问题并不只是债务规模，而是债务可持续性。战争消耗、制裁环境、资本流动限制，叠加高利率环境，俄罗斯如何在维持军费与稳定经济之间取得平衡，将成为未来几年最关键的经济考题。
数字冷冰冰，但背后的现实并不抽象。
当一个国家的债务重新回到20年前的高位，它究竟是在承压前行，还是在透支未来？
